LPG周度报告：TTF持续新高，LPG替代效应显现

TTF持续新高，LPG替代效应显现 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 LPG 周度报告 2022年8月22日 分析师摘要 分析师：娄载亮能化高级分析师 期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：肖海明 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xiaohm@ztqh.com客服电话：400-618-6767 中泰期货研究所 中泰期货服务号 逻辑与观点：现阶段LPG期货已经出现相对原油独立转强的迹象，主要受到替代品天然气价格上涨的影响，TTF指数目前收于261.35，且欧洲各国已经在国际市场开始采购储备LPG。从成本端来看，LPG的进口成本CP价格已经相对转强，未来受制于两方面因素影响，一是成本端原油价格带来的直接影响，原油价格已经出现进入下行区间，且未来仍有增产预期，价格或将继续走低。二是由于欧洲能源危机，天然气紧缺，各国已经开始在国际市场采购LPG，将对CP价格形成支撑。而成本的下降，炼厂开工率增加，供给小幅增加，但影响不大。需求端，民用工业用需求依旧表现较差，多以刚需采购为主，但民用气将走出全年需求最差的阶段，在欧洲能源危机影响下，冬季储备或将提前开始。整体来看，LPG基本面相对较好，可成为多头配置品种。 市场回顾：经历前周探底回升后，本周初LPG小幅震荡整理，随后原油止跌企稳小幅反弹，LPG便快速上涨，最终PG10收于5351元/吨，涨215点，涨幅4.2%。同期原油价格走势相对较弱，全周表现为探底回升，最终WTI收于89.62美元/桶，跌0.37，跌幅0.41%；布伦特原油收于96.09美元/桶，跌2.06，跌幅2.1%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅波动 TTF持续新高，LPG替代效应显现 一、原油价格走弱，天然气价带动CP走强 1、EIA库存下降，旺季需求仍存 WTI收于89.62美元/桶，跌0.37，跌幅0.41%；布伦特原油收于96.09 美元/桶，跌2.06，跌幅2.1%。 美国商业原油库存2.24954亿桶，环比降1.63%，降幅为今年4月23日以来最大。8月12日当周，美国汽油库存2.15674亿桶，降至今年以来低点。8月12日当周，美国原油钻井数601台，涨至今年以来高点。 本周伊朗核问题谈判再次释放积极信号，市场担忧解禁将带来潜在的增供压力，但目前来看短期内迅速达成协议仍非易事。此外俄乌冲突仍无缓和迹象，欧洲能源供应隐忧延续。若下周伊朗问题没有新的进展，则供应趋紧预期继续。 需求预测本周中美部分经济数据表现欠佳，市场对于经济衰退的忧虑如影随形，也依然是当前市场面临的主要压力之一。不过美国夏季出行高峰仍在，汽油库存超预期下降，季节性利好尚存。预计需求端经济前景仍将带来压力。 库存下降表明需求依旧较好，但原油价格并没有受此影响上涨，市场对未来预期较为悲观。在需求难以维持高位，且有一定增产预期的情况下，原油价格仍有下行空间。 图表1：原油CP价格走势图 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、天然气价格新高，CP表现强势 从欧洲市场来看，截止8月18日，TTF期货价格为71.34美元百万英热，同比2021年8月18日上涨55.79美元/百万英热，涨幅达到358.78%。俄乌战争打响之后，俄罗斯对欧洲的能源供应处于极其不稳定的状态，市场对即将到来的冬季感到担忧，TTF价格在市场心态面的 支撑下起伏波动较为剧烈。虽然，当前欧洲库存已稳步上升至73%左右，但这样的结果是在欧盟各成员国努力削减下游消费量下取得的，随着供暖季来临，介时下游用量将会直线上升，在管道气流量难以保证的情况下，库存难以支撑欧洲国家安全过冬。 8月19日，俄罗斯天然气工业股份公司(俄气)表示，“北溪-1”天然气管道将于8月31日至9月2日期间进行例行维护，暂停供气3天。此消息一出将会继续激化欧洲市场供应危机，在TTF价格与JKM价格相互具有伴随性的特点来看，欧洲气价上涨必定会带动东北亚市场价格出现波澜。 欧洲各国在储备天然气的同时，也在国际市场采购LPG作为替代品，受此影响，9月CP价格650美元/吨，与上周基本持平，相对原油有所转强，未来有望进一步上涨带动进口成本。 二、LPG现货市场分析 本周液化气估价均值为5826元/吨，上周估价均值为5752元/吨，环比上涨74元/吨或1.28%。