PVC周报：川内限电，累库压力暂缓，V或延续震荡

川内限电累库压力暂缓V或延续震荡 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高9-1反套。 逻辑驱动 上周PVC开工率72.5%（-2.9%），新增5家企业计划外检修，另外受限电影响，湖北、四川两省共5家企业停减产， 涉及产能126万吨，湖北以短停为主，四川预计持续到月底， 8月检修损失已经超过春检峰值。8月12日社库35.1万吨，环比-0.2（前值-0.2）万吨，同比高200%，保持高位，华东去库、华南累库。8月19日，企业在库库存天数在5.8天，环 比减少0.03天，持续累库压力有所缓解，下周预计在5.85 天。海外方面，东南亚、欧洲下跌50美元，国内出口东南亚 能 亏损190元，出口印度小幅打开至90元，市场预期7月份出口约10万吨，环比-12万吨。下游方面，江浙、安徽限电 源开4停3或开1停1，拿货积极性下降。成本端，因供增需降，电石再度下跌，出厂-350元/吨，外采PVC企业维持亏 化损。综上，限电影响下，上游减产规模较高，暂时减轻了厂 工库压力，预计震荡为主。 组风险提示 1、疫苗效果不及预期，需求恢复前景不明（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 能耗双控，全球疫情发展，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2022年8月19日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。操作建议：逢高9-1反套。 核心逻辑：上周PVC开工率72.5%（-2.9%），新增5家企业计划外检修，另外受限电影响，湖北、四川两省共5家企业停减产，涉及产能126万吨，湖北以短停为主，四川预计持续到月底，8月检修损失已经超过春检峰值。8月12日社库35.1万吨，环比-0.2（前值-0.2）万吨，同比高200%，保持高位，华东去库、华南累库。8月19日，企业在库库存天数在5.8天，环比减少0.03天，持续累库压力有所缓解，下周预计在5.85天。海外方面，东南亚、欧洲下跌 50美元，国内出口东南亚亏损190元，出口印度小幅打开至90元，市场预期7月份出口约10 万吨，环比-12万吨。下游方面，江浙、安徽限电开4停3或开1停1，拿货积极性下降。成本端，因供增需降，电石再度下跌，出厂-350元/吨，外采PVC企业维持亏损。综上，限电影响下，上游减产规模较高，暂时减轻了厂库压力，预计震荡为主。 行情回顾：上周PVC期货震荡偏弱，V09合约收于6440（-3.22%），9-1月差+338（+133），指数持仓101（+7.4）万手。现货市场：常州市场变化不大，贸易商点价出货为主，基差平水居多，终端下游逢低刚需补货。5型电石料现汇库提参考6390-6450（-210/-230）元/吨，点价V09-70至+20，V01+320至+340。华南升水华东45，乙电价差（华南）70。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201720182019202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、四川企业限电停产，库存压力短期缓解 上周国内PVC行业整体开工负荷率继续下降，周内计划外检修及减产现象增多，检修损失量扩大。PVC整体开工负荷72.5%，环比下降2.93个百分点；其中电石法PVC开工负荷71.23%，环比下降2.77个百分点；乙烯法PVC开工负荷77.20%，环比下降3.50个百分点。当周检修损失7.28万吨，环比+0.5吨。 长停装置中，中谷矿业、山西霍家沟恢复时间不确定，甘肃金川新融计划月底开车。新披露检修装置5套，涉及131万吨产能，检修时间主要在本周。负荷方面，0家提负，5家降负，其中宜宾天原负荷下降5成，其余调整1-2成居多。8月份受限电影响，湖北、四川两省共5 家企业停减产，涉及产能126万吨，湖北以短停为主，四川预计持续到月底。 7月份上游PVC产量191万吨，环比+9.7万吨（前值-13.5），同比+2%（前值-6.2%）。日均产量6.16万吨，环比+0.12万吨（+2%）。7月份检修季已过，日均产量止降回升，8月份延续检修淡季，产量预计稳中小降。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 西南 云南南磷 电石法 33 2019年4月1日停车，恢复开车时间不定 0.693 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.21 西北 中谷矿业 电石法 30 2022年1月8日停车，开车时间不定 0.63 华北 山西霍家沟 电石法 16 7月8日起临时停工，开工时间不定 0.336 西北 甘肃金川新融 电石法 20 7月18日开始检修，计划8月底开车 0.42 西北 甘肃银光 电石法 12 7月30日临时停车，计划8月20日左右开车 0.252 西南 乐山永祥 电石法 10 7月31日停车，开车时间不定 0.21 西北 青海宜化 电石法 30 8月1日开始检修，8月15日出料 0.27 西北 甘肃金川新材料 电石法 30 8月1日开始检修，8月16日出料 0.36 西北 盐湖镁业 混合法 80 8月4日开始检修一个月左右 1.68 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 8月12日停车检修，计划8月21日恢复 