汽车零部件行业周报：川渝限电对汽零影响有限，看好汽车零部件板块向上空间

2022年8月22日 行业研究 川渝限电对汽零影响有限，看好汽车零部件板块向上空间 ——汽车零部件行业周报（20220815-20220821） 要点 川渝限电：持续的高温、少雨，川渝地区电力供需矛盾突出，地方政府在保障居民用电的背景下实施了工业企业限电的措施，其中：四川地区从8月15日0:00 至20日24:00实施了工业电力用户生产全停（保安负荷除外）的措施后，又追 加从21日0:00启动了四川省突发事件能源工业保障一级应急响应程序，将限电 时间延长至25日；重庆地区启动了有序用电一级方案，让电于民，时间从8月 17日0:00到8月24日24:00。本次电力短缺源于：1）高温天气催动居民用电需求的提升；2）少雨导致水电偏枯，而四川作为水电大省，进一步加剧了电力供需矛盾。我们判断，此轮限电影响偏短期，后续有望随着极端天气的缓解，水电供应的逐步恢复&省内外火电供应补缺而得到解决。 川渝汽车产业链拆解：川渝地区作为西南汽车重镇，围绕长安、一汽、沃尔沃等主机厂（总计超过40个生产基地）孕育了超过百家零整供应商。长安、一汽、吉利等主机厂的配套供应链受影响或更大。 短期扰动不改下半年汽车&汽车零部件板块总体向好：我们认为，1）本轮限电事件影响偏短期，鉴于当前行业库存或仍可基本保障终端供给、叠加政策拉动影响延续，预计8月销量表现依然稳健；2）预计“金九银十”叠加新车型上市产生的拉动作用将有望带动零部件板块再度走强。 汽车零部件重点子板块本周表现回顾：本周（8/15-8/19）汽车零部件板块总体表现强于大盘，中信汽车零部件二级行业指数跑赢沪深300指数1.9个百分点， 跑赢中信汽车一级行业指数约0.5个百分点。重点子板块估值来看：轻量化子板块估值上涨4.9%到50xPE，接近历史估值水平均值+1倍标准差水平；底盘控制子板块估值上涨1.7%到41xPE，接近历史估值水平均值+1倍标准差水平；智能座舱子板块估值下跌5.2%到68xPE，接近历史估值水平均值+1倍标准差水平；热管理子板块估值上涨0.5%到40xPE，略高于历史估值水平均值。 投资建议：当前时点来看，汽零板块有望随着中报业绩落地释放进一步向上空间，“金九银十”叠加原材料价格下降，三季度表现依然可期；我们建议持续关注特斯拉供应链以及轻量化、智能座舱、底盘控制、热管理子板块相关上市公司。个股方面，重点推荐：福耀玻璃（天幕玻璃）、伯特利（线控制动）；建议关注：拓普集团（轻量化+特斯拉供应链）、旭升股份（轻量化+特斯拉供应链）、文灿股份（轻量化）、广东鸿图（轻量化）、三花智控（热管理+特斯拉供应链）银轮股份（热管理）。 风险提示：川渝地区复工节奏不及预期；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 （市场货币 EPS 21A （财报货币 22E ） 23E PE（X）21A22E 23E 投资评级 600660.SH 福耀玻璃38.99 1.21 1.56 1.92 32 25 20 买入 3606.HK 福耀玻璃36.65 1.21 1.56 1.92 26 20 16 买入 603596.SH 伯特利97.58 1.24 1.50 2.00 79 65 49 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2022-08-19；汇率按1HKD=0.8684CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 11% 0% -11% -22% -33% 08/2111/2102/2205/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报美国通过削减通胀法案，持续看好零部件增长空间——汽车零部件行业周报 （20220808-20220814）（2022-08-15） 回调不改向上趋势，持续看好汽车零部件板块— —汽车零部件行业周报（20220801-20220807） （2022-08-08） 轻量化铸件产量持续上升，轻量化、热管理等子板块表现强劲——汽车零部件行业周报 （20220725-20220731）（2022-08-01） M7零重力座椅引发市场关注，智能座舱、轻量化等子板块表现突出——汽车零部件行业周报 （20220718-20220724)（2022-07-25） 购置税减免政策效果初现，稳定汽车消费持续推进——汽车和汽车零部件行业周报 （2022/7/4-2022/7/10）（2022-07-10） 产销如期恢复，看好2H22E新能源车爬坡前景 ——汽车和汽车零配件行业2022年6月乘联会数据跟踪报告（2022-07-10） 目录 1、川渝限电影响分析4 2、本周指数跟踪8 3、细分子板块跟踪9 4、风险分析20 中庚基金 图目录 图1：成都未来15天天气预报（0822查询）4 图2：乐山未来15天天气预报（0822查询）4 图3：2019/08至今四川省水电火电发电量占比5 图4：2019/08至今全国水电火电发电量占比5 图5：2019/08至今四川发电量全国占比5 图6：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅8 图7：中信汽车子行业周涨跌8 图8：本周板块涨跌幅前五个股8 图9：汽车行业子板块与沪深300指数自2022年初以来的表现9 图10：2019/1/4-2022/8/19中信汽车零部件指数PE（TTM）10 图11：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅10 图12：2019/1/4-2022/8/19轻量化子板块PE10 图13：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅10 图14：2019/1/4-2022/8/19底盘控制子板块PE11 图15：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅11 图16：2019/1/4-2022/8/19智能座舱子板块PE11 