铝周报：限电扰动沪铝供强需弱格局，本周观点中性

铝周报 WeeklyReportofaluminium 编制日期：2022/8/22投资咨询部 2022.8.22-2022.8.26投资咨询部 限电扰动沪铝供强需弱格局，本周观点中性 行情分析： 上周AL2209合约收于18421元/吨，环比上周每吨下跌300元/吨，上海地区现货周均价为18370元/吨，环比下降230元/吨。 本周市场新增影响因素来自于四川地区限电限产对于供给端的扰动影响和电解铝累库现象仍然不明显。宏观面：美7月CPI同比增速相较上月�现下滑，市场对于9月加息从75基点下降到50个基点。国内方面，7月社融数据不及预期，市场表现相对悲观。基本面：电解铝供应端高供给延续。需求方面：地产需求疲软，汽车需求恢复是铝终端消费的现状，但地产铝需求缺口目前看无法有效弥补。成本端：阳极、煤炭、铝土矿价格下跌，成本下移，市场完全生产成本来到16500-17000元/吨附近。基差方面：随着市场铝价不断上涨，主流消费地认可度逐渐走低，市场贴水增大。 目前看，供强需弱的格局仍存，但市场供给端和库存新增变量扰动，或将导致沪铝短期将陷入震荡行情。 操作建议： 期货交易策略：本周方向中性，考虑高点建仓空单 期权交易策略：波动率�现下行，卖�看涨期权策略较为推荐。 ∟.行情简讯 期货方面：截止.8.19日，沪铝主力合约2209收盘价格为18421元/吨，涨跌幅为-1.60%,环比上周每吨下跌300元/吨，沪铝场内加权VIX为23.57，场内期权隐含波动率保持平稳。现货方面：上海有色现货周均价为18370元/吨，环比下跌230元/吨。基差方面：临近周末，升贴水价差相较前期深度贴水逐步收复，佛山、巩义、临沂、无锡地区相较于2209合约升贴水分别为-240元/吨、-80元/吨、50元/吨、0元/吨。 本周LMES铝3M周收盘价为2393.50美元/吨，本周涨跌幅为-1.62%，伦铝价格保持相对平缓。LME铝现货(0-3)截止8月19日为7.75，市场逐渐进入升水区间，本周升水区间较上周有所回调维持在（0、7.75）。 华安提醒：AL2209合约的升水趋势仍存，成为市场关注热点，探究其原因归结于近期市场对限电导 致电解铝限产消息的反馈，基差方面，南方地区贴水幅度相对较大，华东地区接近平水。 ∟.一周基本面回顾 华安现货点评：本周电解铝期价高位震荡。新增影响因素来自于四川地区限电限产对于供给端的影响。但四川地区整体产能较小，且重庆地区电解铝仍处于贴水趋势，实际并未观察到区域价格�现上涨，因此，供需方面延续前期观点，需求偏弱的格局并未改变。 本周国内铝土矿市场价格小幅反弹，国内汇总均价为418元/吨，环比上涨3元/吨。国内山西一水硬铝矿AL：58%，A/S：5，外采到厂不含税价格为440元/吨，环比持平。河南地区一水硬铝矿AL：58%，A/S：4.5外采到厂不含税价格为460元/吨，环比上涨10元/吨。贵州地区一水硬铝矿AL：60%，A/S：6中硫的价格为420元/吨，环比持平。 海外进口矿本周价格�现小幅上涨。几内亚三水铝土矿AL:45%,SI:3%CIF价格69美元/干吨，环比上涨1美元/干吨，印尼三水铝土矿49%，Rsi4%CIF价格为69元/干吨，环比上涨1美元/干吨。当前，国内市场价格走低和进口量的减少，或将是进口矿价格走低信号，后续跟随观察。 图1：国产铝土矿价格图2：进口铝土矿价格美元/干吨 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周氧化铝现货价格继续下跌，国内综合均价3008元/吨，环比上周下降3元/吨。市场运行产能仍属于增长周期，下游接货按需采购，市场以长单履约为主。截止8.19，北方市场报价为2930-2990元/吨，环比下降10元/吨。南方市场报价为2925-2980元/吨，环比持平。从区域来看，山东地区氧化铝成 交价格为2930元/吨，广西地区2950元吨，新疆地区为3260元/吨。库存方面：本周港口库存继续下降， 港口库存总计33.9万吨。 氧化铝产能方面：产能仍在增加，运行产能来到7900万吨/年。截止8月1日，国内氧化铝建成产 能为9350万吨/年，7月初运行产能为7905万吨/年，环比上月增加270元/吨，处于季节历史高位。需求方面：云南地区处于丰水期，电解铝产能复产加快且成本低，云南地区基本满负荷生产。目前看供给和需求因疫情影响，区域分割较为严重。成本端：随着煤炭和铝土矿价格走低，氧化铝利润小幅增长，后续价格变化，受电解铝厂商需求和成本端变动双重影响。 