煤焦早报：降息难改需求疲态，双焦偏弱，逢高空JM01

煤焦早报：降息难改需求疲态，双焦偏弱，逢高空JM01 行业信息 1.四川发布新一轮用电安排，川内短流程钢厂全停。2.统计局发布房地产开发投资数据，1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%，1-6月为-5.4%。3.美联储鹰派支持9月再加息75基点，鸽派称加息75基点也行，美元指数走强。4.中国8月1年期贷款市场报价利率（LPR）为3.65%，较上期下降5个基点；5年期以上LPR为4.3%，较上期下降15个基点。此次LPR再次出现非对称下降，其中5年期以上LPR下降15个基点略超预期。 焦炭 1.现货偏弱，期货震荡。8月22日，天津港准一级焦报2810元/吨（-0），二轮提涨落 地后，近期港口部分成交价有所松动，偏弱运行。活跃合约报2741.5元/吨（-18），基差297.85元/吨（+18），9-1月差132.5元/吨（-94.5）。2.钢产焦企均继续复产。本周230家独立焦企生产率报73.23%（+3.13），继续大幅回升。247家钢厂产能利用率报83.89%(+2.67)，钢厂复产延续。 3.焦企去库，港口累库，钢厂累库。本周，230家焦企库存65.85万吨（-4.85），247 家钢厂库存578.72万吨（+8.36），港口库存287.6万吨（-1.8）。焦企去库，钢厂补库，基差转正，港口贸易商投机需求下滑。 焦煤 1.现货偏强运行，期价震荡。8月22日，沙河驿蒙古主焦煤报2160元/吨，部分产地价格上调，偏强运行。活跃合约报1961元/吨（+89.5）。基差199元/吨（-89.5），9-1月差170.5元/吨（-43.5）。2.供给基本持平，焦企限产延续。110家洗煤厂开工率报74.5%（+1.63），洗煤厂开工稳定，继续回升。需求方面，230家焦企产能利用率73.23%（+3.13），继续回升。3上游库存向下游转移，港口库存增加。矿山库存报300.36万吨（-24.39），洗煤厂精煤库存167.81万吨（-24.39）。247家钢厂库存818.9万吨（+8.28），230家焦企库存847.86万吨（+44.86）。港口库存235.86万吨（+1.89）。库存由上游向下游转移，俄煤进口有望增加，港口库存后续以增加为主。 策略建议 目前市场交易的焦点主要是需求和钢厂复产。需求方面，7月底的高层会议已经定调不搞大规模刺激政治.近期公布的社融数据、房地产开发投资数据均不及预期，并未出现好转的迹象。另外，近期地缘政治环境动荡、疫情的反复，为经济恢复增加了阻力。22日央行对1年期和5年期LPR进行了调降，而且5年期LPR超预期下降，非对称降息表明了央行对房贷的呵护态度。复产方面，当下钢厂复产主要受两个因素的影响，限电和钢厂利润。双焦下游是长流程而非短流程，故我们更关注限电对长流程的影响。限电对长流程的生产有利有弊。有利的方面，短流程更容易成为限电对象，且相对于长流程，短流程产能在华东分布较多，故限电对短流程的冲击更大，长流程影响有限，一定程度上为长流程的供给腾挪了一部分空间。不利的方面，部分下游用钢企业的开工会受到限电的影响，对应钢材需求的下降，压制长流程利润，导致长流程复产欲望不足。钢厂利润是影响钢厂复产动机的决定因素，近期随着焦炭的两轮提涨落地，钢厂利润快速收窄。可以看到，目前长流程的利润已经自高点回落了大半，在利润大幅回吐的背景下，后续钢厂复产的力度将逐步回落。需求疲弱决定了黑色板块中期偏空，复产的纠结决定了短期的震荡。上周原料端率先下跌，引领黑色板块向下突破。焦煤跌幅小于焦炭，后续有补跌风险。目前在焦企钢厂复产的背景下，焦煤焦炭的低库存可以为近月提供一定的支撑，空远月合约相对更为稳妥。鉴于焦炭更为靠近需求端，受冲击更早，导致炼焦利润收缩。多01炼焦利润可暂时离场观望，后续再择机入场。 建议逢高试空JM01。风险因素：中澳关系缓和（下行风险）、疫情发酵超预期（下行风险） 煤焦早报 2022年8月23日 报告联系人 研究所黑色团队 联系方式：0571-28132535 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.1焦炭价格 元/吨 4800 天津港准一级焦价格 4300 3800 3300 2800 2300 1800 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 焦炭基差 元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 基差 活跃合约收盘价 天津港:准一冶金焦平仓价 图.天津港准一级冶金焦平仓价（含税）季节性图图.焦炭基差 焦炭09合约基差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 4/14/154/295/135/276/106/247/87/228/58/19 J1809 J1909 J2009 J2109 J2209 J2209-J2301 J2109-J2201 J2009-J2101 8/19 7/19 6/19 4/195/19 2/193/19 J1909-J2001 J09-J01 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1/19 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 图.