疫情扰动业绩，阀类产品与一体化新能源业务是未来业绩重要支撑

泉峰汽车（603982）：疫情扰动业绩，阀类产品与一体化新能源业务是未来业绩重要支撑 事件：公司公布2022年中报。报告期内公司实现营收7.42亿元，同比-7.86%； 实现归母净利润-0.21亿元，同比-126.76&。其中二季度实现营收3.35亿元，同比-12.44%；实现归母净利润-0.39亿元，同比-224.26%。点评如下： 收入端：疫情致物流受限是营收下滑的主因。2022H1公司营收同比下滑7.9%，二季度营收同比下滑12.4%。营收下滑的主要原因有：（1）报告期内吉林、上海等地疫情爆发，导致公司物流运输不畅，另一方面长城等大客户 的生产端也受限，当期销量不达预期；（2）公司对自身的家电零部件业务进行战略性收缩。随着疫情缓解，以及2021年新获订单的放量，我们预计公司营收同比将改善。 毛利率：2022H1公司毛利率为12.4%，同比下滑13.6pcts，主要受到原材料和天然气价格上涨的影响。分季度看，公司二季度毛利率为8.18%，一季 度为15.9%，与客户关于铝价上涨的调价机制推进已在一季度有所体现，二季度环比下滑是因为疫情影响下产能利用率较低，需要分摊的固定成本较高。 费用端：报告期内公司销售费用率基本持平，管理费用率为7.5%，同比增加2.1pcts，主要因为公司系处于建设期的子公司的相关投入以及与业务发展相 匹配的相关支出增长。报告期内公司研发费用率11.3%，同比增加3.6pcts，主要因为公司加大在新能源汽车零部件业务的布局，相关开发与试制的费用持续增加。我们判断，随着新项目放量，产能利用率提升，公司盈利能力将有所改善。 中长期看，阀类产品与新能源车产品两大核心业务的增长逻辑不变，一体化压铸业务打开发展新空间。阀类产品：DCT阀板是公司优势产品，公司在阀 类产品上有丰富的生产经验，主要客户有博格华纳、比亚迪、长城等。2022年公司取得得车身稳定系统阀块项目订单，将阀类产品应用领域从传动系统扩展至其他领域，将成为新的业务增长点。新能源车产品：电机、电驱壳体类业务是公司新能源业务的传统优势项目，2021年公司获得了电池端板、电池托盘等电池构件项目订单，将新能源业务拓展至电池领域。目前公司已经能够采用一体化压铸方式生产双电机壳体、电池托盘等产品。公司新能源单件售价较传统产品有较大提升，而且一体化压铸工艺可提高公司的生产效率，将是未来公司发展的亮点。产能规划方面，南京总部以新能源业务和阀类产品为核心，马鞍山生产基地是公司压铸一体化的生产中心，目前一台4400T压铸机已投产，4000T和4200T压铸机正在调试安装，6000T和8000T压铸机预计于今年年底到厂，匈牙利工厂将于明年上半年投产。 盈利预测及投资评级：受疫情的影响，公司业绩短期承压，中长期我们看好公司在新能源车产品、阀类产品等核心业务的市场竞争力和高成长性。预计 公司2022-2024年归母净利润分别为1.25、2.56、4.12亿元，对应EPS分别为0.62、1.27、2.05元。2022年8月22日收盘价对应2022-2024年PE值分别为54、26和16倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：乘用车销量不及预期；上游原材料价格上涨；缺芯恢复情况不及预期；新产能建设进度不及预期。 公司报告 泉峰汽车 2022年8月23日 强烈推荐/维持 公司简介： 公司主要从事汽车关键零部件的研发、生产、销售，产品主要应用于中高端汽车。公司具备强大的产品研发和生产制造能力，逐步成为世界级汽车零部件一级供应商的一站式合作伙伴。公司坚持“以市场为导向，以客户为中心”的发展战略，在行业内以高质量标准、高执行力、诚信守约获得客户的一致认可。 资料来源：公司公告、WIND 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 2021-09-14发行6.2亿元6年期可转换公 司债 泉峰控股（2285.HK）通过子公司持有公司 23.12%可流通股 交易数据 52周股价区间（元）51.28-16.02 总市值（亿元）66.97 流通市值（亿元）27.33 总股本/流通A股（万股）20,122/20,122 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率9.87 52周股价走势图 泉峰汽车 沪深300 378.3% 178.3% -21.8% 8/2310/2312/232/234/236/23 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521030003 分析师：张觉尹 021-25102897zhangjueyin@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070004 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,386 1,615 1,971 3,166 4,338 增长率（%） 10.8% 16.5% 22.0% 60.6% 37.0% 归母净利润（百万元） 121 122 125 256 412 增长率（%） 40.8% 0.8% 2.7% 104.3% 61.4% 净资产收益率（%） 7.8% 6.6% 7.0% 12.7% 17.3% 每股收益(元) 0.60 0.61 0.62 1.27 2.05 PE 55.0 54.7 53.5 26.2 16.2 PB 4.3 3.7 3.7 3.3 2.8 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 泉峰汽车（603982）：疫情扰动业绩，阀类产品与一体化新能源业务是未来业绩重要支撑 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产合计 1156 1611 1420 1959 2585 营业收入 1386 1615 1971 3166 4338 货币资金 271 310 343 342 439 营业成本 1025 1279 1524 2391 3245 应收账款 371 441 486 781 1070 营业税金及附加 11 7 14 22 30 