宏观策略周报：国内稳增长继续加码，专项借款支持保交楼

中信期货研究|宏观策略周报 2022-08-21 国内稳增长继续加码，专项借款支持保交楼 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 上周五国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，延续实施新能源汽车免征车购税等政策，加大对经济的支持力度。我们预计8月22号1年期LPR下调10BP，5年期LPR下调15BP。多部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这一措施能够有效解决烂尾楼的关键问题——资金不足，有望推动房屋施工与竣工明显修复。此外，该措施有利于提振居民购房信心，推动商品房销售边际修复。 中信期货商品指数日涨跌周涨跌 -10.0%-5.0%0.0%5.0% 商品有色金属贵金属农产品能源化工黑色建材沪深300上证50中证500 5年期国债 10年期国债 摘要： 上周五国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，延续实施新能源汽车免征车购税等政策，加大对经济的支持力度。近期我国经济恢复放缓，因此，上周五国常会强调要“有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础”。国常会提到的财政政策主要有三类。一是依法盘活地方专项债限额空间。二是强化困难群众基本生活保障，进一步加大保障和兜底力度。三是对养老托育服务业给予免租减租、年内顶格减免税费等帮扶措施。货币政策方面，国常会强调要“发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。”预计8月22号1年期LPR下调10BP，5年期LPR下调幅度有望更大，预计为15BP。LPR的下调有利于支持信贷有效需求回升。产业政策方面，为了促进大宗消费，国常会确定三方面促进新能源汽车消费的措施。一是免征新能源汽车购置税政策延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元；二是保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定；三是大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围。这些政策主要是延长了新能源汽车消费支持性政策的实施时间，有利于新能源汽车消费持续维持高增长。 多部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这有利于提振居民购房信心，支持房屋施工与竣工修复。7月份以来我国商品房销售再次回落，房屋施工与竣工以及房地产投资表现仍然偏弱，这对我国经济修复构成制约。7月中旬“烂尾楼强制停贷”事件持续发酵，对我国商品房销售略有负面影响。7月28号中央政治局会议要求“压实地方政府责任，保交楼、稳民生。”8月份以来部分地方政府着手推进保交楼工作，取得了一些进展，但仍然存在资金压力。新华社8月19日报道，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这一措施能够有效解决烂尾楼的关键问题——资金不足，有望推动房屋施工与竣工明显修复。此外，该措施的推出也保护了购房人合法权益，有利于提振居民购房信心，推动商品房销售边际修复。 风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大 宏观研究团队 研究员：张革 从业资格号：F3004355投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com从业资格号:F3061482投资咨询号：Z0016422 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、国内稳增长继续加码，专项借款支持保交楼 （一）一周回顾：近期我国经济恢复低于预期，央行加大货币宽松力度 上周一公布的我国经济数据明显低于预期。我国1-7月固定资产投资同比增长5.7%，显著低于预期值6.2%和前值6.1%；7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，亦显著低于预期值5.3%，略低于前值3.1%；7月工业增加值同比增长3.8%，明显低于预期值4.6%，略低于前值3.9%。国内疫情的反复、房地产的再次回落、高温天气对经济活动的制约等多个因素均对近期我国经济有一定的抑制。 在我国经济恢复放缓的背景下，上周央行调降MLF利率10BP，支持实体经济恢复发展。上周一央行超预期调降1年期MLF利率10BP，核心原因是近期我国经济恢复放缓，实体经济融资需求疲软。8月12日公布的社融数据显示，我国7月 新增社会融资规模7561亿元，显著低于预期值13883亿元，同比少增3191亿元。 其中，企（事）业单位中长期贷款新增3459亿元，同比少增1478亿元；住户中 长期贷款新增1486亿元，同比少增2488亿元，反映实体经济融资需求以及房贷需求均偏弱。因此，央行通过调降1年期MLF利率来促进信贷投放，支持实体经济恢复发展。 央行降息推动上周国债收益率明显回落，而国内经济恢复低于预期使得股市略微承压，美元的强势使得人民币承压贬值，商品市场继续分化。上周我国2、5、10年期国债收益率均大幅下行12-15BP，主要原因是央行降息10BP。美联储部分官员释放偏鹰信号，美国5年与10年期国债收益率均大幅上行14BP左右。加息预期的增强推动美元指数上涨2.4%，而美元的升值使得人民币承压下跌1.1%。此前加息预期的减弱推动美股明显回升，但上周随着加息预期增强，美股也因此有所回落。受海外加息预期增强以及国内经济恢复低于预期的影响，上周国内股市表现偏弱。上周商品市场表现分化，农产品偏强，而工业品偏弱。 