焦炭09合约基差季节性图图.J2209-J2301月差 图.独立焦化厂（230家）焦炉生产率：合计图.炼焦净利润（现货） %95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 230家独立焦企焦炉产能利用率 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 焦企炼焦利润（山西：含副产收入） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 09合约盘面炼焦利润 9/1910/1911/1912/191/192/193/194/195/196/197/198/19 J1809J1909J2009J2109J2209 图.09合约炼焦净利润（盘面） 1.3焦炭需求 数据来源：wind、信达期货研究所 % 100 247家钢厂产能利用率 95 90 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 万吨 260 247家钢厂铁水日均产量 250 240 230 220 210 200 190 180 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.247家高炉产能利用率季节性图图.247家铁水日均产量季节性图 1.4焦炭库存 数据来源：wind、信达期货 万吨 210 230家独立焦企库存 160 110 60 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 万吨 600 北方港口焦炭库存 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 图.国内独立焦化厂(230家)焦炭库季节性图图.北方港口焦炭库存季节性图 万吨 247家钢厂焦炭库存 1000 950 900 850 800 750 700 650 600 550 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 图.247家钢厂焦炭库存季节性图 2.1焦煤价格 京唐港：库提价：山西 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 元/吨 主焦煤价格：蒙古产 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 沙河驿主焦煤S0.7自提价:蒙古产 图.京唐港主焦煤库提价图.蒙古产主焦煤价格 元/吨 焦煤基差-蒙煤 元/吨 4,100 2,000 3,600 3,100 2,600 2,100 1,600 1,100 600 1,500 1,000 500 0 -500 蒙煤基差 焦煤活跃合约收盘价 沙河驿蒙煤 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦煤09合约基差季节性图 4/14/84/154/224/295/65/135/205/276/36/106/176/247/17/87/157/227/298/58/128/198/26 JM1809 JM1909 JM2009 JM2109 JM2209 图.焦煤基差图.焦煤09合约基差季节性图 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1/19 JM09-JM01 2/19 3/19 4/19 5/19 6/19 7/19 8/19 JM1809-JM1901JM1909-JM2001 JM2009-JM2101JM2109-JM2201 元/吨 JM05-JM09 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 9/1910/1911/1912/19 1/19 2/19 3/194/19 JM1905-JM1909JM2005-JM2009JM2105-JM2109JM2205-JM2209 图.JM2209-JM2301月差图.JM2205-JM2209月差 数据来源：wind、信达期货 2.2焦煤供给 万吨 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 110家洗煤厂日均产量 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 % 100 110家洗煤厂开工率 90 80 70 60 50 40 30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019202020212022 图.110家洗煤厂焦精煤日均产量季节性图图.110家洗煤厂开工率季节性图 2.3焦煤库存 万吨 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 北方港口炼焦煤库存 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022