沥青周度报告：加工利润大幅增加，沥青开工上升

加工利润大幅增加，沥青开工上升 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 沥青 周度报告 2022年8月15日 分析师 分析师：娄载亮 能化高级分析师 期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：肖海明 期货从业资格：F3075626投资咨询资格：Z0018001联系电话：15688831285邮箱：xhm@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 摘要 逻辑与观点：尽管原油价格已经长期处于下跌通道，但沥青期货已经出现独立走强态势，库存不断下降，产业利润持续好转。从供给端来说，产业开工率升至38.9%，在经济持续衰退预期，以及原油未来增产预期的共同影响下，成本有望持续走低，沥青开工率有望继续上涨。同时本周期沥青加工利润超过焦化利润，未来炼厂有望加速转产沥青。需求端,国内基建终端开工加速，沥青需求较好，库存不断下降，沥青有望供需两端保持较好态势，但由于利润已经较高，产业难以持续扩大利润，因此在成本预期下降供给增加的情况下，沥青期价有望结束上涨转为下行。 市场回顾：本周沥青依旧保持了强势，全周震荡上涨，最终BU12收于4238元/吨，全周上涨175点，涨幅4.3%，周尾在原油回落的情况下，沥青依旧保持了相对强势。同期原油走势筑底反弹后回落，WTI收于91.88美元/桶，涨3.35美元，涨幅3.78%；布伦特收于97.97美元/桶，涨3.51美元，涨幅3.72%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 中泰期货研究所 中泰期货服务号 加工利润大幅增加，沥青开工上升 一、成本小幅上涨，沥青加工利润好于焦化 1、EIA库存下降，旺季需求仍存 WTI收于91.88美元/桶，涨3.35美元，涨幅3.78%；布伦特收于 97.97美元/桶，涨3.51美元，涨幅3.72%。 美国汽油库存2.20316亿桶，环比降2.21%，降幅为今年以来最大。美国原油产量1220万桶/日，增至今年以来高点。美国原油钻井数 598台，环比-7台，结束8周连增的态势。 OPEC+维持低幅增产策略，俄乌局势也无新的变化，但由此引发的欧洲能源供应隐忧仍在。伊朗核问题谈判的关注度提升，但目前来看欧盟和伊朗的态度比美国更为积极，短期内仍难迅速解禁，供应趋紧预期延续。 经济数据依然喜忧掺杂，市场对经济前景的担忧并未消退，但近期美国就业数据出现回暖，一定程度上缓和忧虑。同时夏天出行高峰仍在进行中，周内汽油库存下降、表明现阶段仍处于需求旺季当中。 原油需求虽仍处旺季，但旺季已接近尾声，未来需求难以持续保持旺盛，同时供给有潜在增加的可能，原油价格有望继续下行。 图表1：国际原油价格 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 2、沥青利润超过焦化，沥青开工上升 在沥青产业链产品中，加工沥青利润310.1元/吨，山东地炼延迟焦化装置理论加工利润为226.0元/吨；沥青利润高于焦化。加工稀释沥青综合利润周度均值为310.1元/吨，环比增加563.7元/吨，理论利润由亏损转为盈利状态。山东沥青周度均价为4314元/吨，较上周涨40元/吨，环比涨0.9%，原料周度均价为4553元/吨，较上周跌569元/吨，环比跌11.1%；山东柴油周度均价为7946元/吨，较上周涨184元/ 吨，环比涨2.4%。 本周沥青周度总产量为62.35万吨，环比增加5.19万吨。其中地炼总产量42.47万吨，环比增加0.54万吨，中石化总产量10.64万吨，环比增加2.05万吨，中石油总产量6.58万吨，环比增加2.6万吨，中海油2.66万吨，环比持平。 图表2：焦化装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 图表3：石油沥青装置开工率 来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理 二、沥青现货分析 国内沥青均价为4578元/吨，环比上调18元/吨或0.4%。周内市场来看，国内沥青价格呈现小幅上涨趋势。分地区来看，7大区域市场，其中5个上涨，2个持稳，本周各地区涨幅相对较小，涨幅区间在25-30元/吨，主要是原油端弱势窄幅震荡，沥青基本面利明显，市场价格偏强运行。短期来看，沥青市场或仍偏强运行，个别地区价格小幅上涨。 本周期，国内沥青24家样本企业厂家出货量共41.6万吨，环比涨10.6%。本周出货量较上周有所增加，主要是华北、西北出货量增加明显，主要是区内主力炼厂供应增加，维持产销平衡状态，加之周内集中出货，带动出货量有所增加。 国内54家沥青样本厂库库存共计95.9万吨，环比跌1.8万吨或1.8%。周内虽然华东、西南等主力炼厂恢复生产，库存有所增加但刚需向好，且不少炼厂执行前期合同，主力发船带动库存继续去库，但去库速度有所放缓。 国内沥青70家样本企业社会库库存共计80.0万吨，环比跌3.4万吨或4.1%。分析原因，近期需求向好，业者拿货积极性明显提升，带动库存出货良好；同时价格上涨后业者不敢贸然囤货，也是使得社会库持续去库的主要原因。 国际原油窄幅震荡为主，沥青现货市场表现相对坚挺，供应端来看，北方地区供应相对稳定，炼厂暂无明显开停计划，南方地区主力炼厂开工负荷不高，整体供应有限；需求端来看，北方地区刚需略显平稳，部分地区降雨影响刚需，南方地区船运需求尚可，高价汽运需求一般。短期来看，国内沥青市场维持稳中偏强运行，个别地区仍存小幅上涨的预期。 三、市场数据 图表4：沥青产业链利润图表5：装置开工情况 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表6：国内石油沥青价格图表7：区域间套利空间 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表8：沥青厂库库存图表9：沥青社会库存 来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 图表10新加坡散装沥青价格图表11：改性沥青价格 来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理来源：wind，隆众资讯，中泰期货整理 四、总结与展望 逻辑与观点：尽管原油价格已经长期处于下跌通道，但沥青期货已经出现独立走强态势，库存不断下降，产业利润持续好转。从供给端来说，产业开工率升至38.9%，在经济持续衰退预期，以及原油未来增产预期的共同影响下，成本有望持续走低，沥青开工率有望继续上涨。同时本周期沥青加工利润超过焦化利润，未来炼厂有望加速转产沥青。需求端,国内基建终端开工加速，沥青需求较好，库存不断下降，沥青有望供需两端保持较好态势，但由于利润已经较高，产业难以持续扩大利润，因此在成本预期下降供给增加的情况下，沥青期价有望结束上涨转为下行。 市场回顾：本周沥青依旧保持了强势，全周震荡上涨，最终BU12收于4238元/吨，全周上涨175点，涨幅4.3%，周尾在原油回落的情况下，沥青依旧保持了相对强势。同期原油走势筑底反弹后回落，WTI收于91.88美元/桶，涨3.35美元，涨幅3.78%；布伦特收于97.97美元/桶，涨3.51美元，涨幅3.72%。 风险提示：1.原油价格大幅波动；2.终端需求不及预期 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。