自营拖累业绩，资管投行推动增长

公司近一年市场表现 事件描述： 2022年上半年，公司实现营业收入43.01亿元，同比增长5.64%，实现归母净利润8.18亿元，同比减少38.82%，加权平均ROE2.18%，减少2.54pct。事件点评： 自营拖累业绩表现，资管投行贡献增长。受市场环境影响，上半年公司公允价值变动净收益由去年同期的2.66亿元下降至亏损2.39亿元，自营业务 收入下滑68.51%至7.42亿元。但资管及投行业务稳健增长，受托客户资产管 理业务收入大幅增长46.64%至1.08亿元，投行业务增长5.51%至4.22亿元， 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司研究/动态分析 2022年8月22日 增持-A(首次) 东吴证券（601555.SH） 自营拖累业绩，资管投行推动增长 市场数据：2022年8月22日 收盘价（元）：6.80 总股本（亿股）：50.08 流通股本（亿股）：50.08 流通市值（亿元）：340.51 基础数据：2022年6月30日 每股净资产（元）：7.52 每股资本公积（元）：4.71 每股未分配利润（元）：0.96 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：0351-8686794 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 推动营业收入增长。 财富管理转型稳步推进。激活沉默客户，成立私人财富中心，启动私财营业部筹建，经纪业务客户数量同比增加4.96%，股基成交额2.30万亿元，同比增长5.1%，代销金融产品收入0.49亿元，同比增长10.2%。 资管业务主动产品占比提升。资管业务不断提升主动管理能力，打造精品产品，新增固收+产品，拓展衍生品业务集合销售，持续发力机构业务。截止6月末，资管业务管理规模596.37亿元，其中，主动管理规模513.77亿元，占比达到86%。 深耕江苏本土，紧抓注册制、北交所东风。股权融资方面，公司深耕苏州及江苏核心根据地，完成3单IPO，过会7单，申报20单，，北交所上市家数排名行业第二位；债权融资方面，公司承销债券规模665亿元，同比增长12%，在江苏省内企业债＋公司债市占率达到21%；新三板业务方面，完成新三板挂牌6家，持续督导295家，位列行业第1和第3。 投资建议： 预计公司2022年-2024年分别实现营业收入92.33亿元、98.03亿元和110.68亿元，增长-0.13%/6.17%/12.90%；归母净利润19.53亿元、24.70亿元和28.23亿元，增长-18.34%/26.47%/14.26%；PB分别为0.79/0.73/0.68，给予“增持-A”评级。 风险提示： 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 92.45 92.33 98.03 110.68 YoY(%) 25.68% -0.13% 6.17% 12.90% 净利润(亿元) 23.92 19.53 24.70 28.23 YoY(%) 40.10% -18.34% 26.47% 14.26% 每股收益(EPS) 0.59 0.39 0.49 0.56 金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。财务数据与估值： 净资产 371.26 433.06 468.90 503.23 每股净资产 7.41 8.65 9.36 10.05 ROE(%) 6.44% 4.51% 5.27% 5.61% P/E(倍) 11.53 17.43 13.78 12.06 P/B(倍) 0.92 0.79 0.73 0.68 数据来源：Wind，山西证券研究所 数据来源：Wind、山西证券研究所 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴 世纪金融广场3号楼802室 广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981 http://www.i618.com.cn 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 电话：010-83496336