供给恢复快于需求，短期钢价承压

黑色金属钢矿周度报告 供给恢复快于需求，短期钢价承压 2022年08月20日 2022/08/20黑色金属钢材周度报告 创元研究 报告要点： ◎铁矿：8月以来澳巴发运水平有所下滑，导致近期整体到港水平偏低，疏港量在复产背景下延续回升，致使上周港口库存几乎止降，但总水平位于近5年同期最高位，钢厂库存仍位于低位。需求端，钢厂利润率环比修复，高炉开工率继续增加，铁水产量回升至225万吨，水平中性，在本周疏港延续抬升态势下，复产仍将延续，但伴随钢厂利润的收缩，铁水增速或将放缓。铁矿供强需弱局面未变，短期仍基于复产价格存在支撑。后续来看，废钢在基地利润回升下钢厂到货量明显增加，短期铁元素替代矛盾有所缓解，伴随钢厂利润的再度走缩，铁水向上空间被压缩，但仍需看旺季钢材需求恢复情况。而短流程供给收缩下增量更多来自长流程，短期铁矿需求仍有支撑。 ◎钢材：上周钢材产量增速加快，增量来自长流程，短流程产量在局部地区限电及利润不佳下回落。库存延续逆季节性下滑，供需缺口仍存。但上周表需机构间数据出现分歧，与实际建材成交情况略有差距。近期高温天气叠加限电影响工业生产，市场对需求边际改善的期待有所落空，后续伴随高温天气的转弱，真实需求将逐步显现。热卷需求主要矛盾仍在外需回落导致冷轧及制造业出口走弱，短期矛盾难以缓解。现阶段螺纹供需矛盾不大，静待旺季需求证实，预计短期价格维持震荡。 风险点：表需回暖不及预期、钢材提产过快 创元研究黑色组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 报告联系人：徐艺丹 邮箱：xuyd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F3083695 目录 一、铁矿：供给持续偏宽松，需求长期承压3 1.1基差矛盾平缓，估值中性3 1.2进口：旺季表现回落，到港量下行4 1.3国产矿供应环比改善，价格给予保障6 1.4港存止升，厂库维持低位7 1.5钢厂盈利改善，铁水增产8 1.6废钢到货好转，焦炭提产11 二、螺纹钢：复产加速，关注供需边际修复速度12 2.1基差走阔，盘面利润中性偏低12 2.2长流程复产加速，电炉利润回落13 2.3库存向下游转移，轧材利润改善15 2.4螺纹库存逆季节性去化，热卷库存压力较大16 2.5高温影响需求恢复缓慢18 三、总结23 创元研究团队介绍：24 一、铁矿：供给持续偏宽松，需求长期承压 1.1基差矛盾平缓，估值中性 表1：铁矿相关价格变化 日期 2022-08-19 2022-08-12 周变动 月环比 年同比 PB粉 729 778 -49 48 -282 超特粉 618 636 -18 43 -96 麦克粉 709 766 -57 44 -258 金布巴粉 692 745 -53 33 -253 卡粉 845 895 -50 51 -605 62%Fe远期现货指数 99.35 108.6 -9 3 -30 PB粉远期现货浮动指数 -1.3 -1.5 0 -1 -2 I2209 673.50 707.50 -34 -75 -104 CFR中国（TSI）掉期2206(美元/吨） 105.25 106.60 -1 -1 -47 数据来源：Mysteel,创元研究 图1：日照港PB粉现货价格图2：中低品、中高品价差 元/湿吨 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月1日 9月17日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 -100 2018年2019年2020年 2021年2022年 卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020/05/142021/01/142021/09/142022/05/14 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图3：PB粉远期现货浮动价格指数图4：PB粉落地利润 2018年2019年2020年 美元/吨2021年2022年 13 11 9 7 5 3 1 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月2日 10月19日 11月5日 11月22日 12月9日 12月26日 -1 -3 -5 元/湿吨2018年2019年2020年 2021年 2022年 200 150 100 50 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月8日 4月24日 5月11日 5月27日 6月12日 6月28日 7月14日 7月30日 8月15日 8月31日 9月16日 10月2日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 0 -50 -100 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 图5：超特-09合约基差图6：铁矿09-01价差 500 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 200 400 300 200 100 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月12日 5月28日 6月13日 6月29日 7月15日 7月31日 8月16日 