图表：全球资产1周表现 股指 国债(BP) 国内商品 海外商品 国内商品 上证综指 -0.57% 中国2年 -11.98 苹果 6.29% COMEX黄金 -2.90% 人民币 6.8176 -1.10% 深圳成指 -0.49% 中国5年 -11.84 棉纱 3.02% COMEX白银 -8.01% 美元 108.17 2.40% 沪深300 -0.96% 中国10年 -14.72 鸡蛋 2.48% LME铜 -0.31% 欧元 1.0037 -2.16% 上证50 -1.65% 美国2年 -1.2 粳米 2.18% LME铝 -1.62% 英镑 1.1829 -2.55% 中证500 -0.45% 美国5年 13.7 LPG 1.68% ICE布油 -1.46% 日元 136.97 -2.59% 标普500 -1.21% 美国10年 14.1 焦煤 -7.83% NYMEX原油 -1.43% 澳元 0.6875 -3.45% 纳斯达克 -2.62% 英国10年 29.98 玻璃 -7.88% CBOT大豆 -3.46% 加元 1.2994 -1.63% 富时100 0.66% 德国10年 24.2 尿素 -8.07% CBOT玉米 -2.96% 卢布 59.63 3.76% 德国DAX -1.82% 日本10年 1.2 铁矿 -8.25% ICE2号棉花 6.83% 雷亚尔 5.1695 -1.82% 日经225 1.34% 焦炭 -9.71% ICE11号糖 -2.74% 资料来源：WindBloomberg中信期货研究所 （二）本周重点关注：国内稳增长继续加码，专项借款支持保交楼 上周五国常会部署推动降低企业融资成本和个人消费信贷成本的措施，延续实施新能源汽车免征车购税等政策，加大对经济的支持力度。近期我国经济恢复放缓，因此，国常会强调要“有针对性加大财政、货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础”。本次国常会提到的财政政策主要有三类。一是依法盘活地方专项债限额空间。二是强化困难群众基本生活保障，进一步加大保障和兜底力度。三是对养老托育服务业给予免租减租、年内顶格减免地方“六税两费”等帮扶措施。货币政策方面，国常会强调要“发挥贷款市场报价利率指导作用，支持信贷有效需求回升，推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本。”预计8月22号1年期LPR下调10BP，5年期LPR下调幅度有望更大，预计为15BP。LPR的下调将推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，支持信贷有效需求回升。产业政策方面，为了促进大宗消费，国常会确定三方面促进新能源汽车消费的措施。一是免征新能源汽车购置税政策延期实施至明年底，预计新增免税1000亿元；二是保持新能源汽车消费其他相关支持政策稳定；三是大力推进充电桩建设，纳入政策性开发性金融工具支持范围。除了“大力推进充电桩建设”之外，另外两项政策并非新政策。这些政策主要是延长了新能源汽车消费支持性政策的实施时间，有利于新能源汽车消费持续维持高增长。 图表：5年与1年期LPR及其利差 5年与1年LPR利差(右轴,BP)贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 5.0100 90 4.8 80 4.670 4.460 50 4.240 4.030 20 3.8 10 3.60 2019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/04 资料来源：Wind中信期货研究所 多部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这有利于提振居民购房信心，支持房屋施工与竣工修复。7月份以来我国商品房销售再次回落，房屋施工与竣工以及房地产投资表现仍然偏弱，这对我国经济修复构成制约。7月中旬“烂尾楼强制停贷”事件持续发酵，对我国商品房销售略有负面影响。7月28号中央政治局会议要求“压实地方政府责任，保交楼、稳民生。”8月份以来部分地方政府着手推进保交楼工作，取得了一些进 展，但仍然存在资金压力。新华社8月19日报道，住房和城乡建设部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，完善政策工具箱，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。这一措施能够有效解决烂尾楼的关键问题——资金不足，有望推动房屋施工与竣工明显修复。此外，该措施的推出也保护了购房人合法权益，有利于提振居民购房信心，推动商品房销售边际修复。 图表：30大中城市商品房成交面积(万平方米)图表：25个中小城市商品房成交面积(万平方米) 30大中城市:商品房成交面积 30大中城市:商品房成交面积:MA7 25个中小城市每日商品房成交面积(万平方米) 25个中小城市每日商品房成交面积:MA7 12080 70 100 60 80 50 6040 30 40 20 20 10 0 2021/012021/052021/092022/012022/05 0 2021/012021/052021/092022/012022/05 资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 二、本周重要经济数据及事件 图表1：重要经济数据及事件 日期 北京时间 国家/地区 数据/事件 前值 预期 今值 2022-08-22 21:15 中国 中国1年期贷款市场报价利率(LPR) 2.75 2022-08-22 21:15 中国 中国5年期贷款市场报价利率(LPR) 4.45 2022-08-23 16:00 欧元区 欧元区Markit制造业PMI 49.8 49.0 2022-08-23 16:00 欧元区 欧元区Markit服务业PMI 51.2 50.5 2022-08-23 21:45 美国 美国Markit制造业PMI 52.2 51.9 2022-08-23 21:45 美国 美国Markit服务业PMI 47.3 49.1 2022-08-23 22:00 美国 美国季调后新屋销售年化总数(千户) 590 575 2022-08-24 20:30 美国 美国耐用品订单环比(%) 2.0 0.5 2022-08-25 19:30 欧元区 欧洲央行公布货币政策会议纪要 2022-08-25 20:30 美国 美国初请失业金人数(万人) 25 25.3 2022-08-26 20:30 美国 美国PCE物价指数环比(%) 1.0 2022-0