收入稳增长，坚持立足“云大物工智”发展战略

投资事件：公司发布2022年半年报：2022年H1营业收入5.35亿元，同比增长15. 78%；归母净利润-3.72亿元，亏损同比扩大112.68%；扣非归母净利润-3.84亿元，亏损同比扩大52%。 疫情背景下公司收入稳增长，业绩保持韧性。2022年H1公司营收5.35亿元，同比增长15.78%，营收保持稳定增长主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展，且公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快，同时公司持续推进安全服务业务。单二季度公司营收为3.01亿元，同比增长8.42%，增速有所放缓，主要还是受疫情影响，对产品和服务的交付验收均产生不利影响。另一方面是因为2021年H1营收基数高，2021年单二季度收入为2.78亿元，增速高达36.51%，2022年H1在高基数的情况下仍能保持较高增速，体现出了公司业绩的韧性。2020年H1至2022年H1的营收复合增速约为29.24%。公司努力克服疫情的不利影响，近三年仍保持高增速，体现了公司的持续增长能力。 坚持立足“云大物智工”发展战略。分细项来看，云安全平台营业收入增长超40%，公有云领域，公司新增云防护及云监测用户600多家，私有云领域公司整体新增近10 0家私有云客户；安全托管运营服务MSS客户数量连续数月增速超过110%，MSS战略将提高订阅式收入比例并极大提高毛利率，成为未来持续增长的重要推动力；公司数据安全管控平台产品收入同比增长超270%，Ailand数据安全岛不断落地；密码安全方面，公司收购的弗兰科营收较上年同期增长近85%；信创业务方面，公司继续加码信创产品研发且取得明显成效，市场份额快速扩大，营收同比增长超100%,截至到今年上半年公司已获得240余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明,已完成19个品类70余款型号的国产化规格适配。随着公司不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景，在MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略不断成熟，公司将迎来业绩新增长点。 持续高研发投入，股份支付费用影响当期利润。公司为提升技术实力和核心竞争力，持续高研发投入，报告期内研发费用约3.07亿元，较上年同期增长约41.24%，研发投入占总营收比例为57.49%，较去年同期增加10.36pcts。截至2022年H1，公司研发人员数量为1415人，2021年同期公司研发人员数量为1168人，同比增加21.15%。 报告期内，公司发布安全托管运营服务MSS、发布安恒云-云安全管理平台新版本、发布安恒云在线SaaS新版本、发布AXDR产品、发布新一代态势感知平台、发布Ope n Security安全能力中台以及多款商用密码用品。本期确认股份支付费用为0.71亿元，同比增加60.50%，影响了当期利润。 投资建议：预计2022-2024年公司收入25.47、34.57、46.65亿元；归母净利润1.5、 2.4、3.76亿元。公司2022/2023/2024年EPS分别为1.91/3.06/4.79元。给予“买入”评级。 风险提示：疫情影响，新市场开拓风险，公司业务进展不及预期，市场竞争加剧