其他应收款 5 10 12 19 26 营业费用 41 8 10 16 22 预付款项 6 19 19 19 19 管理费用 84 98 138 206 260 存货 297 489 417 655 889 财务费用 16 14 20 32 43 其他流动资产 9 47 47 47 47 研发费用 83 125 148 237 304 非流动资产合计 1075 1879 2193 2568 2892 资产减值损失 0 1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 3 3 3 3 固定资产 902 1069 1609 1971 2246 投资净收益 1 1 0 0 0 无形资产 81 142 187 230 271 加：其他收益 7 38 17 17 17 其他非流动资产 35 176 76 96 116 营业利润 133 128 138 281 454 资产总计 2231 3490 3613 4527 5478 营业外收入 2 1 1 1 1 流动负债合计 649 1165 1632 2324 2911 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 178 569 900 1300 1600 利润总额 134 127 137 281 453 应付账款 334 348 450 706 957 所得税 13 6 12 25 41 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 121 122 125 256 412 一年内到期的非流动负债 0 10 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 23 491 28 24 25 归属母公司净利润 121 122 125 256 412 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 460 0 0 0 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计 672 1657 1660 2348 2936 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 10.81% 16.53% 22.05% 60.61% 37.04% 实收资本（或股本） 201 201 201 201 201 营业利润增长 44.75% -3.79% 7.82% 104.10% 61.34% 资本公积 994 999 999 999 999 归属于母公司净利润增长 40.82% 0.76% 2.65% 104.29% 61.40% 未分配利润 336 432 530 729 1051获利能力 归属母公司股东权益合计 1560 1833 1795 2020 2384 毛利率(%) 26.06% 20.80% 22.70% 24.47% 25.21% 负债和所有者权益 2231 3490 3613 4527 5478 净利率(%) 8.73% 7.55% 6.35% 8.07% 9.51% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 5.42% 3.49% 3.46% 5.65% 7.53% 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.75% 6.65% 6.97% 12.65% 17.30% 经营活动现金流 212 -105 459 233 461 偿债能力 净利润 121 122 125 256 412 资产负债率(%) 30% 47% 46% 52% 54% 折旧摊销 120 139 141 200 251 流动比率 1.78 1.38 0.87 0.84 0.89 财务费用 16 14 20 32 43 速动比率 1.33 0.96 0.61 0.56 0.58 应收帐款减少 -71 -69 -45 -295 -289 营运能力 预收帐款增加 -1 0 0 0 0 总资产周转率 0.64 0.56 0.55 0.78 0.87 投资活动现金流 6 -824 -251 -572 -572 应收账款周转率 4 4 4 5 5 公允价值变动收益 2 3 3 3 3 应付账款周转率 4.66 4.73 4.94 5.48 5.22 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 1 1 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.61 0.62 1.27 2.05 筹资活动现金流 -133 973 -140 602 601 每股净现金流(最新摊薄) 0.42 0.22 0.34 1.31 2.43 应付债券增加 0 460 -460 0 0 每股净资产(最新摊薄) 7.74 9.10 8.92 10.04 11.85 长期借款增加 -183 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 1 0 0 0 0 P/E 55.04 54.69 53.53 26.20 16.23 资本公积增加 15 5 0 0 0 P/B 4.30 3.66 3.73 3.31 2.81 现金净增加额 85 44 68 264 490 EV/EBITDA 24.96 26.78 24.43 14.99 10.54 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 泉峰汽车（603982）：疫情扰动业绩，阀类产品与一体化新能源业务是未来业绩重要支撑 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 泉峰汽车（603982）：业绩短期承压，传动与新能源业务增长逻辑不变 2022-07-19 公司普通报告 泉峰汽车（603982）：业绩短期承压，传动与新能源业务占比提升 2022-05-06 公司普通报告 泉峰汽车（603982）：营收同比增长，传动与新能源业务占比提升 2022-04-07 公司普通报