盈利增速提升，资产质量持续夯实

营收增速提升，利润实现高增 公司披露2022年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。22H1营收和归母净利润分别同比增长8.05%、25.08%，较22Q1分别提升3.03pct、4.50pct，增速提升显著。上半年公司年化加权ROE达12.94%，同比提升1.58pct。 营收分项来看，利息净收入在存贷规模扩张的带动下同比增长4%，对营收形成了一定支撑；非息收入方面，得益于中间业务的发展，公司22H1手续费及佣金净收入同比增长18.65%,其中代客理财业务、代理业务分别实现22.88%、25.75%的高增，带动非息收入整体同比增长17.27%。 信贷投放需求旺盛，净息差企稳 规模扩张是利息净收入提升的主要归因。资产端来看，上半年公司主营区域信贷需求旺盛，带动公司贷款规模提升、资产结构优化。22H1公司贷款总额同比增速较22Q1末提升15bp达15.63%，22H1较22Q1增长3.97%，贷款占比总资产环比提升1.02pct。从业务板块来看，零售贷款增速贡献较大，22H1同比增长18.78%，占比较上年同期提升96bp至36.06%；公司贷款同比增长13.92%，其中制造业企业贷款同比增长18.27%,占贷款总额比例提升39bp达17.71%。负债端来看，22H1公司存款保持高增，存款余额同比增长16.02%，增速较Q1提升4.82pct，存款占比总负债环比提升95bp达66.73%，负债结构不断优化。 定价方面，公司22H1资产端价格承压。受LPR利率下行影响，22H1生息资产平均收益率较21A下行14bp，计息负债平均成本率下降抵补5bp，整体净息差较2021全年下行9bp达1.82%。不过22Q2净息差较22Q1有所回升，根据测算，22H1净息差较22Q1环比提升5bp。在信贷投放高景气、资产负债结构优化的背景下我们预计净息差企稳态势有望保持延续。 资产质量向好，风险抵补能力增强 22Q2末公司在不良率继续环比下降9bp至0.90%，资产质量持续优化。同时，22Q2末拨备覆盖率继续保持提升态势，较21Q1末再提升41.29pct达504.93%，风险抵补能力不断增强。22Q2末关注类贷款占比较22Q1末抬升29bp，料可能受到Q2长三角地区疫情影响，风险有所暴露，但考虑到暴露较小，我们预计对整体资产质量影响可控。公司的不良和拨备水平均显著优于行业平均水平，资产质量稳健向好。 投资建议：深耕苏州，稳健发展，成长可期的城商行 公司植根制造业发达的苏州及长三角核心经济圈，业绩增速向上，不良率向下，22H1归母净利润增速达到上市以来高点，中间业务表现亮眼，资产质量根基夯实支持业绩释放，我们看好公司的成长性，预计公司2022-2024年归母净利润同比增长22.99%、18.45%、17.65%。目前公司PB（MRQ）0.65倍，维持2022年目标PB0.9倍，对应目标价8.61元，维持“增持”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，信贷疲弱，信用风险波动 财务数据和估值 图1：苏州银行营收、归母净利润增速提升 图2：苏州银行累计业绩同比增速高于行业平均 图3：苏州银行ROE、ROA处于近两年高位 图4：苏州银行22H1净息差高于城商行平均水平 图5：苏州银行不良率低于行业平均 图6：苏州银行拨备覆盖率不断提高，高于行业平均