中小市值有哪些行业值得配置？

证券研究报告|2022年08月21日 策略周报 中小市值有哪些行业值得配置？ 核心观点策略研究·策略周报 策略观点： 宽基指数仍建议配置中证1000，四大配置线索下精选“尖子生”。1）关注前期表现一般个股的估值提升空间：中证1000回报率在25-50%分位数上的水平更接近于中证500&中证800，且对应个股市值偏小，考虑到这些个股在4月底以来行情中的反弹力度不强，存在估值提升空间。2）高低切换行 情下，中证1000范围内关注医疗器械与中药成分：考虑到部分行业估值已经上涨到较高水位，以及“稳增长+低估值”逻辑后续较难发力，估值水平较低的行业中，医疗器械和中药板块可予以关注。3）出口替代角度下，机电&纺服或成出口链驱动的关键领域：“一带一路”经济体当前已取代欧美成为国内市场最大的商品服务贸易对象，“一带一路”经济体疫情反复对外需构成“量”的压力，出口发力点在于“价”的优势，相应逻辑链条下关注机电与纺服的结构性机会。4）“样本+整体”口径下，关注业绩确定性强的细分行业：从业绩增速靠前的个股所处行业情况看，中证1000视角下中报业绩指向电子、电新、化工、医药，具体领域包括化学制药、农化制品、电力、化学原料、医疗器械。当前披露样本范围内对比中证1000与全部A股，中位数口径下基础化工、电力设备、食品饮料、医药生物占优。 细分行业配置上，近期重点关注下列方向：1)化工关注EVA、三氯蔗糖、轮胎；2）电子关注汽车MCU、折叠屏产业链；3）流动性视角下增配券商。 行情与估值概况： 全球市场重要指数涨跌互现。海外重点指数方面，日经225涨幅靠前，恒生科技和恒生指数跌幅领先。A股指数涨少跌多，仅创业板指和中证1000上涨，科创50领跌，跌幅达0.96%。一级行业涨跌互现，电力设备、农林牧渔、公用事业涨幅靠前，美容护理、计算机、医药生物跌幅靠前。 近5个交易日，宽基指数估值小幅下降，多数行业估值下降。截至8月19日，万得全A、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板指的PE（TTM分别为17.71倍、12.03倍、20.54倍、31.31倍、43.24倍、52.64倍。多数行业估值小幅下降，美护、计算机、社服、食饮估值下降相对明显。 热门产业赛道估值方面，新能源赛道估值上涨明显，部分高端制造&新兴消费赛道估值回落较大。细分产业视角下，涨幅前5的赛道为储能、电子烟、 风电、核电、工业母机；跌幅前5的赛道为宠物、工业机器人、医美、化妆品、高端装备。 市场情绪跟踪：从行业换手率与成交结构的变化情况看，近五个交易日中，交易热度上升最多的行业为电力设备，计算机与军工交易热度下降明显。 资金跟踪：近期两融规模回升，融资净买入领先的行业为电力设备、电子、基础化工，融券净卖出额领先的行业电力设备、电子、家用电器。北上资金小幅流入59亿，电力设备净流入多达65亿，其余行业中，交运、建筑装饰、非银金融、公用事业净流入规模领先。 风险提示：全球供应瓶颈尚未缓解，海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期风险等 证券分析师：王开联系人：陈凯畅 021-60933132021-60375429 wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8424.71/-1.21 创业板/月涨跌幅(%)2734.22/-0.61AH股价差指数144.87 A股总/流通市值(万亿元)77.42/66.71 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略周报-“赛道切换”新视角》——2022-08-14 《策略周报-继续布局中小行情》——2022-08-07 《国信证券-投资策略-策略周报：年末指数调仓的影响》——2021-12-13 《国信证券-投资策略-疫情扰动下的市场》——2021-12-06 《国信证券-投资策略-PPI-CPI剪刀差收窄期间的市场表现》— —2021-11-22 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 策略观点：中小市值有哪些行业值得配置？5 行情跟踪10 全球主要股指涨跌幅情况10 全球行业涨跌幅情况11 国内行业涨跌幅情况12 主题涨跌幅情况16 估值情况跟踪17 宽基指数估值17 行业估值18 热门产业赛道估值19 市场情绪跟踪20 行业换手率与成交结构20 行业相对涨跌幅与相对换手率22 资金流跟踪25 融资融券资金情况25 北上资金情况26 盈利预测边际变化29 风险提示30 免责声明31 图表目录 图1：市值偏中小的宽基指数在4月底以来表现中，录得正回报个股比例更高5 图2：六类宽基指数回报率从0~100%分位间分布情况6 图3：剔除极端值后，各类宽基指数25%~75%分位数间回报率分布情况6 图4：4.27以来中证1000指数中回报率最高的15个行业7 图5：4.27以来中证1000指数中回报率最低的15个行业7 图6：海外经济体新冠疫情新增确诊病例数走势8 图7：8月各日全A上市公司中报披露家数8 图8：中证1000成分股中报披露家数8 图9：中证1000中报业绩增速前50个股一级行业分布9 图10：中证1000中报业绩增速前50个股细分行业分布9 图11：当前已披露样本口径下，全A与中证1000行业对比9 图12：全球主要股指区间涨跌幅10 图13：近五个交易日全球主要股指涨跌幅排名10 图14：近一月全球主要股指涨跌幅排名10 图15：风格指数区间涨跌幅11 图16：全球大类行业涨跌幅情况11 图17：全球二级行业涨跌幅情况12 图18：近五个交易日申万一级行业涨跌幅排名12 图19：近一月申万一级行业涨跌幅排名12 图20：申万一级行业区间涨跌幅情况13 图21：上游资源板块涨跌幅情况13 图22：中游制造板块涨跌幅情况14 图23：下游可选消费板块涨跌幅情况14 图24：下游必选消费板块涨跌幅情况15 图25：TMT板块涨跌幅情况15 图26：大金融板块涨跌幅情况15 图27：环保公用&综合板块涨跌幅情况16 图28：主题涨跌幅情况16 图29：全部A股市盈率17 