沪铜周报：供需两弱，铜价短期或延续震荡走势

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2021/08/21投资咨询部 2022.08.15-2022.08.19 投资咨询部 供需两弱，铜价短期或延续震荡走势 投资策略建议： 目前市场正等待鲍威尔8月26日的杰克逊霍尔年会发言，短期海外宏观相对真空，而长期视角下，全球经济放缓以及美联储紧缩带来需求端的冲击依然会给铜价压力。国内宏观基本面不变，7月工业、投资、消费和地产数据不及预期，MLF和逆回购利率均下降10个基点，货币政策继续托底。 供需面近期主要关注华东地区持续高温引起的限电限产影响，从历年表现来看，限电限产对下游需求端的影响更大。但废铜始终面临着供应紧张的问题，废铜制杆的价格上涨将刺激精制铜杆的消费，下游需求整体偏弱但不必过于悲观。现货供应偏紧张带动升水大幅走阔，19日上海地区平水铜升水报510元/吨。期权波动率变化较小，行权价主要集中于60000和62000，与上周保持一致。 整体来看，当前下游畏高，多选择观望，成交以贸易商走量为主，短期供需两弱格局较难改变，预计铜价延续震荡为主。策略上建议延续逢高沽空。 近期关注: 美联储官员讲话、国内疫情动态、限电限产等。 ∟.宏观资讯 1.明尼亚波利斯联邦储备主席卡什卡利(NeelKashkari)周四表示，美联储需要尽快将“非常非常“高的通胀率降下来，甚至不惜以可能引发经济衰退为代价。我们需要通过提高利率来降低需求。经济基本面很强劲，但对于美联储能否在不使经济陷入衰退的情况下降低通胀，他表示，“我不知道。”在确信通胀将回到2%的水平之前，不会考虑降息。 2.美联储官员Daly表示，宣布战胜通胀还为时过早。食品、医疗费用仍在上涨，租金也很高，需要稍微收紧一下经济，减缓通胀上升的步伐。今年年底前利率需要略高于3%，9月份加息50或70个基点是合理的。市场缺乏理解，但消费者明白，利率不会急升又急降。 3.据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为60.5%，加息75个基点的概率为39.5%；到11月份累计加息75个基点的概率为32.3%，累计加息100个基点的概率为49.3%，累计加息125个基点的概率为18.4%。 4.美联储发布了7月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，根据会议纪要公布的内容，美联储加息速度很可能放缓，联邦基金利率的目标区间将维持在2.25%至2.5%之间。 5.美国7月成屋销售总数年化(万户)公布481，前值512，预期489，修正511(前值)。 6.美国7月谘商会领先指标月率公布-0.4%，前值-0.80%，预期-0.50%。 7.欧元区7月CPI月率0.1%，预期0.10%，前值0.10%。欧元区7月CPI年率终值8.9%，预期8.90%，前值8.9%。欧元区7月CPI年率终值录得8.9%，续创历史新高。 8.财政部：将坚决落实中央政治局会议精神，指导地方用好政府专项债券资金，充分利用近期地方政府债券发行规模相对较小的窗口期，完成2022年新增专项债券发行收尾工作。加快专项债券资金使用，按照“零容忍”的要求，督促地方加快专项债券项目管理，切实防范专项债券风险。同时，研究指导地方用足用好专项债务限额，依法盘活债务限额空间，发挥有效投资作用。 9.1-7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。1-7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。其中，住宅施工面积607029万平方米，下降3.8%。房屋新开工面积76067万平方米，下降36.1%。其中，住宅新开工面积55919万平方米，下降36.8%。房屋竣工面积32028万平方米，下降23.3%。 其中，住宅竣工面积23279万平方米，下降22.7%。 10.时隔7个月，政策利率超预期下调不期而至。此次“降息”的突然性和调降力度均大幅超出市场预期。受访专家表示，当前流动性合理充裕，但实体经济融资需求仍偏弱，最新MLF“量缩价降”，体现了货币政策稳货币、宽信用，降低资金成本、支持实体经济的意图。专家预计，本月即将公布的1年期、5年期以上LPR利率也会同步下调，不排除5年期以上LPR报价下调幅度超过10个基点的可能性。(上证报) 【华安点评】 目前市场正等待鲍威尔8月26日的杰克逊霍尔年会发言，短期海外宏观相对真空，而长期视角下，全球经济放缓以及美联储紧缩带来需求端的冲击依然会给铜价压力。国内宏观基本面不变，7月工业、投资、消费和地产数据不及预期，MLF和逆回购利率均下降10个基点，货币政策继续托底。 ∟.行业资讯 1.7月21日以来，中央气象台已连续30天发布高温预警、连续第8天发布高温红色预警。预计本轮高温将持续到25日，26日至27日南方地区高温范围将减小、强度有所减弱。预计未来三天，四川盆地、江汉、江淮、江南等地仍有持续性高温天气，上述地区最高气温可达35℃至38℃，局地可超过40℃。 2.8月电力供应紧张局势延续；自8月初，华中地区、华东地区电力供应紧张信号频出，各地开始出台相应解决措施，从而使地区当中铜冶炼企业电解环节遭受明显影响；由于铜冶炼企业电解环节需要保障电流稳定，因此一旦出现间歇性供应中断，对其电解铜产出将产生明显损失；部分铜冶炼企业由于担心电解铜产出，已开始对外宣布长单供应遇不可能抗力而难交付。据调查，8月因电力供应紧张而造成电解铜产出下降影响，其湖北市场当月预计下降1.5-1.8万吨；安徽市场当月预计下降1.2万吨；浙江市场当月预计下降0.5-0.8万吨。（Mysteel） 3.外电8月18日消息，MMG周四表示，它仍然没有确定何时能够在秘鲁的LasBambas矿建造第二个露天矿以提高产量。LasBambas的业务占全球铜供应的2%，经常因邻近土著社区的抗议而中断。秘鲁政府于今年早些时候授权该公司建造该矿的第二个露天矿，称为Chalcobamba，该公司预计将在今年年底前开始运营。但由于该地区的土著社区的抗议，该项目被搁置。 【华安点评】 近期供需面主要关注华东地区持续高温引起的限电限产影响，从历年表现来看，限电限产对下游需求端的影响更大。但废铜始终面临着供应紧张的问题，废铜制杆的价格上涨将刺激精制铜杆的消费，下游需求整体偏弱但不必过于悲观。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4铜沪伦比 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5主流市场精废价差（元/吨）图6电解铜现货库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 据Mysteel，本周国内电解铜产量18.33万吨，环比减0.52万吨。安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产，产量受损；赤峰冶炼企业检修后逐步恢复，不过产出依然处于较低；广西铜冶炼企业检修持续，周产量影响0.26万吨，湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产，产量本周 下降0.45万吨。 国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.35万吨，较上周下降0.40万吨；周内铜价盘整震荡为主，冶炼企业长单交付出现问题，下游企业开始需求散单，冶炼企业成品库存继续下降。 【华安点评】 下游畏高，多选择观望，成交以贸易商走量为主，短期供需两弱格局较难改变。 ∟.价差分析 图7上海平水铜升贴水（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 受国内能源紧张以及进口清关有限影响，国内现货供应偏紧张，本周上海地区平水铜升水大幅 走阔，19日升水报510元/吨。期权波动率变化较小，行权价主要集中于60000和62000，与上周保持一致。 【华安点评】 供需两弱格局下，预计现货升水维持高位震荡。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067