沥青周度报告：加工利润保持高位，沥青开工有望上升

加工利润保持高位，沥青开工有望上升 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年8月22日 分析师 分析师：娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：肖海明 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：本周沥青已经出现明显转弱迹象，开工率的下降没能进一步带动沥青去库。从供给的角度来说，成本端原油已经长期进入下行区间，经济衰退的效应正在不断显现，而伊朗问题近期也有缓和的迹象，未来不排除原油增产的可能，夏季用油高峰将过，需求有望由强转弱。低成本使得沥青加工利润好转，且已经超过焦化利润，未来开工率有望进一步增加。同时终端需求的旺季基本结束，市场预期开始转弱。在成本的带动下，供给有望增加，沥青价格难以维持高位，易跌难涨。 市场回顾：本周沥青价格高位转跌，走势明显偏弱，周初开始震荡走低，有明显拐头迹象，周尾尽管原油反弹也没能阻止沥青继续下行，最终BU12收于3974元/吨，全周下跌264点，跌幅6.23%。同期原油价格走势相对较弱，全周表现为探底回升，最终WTI收于89.62美元/桶，跌0.37，跌幅0.41%；布伦特原油收于96.09美元/桶，跌2.06，跌幅2.1%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 加工利润保持高位，沥青开工有望上升 一、成本继续下降，沥青工利润好于焦化 1、EIA库存下降，旺季需求仍存 WTI收于89.62美元/桶，跌0.37，跌幅0.41%；布伦特原油收于 96.09美元/桶，跌2.06，跌幅2.1%。 美国商业原油库存2.24954亿桶，环比降1.63%，降幅为今年4月23日以来最大。8月12日当周，美国汽油库存2.15674亿桶，降至今年以来低点。8月12日当周，美国原油钻井数601台，涨至今年以来高点。 本周伊朗核问题谈判再次释放积极信号，市场担忧解禁将带来潜在的增供压力，但目前来看短期内迅速达成协议仍非易事。此外俄乌冲突仍无缓和迹象，欧洲能源供应隐忧延续。若下周伊朗问题没有新的进展，则供应趋紧预期继续。 需求预测本周中美部分经济数据表现欠佳，市场对于经济衰退的忧虑如影随形，也依然是当前市场面临的主要压力之一。不过美国夏季出行高峰仍在，汽油库存超预期下降，季节性利好尚存。预计需求端经济前景仍将带来压力。 库存下降表明需求依旧较好，但原油价格并没有受此影响上涨，市场对未来预期较为悲观。在需求难以维持高位，且有一定增产预期的情况下，原油价格仍有下行空间。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、沥青利润较好，开工有所下降 本周期，在沥青产业链产品中，加工沥青利润68.2元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为361.0元/吨；沥青利润高于焦化。沥青产 业链中，负荷最高的为地炼焦化装置开工率，为69.6%；负荷最低为沥青，开工率为34.4%。 本周隆众对92家沥青厂家统计，本周沥青周度总产量为54.16万吨，环比下降8.19万吨。其中地炼总产量39.13万吨，环比下降3.34万吨，中石化总产量6.95万吨，环比下降6.95万吨，中石油总产量5.42万吨，环比下降5.42万吨，中海油2.66万吨，环比持平。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为4675元/吨，环比上调97元/吨或2.1%。周内市场来看，国内沥青价格呈现上涨趋势。分地区来看，七大区域均价格上调，主要是沥青基本面利好支撑，加之近期下游需求集中启动，中石化周内连续推涨，价格涨幅在100-110元/吨，其他品牌价格均有所上调。短 期来看，国内沥青市场维持大局持稳走势。国内现货价格小幅推涨，炼厂成本支撑有限，目前部分品牌进口价格与国内价格价差缩窄，终端需求不温不火，多以刚需支撑为主，进口商也多按需采购。 国内54家沥青样本厂库库存共计93.8万吨，环比跌2.1万吨或2.2%。一方面，样本炼厂开工率小幅下降；另一方面，刚需支撑带动业者拿货积极性。 国内沥青70家样本企业社会库库存共计81.1万吨，环比增加1.1万吨或1.4%。尤其山东、华东地区库存微增，分析原因随着需求向好且业者刚需及投机需求增加，有资源入库明显。 沥青现货基本面略显稳定，终端需求缓慢恢复，贸易商拿货多为刚需拿货为主，部分高价成交有所放缓，下周供应端来看，河北鑫海大装置计划转产沥青，齐鲁石化转产沥青，供应稳中有所增加；需求端来看，高价抑制投机需求，高价抑制投机需求，部分刚需拿货为主，整体成交相对稳定。短期来看，预计国内沥青价格维持大稳为主。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：本周沥青已经出现明显转弱迹象，开工率的下降没能进一步带动沥青去库。从供给的角度来说，成本端原油已经长期进入下行区间，经济衰退的效应正在不断显现，而伊朗问题近期也有缓和的迹象，未来不排除原油增产的可能，夏季用油高峰将过，需求有望由强转弱。低成本使得沥青加工利润好转，且已经超过焦化利润，未来开工率有望进一步增加。同时终端需求的旺季基本结束，市场预期开始转弱。在成本的带动下，供给有望增加，沥青价格难以维持高位，易跌难涨。 市场回顾：本周沥青价格高位转跌，走势明显偏弱，周初开始震荡走低，有明显拐头迹象，周尾尽管原油反弹也没能阻止沥青继续下行，最终BU12收于3974元/吨，全周下跌264点，跌幅6.23%。同期原油价格走势相对较弱，全周表现为探底回升，最终WTI收于89.62美元/桶，跌0.37，跌幅0.41%；布伦特原油收于96.09美元/桶，跌2.06，跌幅2.1%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.炼厂检修开工下降 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。