人工晶体增长受疫情影响，角膜塑形镜维持高景气

二季度收入受疫情影响，角膜塑形镜维持高速增长。2022年上半年实现营收2.73亿（+32.3%），归母净利润1.23亿（+34.7%）。其中单二季度实现营收1.42亿（+16.3%），归母净利润0.64亿（+16.3%）。人工晶体由于Q2国内疫情影响和择期手术特性，上半年实现营收1.78亿（+15.1%），增速阶段性变缓。角膜塑形镜实现营收0.76亿（+71.7%），仍维持高速增长。Q3为暑期旺季，近视防控相关需求快速释放，有力支撑公司在下半年的业绩增长。其他视光产品H1实现营收901万，同比增长489%，OK镜护理产品、彩瞳和离焦镜后续放量可期。 毛利率保持稳定，销售费用率下降。2022年上半年毛利率为85.23%，保持稳定，净利率为44.18%。销售费用率13.9%（-3.4pp），上半年受到疫情影响相关学术会议未召开且员工出差减少，宣传推广与会务费及差旅费同比下降。管理费用率10.7%（-0.6pp），研发费用率9.8%（-0.5pp），财务费用率-0.6%（+0.6pp）。 研发投入保持高强度，在研管线丰富。2022年上半年研发投入总额为3,123万，占营收的比例为11.44%，同比增长11.88%。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于今年6月获得国家药监局批准。多功能硬性接触镜护理液已于今年2月取得三类注册证，正式上市销售；酶清洁剂、润滑液均处于注册阶段，将不断丰富OK镜周边护理产品。此外，有晶体眼人工晶体、眼用透明质酸钠凝胶、软性角膜接触镜等均处于临床中，在研管线丰富。海外业务中，今年6月公司在泰国取得一次性人工晶状体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶状体注册证书。 风险提示：医保控费超预期、产品研发不及预期、产品销售不及预期。 投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。 公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证的生产企业。公司当前拥有丰富的在研产品管线，未来平台化发展潜力大。暂不调整盈利预测，预计2022~24年归母净利润为2.48/3.43/4.62亿 ， 同比增长44.5%/38.4%/34.9%， 当前股价对应PE 85.3/61.6/45.7X，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 二季度收入受疫情影响，业绩符合预期。2022年上半年实现营收2.73亿（+32.3%），归母净利润1.23亿（+34.7%）。其中单二季度实现营收1.42亿（+16.3%），归母净利润0.64亿（+16.3%），业绩符合预期。人工晶体由于Q2国内疫情影响和择期手术特性，上半年实现营收1.78亿（+15.1%），增速阶段性变缓。角膜塑形镜实现营收0.76亿（+71.7%），仍保持了较高增速。Q3为暑期旺季，近视防控相关需求快速释放，有力支撑公司在下半年的业绩增长。其他视光产品H1实现营收901万，同比增长489%，OK镜护理产品、彩瞳和离焦镜后续放量可期。 图1：爱博医疗营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：爱博医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：爱博医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：爱博医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 毛利率保持稳定，销售费用率下降。2022年上半年毛利率为85.23%，保持稳定，净利率为44.18%。销售费用率13.9%（-3.4pp），上半年受到疫情影响相关学术会议未召开且员工出差减少，宣传推广与会务费及差旅费同比下降。管理费用率10.7%（-0.6pp），研发费用率9.8%（-0.5pp），财务费用率-0.6%（+0.6pp）。 图5：爱博医疗毛利率、净利率变化情况 图6：爱博医疗三项费用率变化情况 经营性现金流保持健康。公司经营活动产生的现金流量净额为1.3亿，同比增长35.73%，除收入增长、回款增加外，增值税留抵退税等税收优惠政策实施也使得收到的税费返还较上年同期增加较多。经营现金流净额与归母净利润的比值为104%。 图7：爱博医疗经营性现金流情况 研发投入保持高强度，在研管线丰富。2022年上半年研发投入总额为3,123万，占营收的比例为11.44%，同比增长11.88%。角膜塑形镜增扩度数适用范围注册申请已于今年6月获得国家药监局批准。多功能硬性接触镜护理液已于今年2月取得三类注册证，正式上市销售；酶清洁剂、润滑液均处于注册阶段，将不断丰富OK镜周边护理产品。此外，有晶体眼人工晶体、眼用透明质酸钠凝胶、软性角膜接触镜等均处于临床中，在研管线丰富。海外业务中，今年6月公司在泰国取得一次性人工晶状体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶状体注册证书。 表1：爱博医疗在研管线 投资建议：维持“增持”评级。 公司是国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体的厂家，中国境内第2家取得角膜塑形镜注册证的生产企业。公司当前拥有丰富的在研产品管线，未来平台化发展潜力大。暂不调整盈利预测，预计2022~24年归母净利润为2.48/3.43/4.62亿，同比增长44.5%/38.4%/34.9%，当前股价对应PE85.3/61.6/45.7X，维持“增持”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明