本周液化气估价均值为5826元/吨，上周估价均值为5752元/吨，环比上涨74元/吨或1.28%。其中华南主流5340-5580元/吨；华东主流5360-5500元/吨，福建主流5700-5720元 /吨，华中主流5410-5590元/吨，西南主流5850-6000元/吨，西北主流 5530-5700元/吨，山东主流5500-5700元/吨，华北主流5600-5850元 /吨；东北主流5550-5750元/吨。 国内液化气商品量总量为51.44万吨左右，较上周增加0.55万吨或 1.09%，日均商品量为7.35万吨左右；国际船期实际到港量小增，共计 58.6万吨，以华南地区为主；截至8月18日，液化气港口库存总量约 173.00万吨。 隆众资讯统计的全国63家烷基化厂家中，有36家烷基化装置开工运行，周均开工率40.02%；全国40家MTBE装置开工率在57.48%；全国11家异丁烷脱氢装置开工率为74.78%，6家混合烷烃脱氢装置开工率为83.02%；全国20套丙烷脱氢（PDH）装置开工率在64.74%。 下周，大连西太以及鑫泰石化均有开工计划，南京炼厂正丁烷异构装置计划停工民用气将外放；不过大港油田烷基化装置开工之后其碳四外放将有下降，且大连恒力石化下游装置计划20号恢复后期供应将有缩减，东明石化资源自用，因此预计国内供应量将有下滑，总量或在50.5万吨左右。国内市场整体需求预期小幅增加。民用需求来看，终端消耗能力难有提升，尤其是个别地区价格推高过后引发下游观望，部分三级站退市消耗库存，入市采购谨慎。化工需求预期稍有增加，大港石化烷基化装置投产运行，醚后碳四需求提升，另外下周山东地区个别PDH装置计划投产，丙烷需求预期增加。 下周，国内液化气市场预期表现难言乐观，需求疲软仍是当前市场主要利空牵制，尽管局部供应量不高且下游存有一定刚性需求，但三级站多按需谨慎入市，个别地区本周价格推高引发下游观望，氛围明显转淡，下周存下跌空间；醚后碳四本周走势上行，但随着价格推高下游深加工利润收窄且终端油品市场行情转淡，实质性利好缺乏，短线或暂稳走量，后市存下跌可能。 三、市场数据 图表2：常减压装置开工图表3：汇率价格走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表4：山东地区烷基化油利润图表5：MTBE产能利用率 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：丙烷CP价格图表7：丁烷CP价格 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：进口利润变化趋势图表9：全国液化气走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10：液化气港口库存与价格走势图图表11：液化气基差走势 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表12：液化气日度产量及价格变化图表13：LNG、LPG价格走势图 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：现阶段LPG期货已经出现相对原油独立转强的迹象，主要受到替代品天然气价格上涨的影响，TTF指数目前收于261.35，且欧洲各国已经在国际市场开始采购储备LPG。从成本端来看，LPG的进口成本CP价格已经相对转强，未来受制于两方面因素影响，一是成本端原油价格带来的直接影响，原油价格已经出现进入下行区间，且未来仍有增产预期，价格或将继续走低。二是由于欧洲能源危机，天然气紧缺，各国已经开始在国际市场采购LPG，将对CP价格形成支撑。而成本的下降，炼厂开工率增加，供给小幅增加，但影响不大。需求端，民用工业用需求依旧表现较差，多以刚需采购为主，但民用气将走出全年需求最差的阶段，在欧洲能源危机影响下，冬季储备或将提前开始。整体来看，LPG基本面相对较好，原油不确定性较强，可成为多头配置品种。 市场回顾：经历前周探底回升后，本周初LPG小幅震荡整理，随后原油止跌企稳小幅反弹，LPG便快速上涨，最终PG10收于5351元/吨，涨215点，涨幅4.2%。同期原油价格走势相对较弱，全周表现为探底回升，最终WTI收于89.62美元/桶，跌0.37，跌幅0.41%；布伦特原油收于 96.09美元/桶，跌2.06，跌幅2.1%。 风险提示：1.欧洲能源危机缓解；2.地缘政治影响，国际原油大幅 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。