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经济担忧和缓金银震荡 证券代码：839979 大越期货投资咨询部项唯一 从业资格证号:F3051846投资咨询证号：Z0015764 金银回落 悲观 油价 经济预期 乐观 金银上行 大宗商品 升温 升温 通胀预期 紧缩预期 降温 降温 金银上行 金银回落 金银上行 金银回落 俄乌局势和新冠疫情仍难以结束 各国央行官员讲话，各国加息和缩表进程。美联储加息进程 欧央行加息幅度或将扩大，紧缩预期压力依旧。 经济数据需密切关注，将成为下半年主要影响（就业、通胀、PMI、信心指数） 美国中期选举临近，经济数据和政策或将受到干扰 美国7月CPI和PPI都回落，通胀达顶预期明显升温，通胀将开始回落，但回落幅度有限 美国商品CPI同比增速2月见顶，但同比增速依旧处于绝对高位。 美国CPI权重最高的是住房，占比42.34％，其次是交通运输和食品饮料，分别占比16.29％、14.23％。 三个类目合计占比72.86％，基本决定了CPI数据的涨跌。 租金具有惯性，短期难以回落，因此恐明年通胀仍将处于高位 2022年还剩3次议息会议，全年加息至3.5%预期已经普遍接受 9月加息75BP的预期在45%，加息50BP的预期还是普遍接受。目前还需关注9月的非农和通胀数据，9月受此影响金银将大幅波动。 前期经济衰退担忧已经明显减轻，随着实际经济数据并未恶化，情绪类指标（消费者信心）回升，这也另大宗商品价格从7月底开始修正，金银价格也有所反弹。 110 密歇根大学消费者信心指数 100 90 80 70 60 50 2015-072016-062017-052018-042019-032020-022021-012021-12 伦敦金现和美元指数 2,180114 2,080 1,980109 1,880 1,780104 1,680 1,58099 1,480 1,38094 1,280 1,18089 2018-03-292018-11-292019-07-292020-03-292020-11-292021-07-292022-03-29 伦敦金现美元指数 伦敦银现和美元指数 30 114 28 26109 24 104 22 20 99 18 1694 14 1289 2018/32018/82019/12019/62019/112020/42020/92021/22021/72021/122022/5 伦敦银现美元指数 内外盘金银现货比 金银比大幅震荡回落 125 115 105 95 85 75 65 2018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/6 伦敦金银现货比上海金银现货比 215 195 标普500富时100法国CAC40德国DAX日经225伦敦金现伦敦银现 风险偏好明显回升，股指全线走强，金银同向波动 175 155 135 115 95 75 2020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01 3.90 3.40 2.90 2.40 1.90 美债十年期收益率 10年期美债收益率维持在2.6%以上，未来上涨至3%以上的可能性降低 通胀预期近期在2.5%以下震荡，但未明 显走弱，仍将维持在近期水平 1.5000 1.0000 0.5000 1.40 0.0000 0.90 -0.5000 0.40 -0.10 2018-04-022018-12-022019-08-022020-04-022020-12-022021-08-022022-04-02 -0.60 -1.0000 -1.10 TIPS通胀预期10年名义收益率美债10年期TIPS -1.5000 沪银持仓仍为净多，净持仓小幅回落，多空持仓都小幅减少 沪金持仓仍为净多，净多震荡回落，多空持仓都增加 截止8月9日，CFTC金持仓为净多，多增空减；CFTC银持仓持续为净空，净空减少，空头持仓明显减少，但多头持仓并未增加 23000 21000 ETF持仓震荡 白银ETF持仓 19000 17000 15000 13000 11000 9000 1月1日1月26日2月20日3月16日4月10日5月5日5月30日6月24日7月19日8月13日9月7日10月2日10月27日11月21日12月16日 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1400 SPDR黄金ETF持仓 ETF持仓小幅回落 120011001000 900800700600 1月1日 1月28日2月24日3月22日4月18日 5月15日6月11日 7月8日 8月4日 8月31日 9月27日10月24日11月20日12月17日 1300 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 沪金库存 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月1日1月28日2月24日3月22日4月18日5月15日6月11日7月8日8月4日8月31日9月27日10月24日11月20日12月17日 46000000 COMEX金库存 41000000 36000000 31000000 26000000 21000000 16000000 11000000 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 6000000 1月1日1月30日2月28日3月28日4月26日5月25日6月23日7月22日8月20日9月18日10月17日11月15日12月14日 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 沪银库存持续小幅反弹 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1000000 1月2日1月30日2月27日3月27日4月24日5月23日6月20日7月18日8月15日9月12日10月17日11月14日12月12日 440000000 390000000 340000000 290000000 240000000 190000000 COMEX银库存小幅回落 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 140000000 1月1日1月30日2月28日3月28日4月26日5月25日6月23日7月22日8月20日9月18日10月17日11月15日12月14日 紧缩预期和经济预期平衡仍然主要逻辑，8月两个因素都较为乐观，金银压力较小 加息预期和通胀都面临达顶，金银驱动因素或将转变 经济衰退担忧将长期伴随，大宗商品价格仍将下行，金银或跟随回落 因美联储8月将举行议息会议，加息预期放松下，经济预期也修正，整体环境偏多； 另外货币政策转向预期或将在四季度明显升温，金银价格或将迎来拐头。 本周关注美联储7月会议纪要，但预期仍无前瞻指引，影响较小。 7月海外经济数据仍维持较强状态，衰退担忧修正，虽经济将继续回落，但恐慌情绪也基本落地，未来悲观预期压力也难以明显增加。经济回落下大宗商品仍将继续走弱，金银价格也将跟随大宗商品走弱，但大幅回落。 美元恐继续走弱，美债收益率也难以大幅走强，对金银价格明显减轻。 8月金银价格整体偏强，但也无明显向上驱动因素，震荡为主，9月或将有所回落 沪金：387-394区间操作 沪银：4350-4600区间操作。 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最 终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根 据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 THANKS! 证券代码：839979 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼电话：0575-88333535E-mail：dyqh@dyqh.info