图3：氧化铝价格图4：氧化铝产量 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周电解铝价格维持窄幅震荡。华东地区现货周均价为18370元/吨，较上周下降230元/吨。库存 方面：本周电解铝社会库存为68.9万吨，环比下降1.4万吨，目前看累库趋势不明显。从公布的月度数据看，8月初国内电解铝运行产能达到了4152.8万吨/年，环比增加23.5万吨/年，产能利用率为93.67%，环比继续增长，当前随着铝价反弹和成本端下移，利润相对可观，短期缩减产能的预期为期尚早。本周库存�现小幅反弹 电解铝成本端：本周铝土矿、煤炭、预焙阳极价格开始�现松动，未来成本端下滑成为影响铝价新的观察因素。本周，电解铝平均完全成本为16500元/吨，环比下滑700元/吨。电解铝生产企业利润再次回升。电解铝产能方面：电解铝产能利用率处于高位，占比达到93.67%。 图5：国内电解铝运行产能图6：国内铝棒产量 图7：国内电解铝产能利用率图8：国内电解铝利润估算表 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 图9：国内电解铝社会库存图10：上交所交割库存 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 本周预焙阳极价格维持高位，河北、河南、山东地区分别报价7180元/吨，7185元/吨，7215元/吨，环比持平。氟化铝价位维持平稳，河南、山东地区价格分别为9150元/吨、9300元/吨，河南地区环比下跌100元/吨。 图11：阳极碳棒价格图12：氟化铝价格 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.周末宏观/行业资讯 1、美国劳工部公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨8.5%，低于市场预期。尽管同比涨幅相比6月的9.1%略有缩窄，但仍处于历史高位，表明美国通胀水平居高不下，美联储通过加息遏制物价上涨的压力持续存在。 2、中国7月金融数据重磅�炉，M2增速继续走高，新增贷款、社融增量大幅回落。央行公布数据显示， 7月末M2同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。7月人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，创6年新低，比上年同期 少3191亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元，同比少增4303亿元。7月末社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%。业内分析人士认为，在内外部掣肘因素增多、不过度追求经济增速、推动经济高质量发展的环境下，总量型货币政策工具继续发力的必要性不强，短期内再度降准或下调政策利率的概率较小。 3、华安点评：本周宏观焦点在国内社融数据回落上，市场对其解读相对悲观，有色金属已表现在周五 图13：PMI指数图14：CPI/PPI指数 夜盘走势上。后续继续关注基建的开工情况。 图15：社融数据图16：社融-政府债券 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 ∟.基差/波动率 临近周末，随着铝价仍处于高位，市场接受程度逐渐走低，升贴水价差逐步扩大，佛山、巩义、临沂、无锡地区相较于2208合约升贴水分别为-240元/吨、-80元/吨、50元/吨、0元/吨。 图17：沪铝基差 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 升贴水基准为上期所铝当月合约10点15分的卖价，地区实际的成交价相对于SHFE当月期货合约成交价升贴水 图18：沪铝主连波动率 截止7.29日沪铝场内VIX收于23.30，随着恐慌性情绪的消退，VIX续创新高的动能不足，有持续走弱的迹象。 数据来源：Wind、华安期货投资咨询部 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3033837/Z0014770闫丰首席分析师F0251054/Z0001643网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067