图17：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅11 图18：2019/1/4-2022/8/19传统内外饰子板块PE11 图19：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅11 图20：2019/1/4-2022/8/19热管理系统子板块PE12 图21：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅12 图22：2019/1/4-2022/8/19传统动力系统子板块PE12 图23：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅12 图24：2019/1/4-2022/8/19三电系统子板块PE12 图25：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅12 图26：2019/1/4-2022/8/19汽车服务子板块PE13 图27：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅13 图28：中信期货钢铁指数本周下跌4.96%19 图29：沪铝指数本周下跌2.30%19 图30：沪胶指数本周下跌0.60%19 图31：LME3个月铜本周下跌0.69%19 图32：中国塑料城价格指数本周下跌1.45%19 表目录 表1：重点关注零部件公司在川渝建厂情况6 表2：川渝地区主机厂分布6 1、川渝限电影响分析 四川省经济和信息化厅、国网四川省电力公司联合发文《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，通知提到，为确保四川电网安全，确保民生用电，确保不出现拉闸限电。在全省(除攀枝花、凉山)的19个市(州)扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户(含白名单重点保障企业)实施生产全停(除保安负荷)，放高温假，让电于民，着力保障民生用电，时间从8月15日0:00至20日24:00；后续又从21日0:00启动了“四川省突发事件能源工业保障一级应急响应程序”，将限电时间延长至25日24:00。 同期重庆市经济和信息化委员会、国网重庆电力公司发文《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，通知提到，受持续高温天气影响，为保障群众基本需求，启动有序用电一级方案，纳入有序用电方案的所有电力用户必须全部执行（保安负载除外），让电于民，时间从8月17日0:00至24日24:00（后续跟进期望变化和供需形势及时调整）。 本次电力短缺源于：1）高温天气催动居民用电需求的提升；2）少雨导致水电偏枯，而四川作为水电大省，进一步加剧了电力供需矛盾。我们判断，此轮限电影响偏短期，后续有望随着极端天气的缓解，水电供应的逐步恢复&省内外火电供应补缺而得到解决。 图1：成都未来15天天气预报（0822查询）图2：乐山未来15天天气预报（0822查询） 资料来源：天气预报网，光大证券研究所整理资料来源：天气预报网，光大证券研究所整理 图3：2019/08至今四川省水电火电发电量占比图4：2019/08至今全国水电火电发电量占比 资料来源：wind，光大证券研究所绘制注：统计截止22-07资料来源：wind，光大证券研究所绘制注：统计截止22-07 图5：2019/08至今四川发电量全国占比 资料来源：wind，光大证券研究所绘制注：统计截止22-07 川渝地区围绕长安、一汽、沃尔沃等主机厂（总计超过40个生产基地）配套了过百家零部件供应商。 我们认为，1）本轮限电事件影响偏短期，鉴于当前行业库存或仍可基本保障终端供给、叠加政策拉动影响延续，预计8月销量表现依然稳健；2）预计“金九银十”叠加新车型上市产生的拉动作用将有望带动零部件板块再度走强。 表1：重点关注零部件公司在川渝建厂情况 公司名 城市 公司名称 伯特利 遂宁 遂宁伯特利汽车安全系统有限公司 耐世特 重庆 中国重庆工厂 拓普集团 遂宁广安 四川迈高汽车部件有限公司四川拓普汽车部件有限公司 重庆 重庆底盘 新泉股份 成都 成都汽车新泉汽车饰件系统有限公司 中鼎股份 成都 望锦机械、成都望锦、四川众立、成都瑞戈 亚太股份 重庆 重庆亚太汽车底盘系统有限公司 中国汽研 重庆 重庆凯瑞动力科技有限公司 继峰股份 成都 成都继峰汽车零部件有限公司 重庆 重庆继涵 富奥股份 成都 成都富奥科技有限公司 阿尔特 成都 四川阿尔特新能源汽车有限公司 富临精工 绵阳 成都射洪 绵阳富临精工股份有限公司、绵阳富临精工新能源有限公司、四川芯智热控技术有限 公司 成都富临精工电子电器科技有限公司、成都富临精工新能源动力有限公司、富临普赛行（成都）科技有限责任公司 孙公司：四川富临新能源科技有限公司 双环传动重庆双环传动（重庆）精密科技有限责任公司 资料来源：各公司公告，光大证券研究所整理 表2：川渝地区主机厂分布 省/直辖市城市/地区主机厂名称四川省 成都四川一汽丰田汽车有限公司成都四川一汽大众汽车有限公司成都一汽（四川）专用汽车有限公司成都一汽解放汽车有限公司成都成都大运汽车集团有限公司成都四川野马汽车股份有限公司成都神龙汽车有限公司成都工厂成都中国重汽集团成都王牌商用车有限公司成都成都客车股份有限公司成都中植新能源汽车有限公司成都中植一客成都汽车有限公司 宜宾 奇瑞新能源汽车股份有限公司 资阳资阳 四川现代汽车有限公司四川南骏汽车集团有限公司 南充 吉利四川商用车有限公司 德阳 四川金迪新能源科技有限公司 内江 四川蓝翼新能源汽车有限公司 雅安 四川新筑通工汽车有限公司 重庆市 两江新区两江新区两江新区两江新区两江新区两江新区 重庆长安汽车股份有限公司重庆长安新能源汽车公司长安福特汽车有限公司上汽依维柯红岩商用车有限公司上汽通用五菱汽车股份有限公司北京现代重庆工厂 两江新区重庆金康新能源汽车有限公司 九龙坡 九龙坡 九龙坡 庆铃汽车股份有限公司 重庆铁马工业接团有限公司 北方奔驰重型车公司 两江新区重庆瑞驰汽车实业有限公司 沙坪坝重庆小康工业集团股份有限公司 南岸 南岸 重启迪马工业有限责任公司 重庆南方迪马专用车股份有限公司 璧山 璧山