9月15日 9月14日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 0 -100 150 100 50 1月21日 1月31日 2月10日 2月20日 3月2日 3月12日 3月22日 4月1日 4月12日 4月22日 5月3日 5月13日 5月23日 6月2日 6月12日 6月22日 7月2日 7月12日 7月22日 8月1日 8月11日 8月21日 8月31日 9月10日 0 -50 资料来源：Wind,Mysteel,创元研究资料来源：Wind,创元研究 1.2进口：旺季表现回落，到港量下行 本周澳巴发运量有所下滑，其中巴西方面降幅明显，澳洲方面环比变化不大，周发运量高于年均发运量；巴西三季度以来的周均发运量较一、二季度明显抬升，但近期有小幅下行的趋势。分矿山来看，淡水河谷本周发运低于预测的下半年旺季发运均值，力拓方面近期发运开始发力，整体发运重心不断抬升，BHP整体发运趋势维持中性水平，FMG在上期发运大幅回落后再度冲高。到港量下滑至三季度以来的低位。 澳巴19港铁矿发运总量2397.9万吨，环比减少213.5万吨； 澳洲发往中国的量1550.8万吨，环比减少17.7万吨； 巴西发运量636.4万吨，环比减少69.2万吨； 中国45港到港总量2113.2万吨，环比减少307.5万吨。 图7：澳洲&巴西铁矿石发货量图8：澳大利亚—中国铁矿石发货量：19个港口 3500 3000 2500 2000 1500 1000 同比(右轴）2020年2021年2022年 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 1月1日 1月21日 2月7日 2月26日 3月18日 4月3日 4月23日 5月13日 5月29日 6月18日 7月8日 7月24日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 12月17日 -700 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 同比(右轴）2020年2021年2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月1日 1月22日 2月12日 3月5日 3月26日 4月16日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月28日 9月18日 10月9日 10月30日 -400 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 图9：巴西铁矿石发货量：14个港口图10：中国45港到港量 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 同比(右轴）2020年2021年2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月1日 1月17日 2月4日 2月19日 3月6日 3月25日 4月9日 4月24日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 7月31日 8月20日 9月11日 10月8日 10月30日 11月26日 12月18日 -250 3500 3000 2500 2000 1500 1000 同比(右轴）202020212022 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月17日 2月4日 2月19日 3月6日 3月25日 4月9日 4月24日 5月13日 5月28日 6月12日 7月1日 7月16日 7月31日 8月20日 9月11日 10月8日 10月30日 11月26日 -800 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：Mysteel,创元研究 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 黑色金属钢矿周度报告 图11：发货量：淡水河谷 图12：发货量：力拓—中国 2021年 2022年 万吨 万吨 2021年 2022年 800 800 600 600 400 400 200 200 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 图13：发货量：必和必拓—中国 图14：发货量：FMG—中国 2021年 2022年 2021年 2022年 万吨 万吨 450 650 600 550 500 450 400 350 300 400 350 300 250 200 资料来源：Mysteel,创元研究 资料来源：Mysteel,创元研究 国产矿供应环比改善，价格给予保障 1.3 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图15：186家矿山铁精粉日产量图16：126家矿山企业（266座矿山）：产能利用率 万吨2019年2020年2021年2022年 56 54 52 50 48 46 44 42 1月3日 1月22日 2月11日 3月6日 3月25日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月30日 9月18日 10月8日 10月25日 11月13日 12月3日 12月20日 4