22H1报告超预期，建筑信息化领军成长性持续验证

广联达（002410.SZ） 证券研究报告|半年报点评 2022年08月23日 22H1报告超预期，建筑信息化领军成长性持续验证 事件：8月22日，公司发布《2022年半年度报告》，实现营业总收入27.70亿元，同比增长27.19%；归属于上市公司股东的净利润3.97亿元，同比增长38.77%，数字施工超出市场预期。同日，公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟将已回购的775.95万股A股普通股作为实施公司 本激励计划的股票来源。 造价云转型顺利推进，成本管理增值服务加速释放。1）数字造价业务上半年实现营业收入20.99亿元，同比增长25%。报告期内签署云合同17.07亿元，同比同口径增长24.58%，报告期末造价业务相关云合同负债21.93亿元，相较年初增加1.47亿元。报告期内确认的云收入15.60亿元，同比增 长33.58%，占造价业务收入比例达到74.32%。2）2022年是数字造价业务云转型的收官之年，在全面云转型带动下，数字造价重点落实大客户经营，巩固云计价、云算量核心产品的续费，基于云和大数据技术深挖产品价值，加速增值服务的规模化增长。同时，数字造价业务3月正式推出数字新成本解决方案，基建计量产品初步构建了“平台+组件”的模式。我们认为，公司造价云业务竞争地位稳固，伴随新平法、造价市场化改革、基建等新品推出，其业务天花板将持续提升，净利润也将不断释放。 施工新签合同继续高增，合同转化进一步加强。1）数字施工业务上半年实现营业收入5亿元，同比增长56.94%；新签署合同额继续快速增长，并强化了从合同到营业收入的流程管控，提高了合同转化率。截至报告期末，数字施工项目级产品累计服务项目数接近7万个，累计服务客户接近6000家； 2022年当年新增项目数1万个，新增客户500家。2）上半年新签署合同中，企业级产品占比维持在15%左右，其中生产管理和安全管理解决方案贡献较大；项目级产品占比维持在85%左右，其中劳务管理、物料管理对合同贡献较多。2022上半年，基建相关合同的占比快速提升至10%以上，基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。3）另外，报告期内，数字项目集成管理平台初步具备了对外开放能力，已经集成了包含施工、造价、金融等业务的百余款应用，覆盖5000多家企业 的8万余工程项目，服务产业工人近千万。我们认为，公司施工业务拐点已至，其合同及收入持续高增、盈亏平衡点有望来临、PaaS平台进一步打开远期空间。 设计产品不断突破，打造建筑垂直一体化布局。1）数字设计业务上半年实现营业收入0.49亿元，同比下降16.77%，主要系由于市政设计部分产品在部分区域由一次性授权转为订阅模式，受此影响，有部分合同金额无法在当期确认。还原后同口径的营业收入约为0.58亿元，与去年同期基本持平。2） 报告期内，数字设计业务重点推进产品整合，数维设计产品取得快速突破，已经实现常规住宅建筑、结构、机电全专业施工图设计和出图，项目协同全流程覆盖，常规设计出图效率基本比肩海外同类产品；同时，市政领域，完成了数维市政道路综合方案设计产品，并进入样板客户验证阶段。 股权激励绑定核心人才，强化利润考核。1）公司发布《2022年限制性股票激励计划（草案）》，拟将已回购的775.95万股A股普通股作为实施公司本激励计划的股票来源，占总股本0.6514%；授予价格为25.04为元/股，为公告前1个交易日股票交易均价的50%；共计激励对象417人。2）业绩 考核要求而言，本激励计划的解除限售考核年度为2022-2024年三个会计年度，净利润分别不低于 9.5、12.5、15.6亿元，同比增速分别约为44%、32%、25%。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，我们预计2022-2024年营业总收入为 买入（维持） 股票信息 行业软件开发 前次评级买入 8月22日收盘价(元)50.18 总市值(百万元)59,751.23 总股本(百万股)1,190.74 其中自由流通股(%)83.54 30日日均成交量(百万股)3.99 股价走势 广联达沪深300 34% 23% 11% 0% -11% -23% -34% -46% 2021-082021-122022-042022-08 作者 分析师刘高畅 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师杨然 执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 69.69、85.21、104.15亿元，归母净利润为9.98、13.10、16.28亿元。维持“买入”评级。 风险提示：造价云增值服务推进不及预期、建筑信息化推进不及预期、下游支出受宏观经济波动影响 1、《广联达（002410.SZ）：数字施工�问�答》 2022-06-20 2、《广联达（002410.SZ）：2022Q1季报符合预期，建 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 筑数字化转型稳步推进》2022-04-26 营业收入（百万元） 4,005 5,619 6,969 8,521 10,415 3、《广联达（002410.SZ）：2022Q1预告持续高增，建 增长率yoy（%） 13.1 40.3 24.0 22.3 22.2 筑数字化转型不断超预期》2022-04-14 归母净利润（百万元） 330 661 998 1,310 1,628 增长率yoy（%） 40.5 100.1 51.0 31.2 24.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.28 0.55 0.84 1.10 1.37 净资产收益率（%） 5.8 11.5 15.3 17.6 18.5 P/E（倍） 180.9 90.4 59.9 45.6 36.7 P/B（倍） 9.3 10.3 9.3 8.0 6.