2022H1珠宝主业表现稳健，多措并举逆势扩张

事件：公司2022年上半年营收同比-3.85%、归母净利润同比-47.06% 公司发布半年报：2022H1实现营收220.09亿元（-3.85%），归母净利润7.54亿元（-47.06%），业绩下滑主要系公司销售结构变化带来毛利结构相应变化所致。 我们认为，公司珠宝板块依然保持稳定增长，新兴消费赛道布局持续推进；此外，公司8月23日披露拟以11.6亿元对价转让泰康保险集团股份，叠加下半年疫情缓和带来消费复苏，股票激励计划目标仍有望实现。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为43.21/48.52/54.38亿元，对应EPS为1.11/1.25/1.40元，当前股价对应PE为7.3/6.5/5.8倍，维持“买入”评级。 疫情之下，公司珠宝时尚板块多措并举，实现渠道规模逆势扩张 2022H1公司珠宝时尚业务实现营收156.35亿元（+2.3%），表现稳健；毛利率8.39%，同比提升0.07pct。报告期内公司净增珠宝门店290家，疫情之下仍保持亮眼扩店速度，期末门店已达到4271家。具体看，公司多措并举赋能渠道：（1）老庙在5省共50家店铺试点寄售模式等；（2）亚一在山东选定首个翻牌合作方金嘉福；（3）积极布局供应链数字化+柔性化，成效显著。整体盈利能力方面，2022H1公司综合毛利率为17.6%（-2.4pct）；费用方面，2022H1公司销售/管理/财务费用率分别为6.1%/6.4%/4.2%，同比分别+1.1pct/+0.5pct /+1.4pct。2022H1公司销售净利率为3.4%（-2.9pct），盈利能力出现波动，我们认为主要系：（1）公司物业开发与销售业务受结算周期影响略有下滑；（2）疫情影响。 “产业运营+产业投资”双轮驱动，打造全球一流家庭快乐消费产业集团 公司持续推进消费产业新兴赛道布局。（1）文化餐饮：松鹤楼门店突破100家，报告期内新开12家；上半年集团餐饮业务实现营收2.75亿元（-28.3%）。（2）食品饮料：先后投资控股“金徽酒”并持有舍得集团70%股权，上半年酒业实现营收12.28亿元（+26.7%）。（3）美丽健康：WEI首家品牌店中店在海口开业。 未来，公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，构筑高品牌价值护城河。 风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要