【天风新兴产业】智驾新技术系列之得润电子：潜龙在渊，碳化硅OBC及高压线束业务

□【天风新兴产业】智驾新技术系列之得润电子：潜龙在渊，碳化硅OBC及高压线束业务逐渐兴起 □公司是国内连接器领先制造商，同时积极把握汽车电动智能化机遇，内生外延并举，不断拓展车载业务：1）12年设立合资公司科世得润布局汽车线束，16年收购柳州双飞，不断向中高端线束发展；2）15年收购意大利Meta，承接其高端车载电源核心技术和客户资源，顺利切入车载电源管理黄金赛道。 公司家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子及新能源三大业务板块协同发展，高压线束及碳化硅OBC业务逐渐兴起。 □车载电源：充电补能效率成为用户核心诉求，800V高压平台加速落地，核心高压部件有望全面升级，碳化硅车载电源成长广阔，我们测算2025 年国内车载电源管理市场规模有望增长至365.1亿元。 车载电源行业认证周期长、技术壁垒高、先发优势明显，具备技术优势、标杆项目、量产能力的第三方供应商有望突围。 □高压线束：汽车电动智 能化进程加速，线束单车价值迎来量价齐升，我们测算2025年国内高压线束市场规模有望达到304亿元。轻量化、架构优化等技术升级驱动行业格局集中，国内线束厂商有望加速抢占市场。 □核心看点：车载电源管理领域，得润旗下Meta为保时捷Taycan提供全球首个22Kw800V碳化硅车载充电机方案。 产能方面持续扩充，在欧洲市场已拿下大众、保时捷、宝马、Stellantis等定点，未来有望享受行业增长和份额提升的双击；在国内已批量供货东风旗下多款EV，并拿下光束汽车（长城汽车与宝马合资公司）、某主流车企及造车新势力定点，21&22年在手及新增订单102亿元。 高压线束领域，凭借多年深耕线束领域经验、技术优势及丰富品类，公司已开始为比亚迪、吉利、一汽大众MEBID4、ID6车型、沃尔沃新能源车型等供货，并拿下五菱MINIEV和凯捷、一汽捷达VS7线束等项目定点。 受益于电动智能化浪潮，公司高压线束订单有望高增。 [庆祝]我们预计2022-2024年公司营收分别为85.4/96.5/111.5亿元，同比增加12.6%/13.0%/15.5%；净利润1.01/3.61/6.46亿元，对应EPS分别为0.17/0.60/1.07。 考虑公司高毛利率OBC及高压线束产品加速放量有望驱动基本面反转，我们给予公司2023年35倍PE，目标价20.89元，维持“买入”评级。