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2022年8月22日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产5420 5122 6206 8211 10632 营业收入 4005 5619 6969 8521 10415 现金4797 4050 5235 6870 9333 营业成本 454 893 1122 1474 1941 应收票据及应收账款429 524 375 690 572 营业税金及附加 38 46 79 87 102 其他应收款77 75 114 117 165 营业费用 1256 1587 1882 2173 2552 预付账款46 36 66 59 94 管理费用 879 1099 1254 1491 1823 存货26 71 51 109 102 研发费用 1083 1333 1514 1789 2135 其他流动资产44 366 366 366 366 财务费用 -17 -53 -42 -47 -64 非流动资产4127 4946 5366 5806 6298 资产减值损失 -21 -1 0 0 0 长期投资255 326 385 444 503 其他收益 113 86 0 0 0 固定资产810 824 1129 1462 1814 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产677 1004 1078 1152 1232 投资净收益 10 -16 10 7 3 其他非流动资产2384 2793 2774 2747 2749 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计9547 10068 11572 14017 16930 营业利润 414 758 1170 1559 1928 流动负债2858 3637 4361 5589 6965 营业外收入 2 1 2 1 2 短期借款3 0 0 0 0 营业外支出 6 10 7 8 8 应付票据及应付账款95 268 293 444 526 利润总额 410 749 1164 1553 1922 其他流动负债2760 3369 4068 5145 6439 所得税 29 31 92 114 127 非流动负债131 158 222 252 250 净利润 381 719 1072 1439 1795 长期借款0 0 64 94 92 少数股东损益 51 58 74 129 167 其他非流动负债131 158 158 158 158 归属母公司净利润 330 661 998 1310 1628 负债合计2989 3795 4583 5841 7216 EBITDA 401 786 1186 1564 1914 少数股东权益156 485 559 688 856 EPS（元） 0.28 0.55 0.84 1.10 1.37 股本1186 1189 1191 1191 1191 资本公积3135 3174 3174 3174 3174 主要财务比率 留存收益1957 2432 2853 3383 3978 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益6402 5788 6431 7488 8859 成长能力 负债和股东权益9547 10068 11572 14017 16930 营业收入(%) 13.1 40.3 24.0 22.3 22.2 营业利润(%) 42.6 83.1 54.2 33.3 23.6 归属于母公司净利润(%) 40.5 100.1 51.0 31.2 24.3 获利能力毛利率(%) 88.7 84.1 83.9 82.7 81.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.3 11.8 14.3 15.4 15.6 会计年度2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 5.8 11.5 15.3 17.6 18.5 经营活动现金流1876 1601 2018 2422 3373 ROIC(%) 3.8 10.1 14.2 16.4 17.2 净利润381 719 1072 1439 1795 偿债能力 折旧摊销134 158 160 190 232 资产负债率(%) 31.3 37.7 39.6 41.7 42.6 财务费用-17 -53 -42 -47 -64 净负债比率(%) -72.4 -61.7 -71.6 -80.7 -93.2 投资损失-10 16 -10 -7 -3 流动比率 1.9 1.4 1.4 1.5 1.5 营运资金变动1276 569 837 847 1412 速动比率 1.9 1.3 1.3 1.4 1.4 其他经营现金流112 193 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-697 -1541 -571 -622 -721 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出439 720 360 380 433 应收账款周转率 8.1 11.8 15.5 16.0 16.5 长期投资-31 -946 -60 -59 -59 应付账款周转率 4.7 4.9 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流-289 -1767 -270 -301 -347 每股指标（元） 筹资活动现金流1357 -819 -262 -164 -188 每股收益(最新摊薄) 0.28 0.55 0.84 1.10 1.37 短期借款-1086 -3 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.57 1.34 1.69 2.03 2.83 长期借款0 0 64 30 -2 每股净资产(最新摊薄) 5.37 4.86 5.40 6.28 7.43 普通股增加57 4 2 0 0 估值比率 资本公积增加2626 39 0 0 0 P/E 180.9 90.4 59.9 45.6 36.7 其他筹资现金流