图30：沪深300指数市盈率17 图31：中证500指数市盈率17 图32：中证1000指数市盈率17 图33：科创50指数市盈率18 图34：创业板指数市盈率18 图35：申万一级行业估值情况18 图36：热门产业赛道估值情况19 图37：申万一级行业换手率变化与成交占比变化20 图38：申万一级行业近五个交易日平均换手率与近20日平均换手率20 图39：申万一级行业近五个交易日平均成交额占比与近20日成交额占比变化21 图40：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（上游行业）22 图41：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（中游制造）22 图42：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游可选消费）23 图43：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（下游必选消费）23 图44：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（TMT）24 图45：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（大金融）24 图46：申万一级行业换手率相对强度（MA10）与行业指数相对收益（公用环保）24 图47：融资净买入额与融资余额25 图48：各行业两融占成交额之比(%)25 图49：融资资金周度净买入25 图50：融券资金周度净卖出25 图51：北上资金流入净额26 图52：北上资金区间流入26 图53：北上资金行业净买入（年初至今）27 图54：北上资金行业净买入（近五个交易日）27 图55：北上资金2022年1-7月每月行业净买入（单位：亿元)27 图56：北上资金区间行业净买入对比28 图57：行业盈利预测边际变化29 表1：中证1000指数中五组估值区分下行业分布和估值中枢7 策略观点：中小市值有哪些行业值得配置？ 除了中小市值指数走势整体向好外，我们发现中小市值板块个股胜率也更高。按照4月底以来各类指数的个股胜率，我们取上述回报率由负转正单只股票在指数中回报率由低到高分位点位置。该数值越低代表股票成分内越多的个股录得正向回报的比例越多，我们发现市值和胜率近似呈线性反比。国证2000和中证1000指数中上市公司标的录得牛市的比例更高。 图1：市值偏中小的宽基指数在4月底以来表现中，录得正回报个股比例更高 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理；注：分位点为中证100、沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000指数4.27-8.12涨跌幅由低到高排名，录得正回报的个股所处分位点，分位数越低代表指数中录得正向收益的个股比例更高。 从个股的视角切入，主要宽基指数中，仍建议配置中证1000，关注前期表现一般个股的估值提升空间。我们按照市值从大到小选取了六组宽基指数，包括中证100、沪深300、中证500、中证800、中证1000、国证2000，将4.27以来各宽基指数个股回报率由低到高排序，观测同一分位点上的回报率情况，可以发现： （1）在各指数回报率分位数50%以上的个股，国证2000和中证1000明显要跑赢 其他指数，而中证100和沪深300表现整体垫底，仅体现为5%分位数以下的个股 跌得相对少些。（2）在宽基指数中，中证1000指数还可以做市值下沉。剔除极端值的影响，只选取25~75%分位数间排名，更贴近中小市值的国证2000回报率分位数线与中证500接近平行，绝对数值上高于中证500。中证1000指数阶段涨幅在50%分位以上的标的更加贴近国证2000的回报，但是回报率在25%~50%的更接近中证500、中证800，且相应标的在1000指数中市值相对偏小，这些个股在4月底以来行情中反弹力度不强，存在估值提升空间，可以考虑做进一步市值下沉。 图2：六类宽基指数回报率从0~100%分位间分布情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 图3：剔除极端值后，各类宽基指数25%~75%分位数间回报率分布情况 资料来源：万得，国信证券经济研究所整理 按照申万二级行业来分类可以发现，和全A走势类似，“风光储”和汽车产业链相关的行业迎来较高涨幅，而“稳增长”板块表现偏弱。今年4.27市场底以来 中证1000指数中回报率最高的15个行业依次为电机、其他电源设备、光伏设备、消费电子、风电设备、汽车零部件、非金属材料、玻璃纤维、装修装饰、航天装备、其他电子、自动化设备、金属新材料、摩托车、电网设备；表现最为不佳的15个行业依次为冶钢原料、医美、普钢、种植、工程咨询、城商行、数字媒体、房地产服务、包装印刷、其他家电、农商行、一般零售、航空机场、基础建设、食品加工。 图4：4.27以来中证1000指数中回报率最高的15个行业图5：4.27以来中证1000指数中回报率最低的15个行业 资料来源：万得、国信证券经济研究所整理资料来源：万得、国信证券经济研究所整理 从“高低切换”行情的角度出发，考虑到部分行业估值已经上涨到较高水位，以及“稳增长+低估值”逻辑后续较难发力，估值水平较低行业中医疗器械和中药板块可予以关注。我们按照市盈率由低到高将1000指数样本股（剔除负值后）由低到高分成五组，第一组到第五组内个股的估值依次上台阶；每组内选择股票分布最为集中的五个行业，按照个股出现频次从上到下依次排序，并计算每块区域内的市盈率均值。高估值的一组主要行业分布在化学制药、汽车零部件、IT服务、半导体、电子化学、通信设备，低估值的一组行业化学原料、煤炭开采、地产开发、医疗器械、农商行和水泥。 表1：中证1000指数中五组估值区分下行业分布和估值中枢 水平 水平 值水平 水平 水平 化学原料 6.86 环境治理15.33 通用设备 34.16汽车零部件 60.38化学制药 158.12 煤炭开采 5.99 农化制品14.41 化学制药 31.98软件开发