0.63 西南 四川金路 电石法 24 8月13日停车，开车时间未定 0.432 华中 河南神马 电石法 30 8月15日停车检修，初步计划一个月左右 0.36 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 8月16日起检修，计划10天 0.027 西北 内蒙君正蒙西 电石法 38 8月16日起检修7-10天 0.342 华中 湖北宜化 电石法 25 8月16日起停车，计划三天 0.225 华北 沧州聚隆 电石法 12 8月17日开始检修，计划一周左右 0.072 华中 衡阳建滔 电石法 22 8月17日停车检修，计划3-5天 0.132 合计 455 7.28 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 华北 山西瑞恒 电石法 40 一期计划8月19日起检修5-7天 -- 华东 宁波台塑 乙烯法 40 计划8月24日到9月5日检修 -- 华东 苏州华苏 乙烯法 13 初步计划8月底检修20天 -- 华北 乐金渤海 乙烯法 40 计划8月30日到9月8日检修 -- 西北 包头海平面 电石法 40 计划9月5日开始检修一周 -- 合计 173 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 新增产能方面，上半年德州实华20万吨姜钟法量产，6月底河北沧州聚隆化工40万吨乙 烯法投产，下半年山东海湾化学20万吨、广西钦州40万吨即将投产，年底前信发40万吨尚 在等待；陕西金泰60万吨预期延迟明年量产。 流通库存环节：8月12日社库35.1万吨，环比-0.2（前值-0.2）万吨，同比高200%，继续保持历史高位，终端刚需平稳，华东去库、华南累库，交替进行。8月19日，中国PVC生产企业在库库存天数在5.8天，环比减少0.03天。国内PVC生产企业开工持续走低，部分企业低价降库存，库存天数略有走低。下周预计在5.85天。 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201720182019202020212022 201720182019202020212022 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 三、供需反转，电石价格再度回落 电石法原料：山东市场价4370-4530（-100）元/吨，河南-150，乌海宁夏-350。上周电石市场价格重心快速下移，乌海、宁夏等地电石贸易出厂价下调350元/吨，再低成交价也有听闻，PVC厂电石采购价下调100-150元/吨不等，多数陆续推出了采购价继续下调计划。 电石供应量延续增长态势，本周开工负荷率提升至近期的较高水平，但PVC计划外检修、停车、例行检修以及降负荷等现象增多，本周仅在停车和检修的PVC企业就造成了接近6000吨的电石日用量的减少，其余降负荷企业也对电石的用量下滑，供应增加但需求明显下降，供需关系迅速转变，电石厂出货明显困难，库存增加较多，所以一方面快速降价以刺激出货，一方面考虑迅速降至底位后才能逐渐改变当前供应过剩的局面。PVC企业则电石到货逐渐增多，采购价随行就市下调，但考虑更为理性，所以降幅相对较少，降速相对较慢。虽电石价格本周明显下滑，但因PVC降负荷和检修企业分布较为集中，整体成交未见好转，仍显偏差。 能耗双控政策：根据2022年两会政府工作报告披露，2021年全年单位GDP能耗同比下降2.7%，较前三季度降0.4%，未完成全年降3%的目标。同时，会议指出十四五期间统筹安排碳排放目标进度，短期产能约束压力得到缓解。比较明显的感官是，自去年四季度以来，电石供应一直比较充足。 电力交易市场化改革：高耗能企业购电价格明确为基础电价的1.5倍。拉抬电石长期成本 640元/吨，相应地，PVC成本将提高900元/吨。 乙烯法原料：8月18日，CFR东北亚报820（-30）美元/吨，CFR远东VCM730（+20）美元/吨。 利润来看，电石、乙烯下跌，主流工艺利润变化不大，单体法继续盈利，外采电石综合利润继续亏，厂家维持以碱补氯生产模式。 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -252 -63 -190 302.4% 山东外采电石 日 元/吨 -667 -738 71 9.6% 乙烯法 日 元/吨 1872 1954 -82 -4.2% 单体法 周 元/吨 192 262 -70 -26.9% 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 -128 -173 45 -26.0% 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 8,500 13,000 8,000 12,000 7,500 11,000 7,000 10,000 6,500 9,000 6,000 8,0007,000 5,500 6,000 5,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 区域价差（右轴）华东电石到货价 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 5,000 4,000 2017年1月2018年1月2019年1月2020年1月2021年1月2022年1月 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 6,000 5,000 4