新湖农产（豆类）周报
基本面分析 美豆8月供需平衡表 对于美农供需报告来说，一般来讲，不要去指望报告的结果给原来的趋势再添上一把火。从近几年的情况来看，美农关键报告之前市场讨论的很热烈，但最终报告发布后的结果往往不如预期，甚至是跟预期大相径庭，比如6月种植面积报告中，美豆种植面积较3月报告大幅调降，但此前的市场普遍预期是种植面积比3月份调增，至少是持平。所以美农的各种预测是基于自己的样本点和模型，基本上不会受到市场上各类噪音的干扰。 所以对于8月报告来说，如果报告调低单产是利多的话，报告发布后也主要体现的是利多出尽。如果报告不调单产或者调高单产的话，那自然是利空的。本次报告的结果是后一种情况，报告是基于截至8月1日的作物状况，而在1号-12号的十几天里，大豆产区出现了大范围的高温干燥天气。所以报告发布当日市场的表现是不太认可，认为美农对于单产过于乐观了，但随后随着未来一周降水预测的明显好转，从周一电子盘开始，美豆开始回落了。基本上8月中下旬以后，中西部主产区的气温就开始季节性回落了，就像咱们国家所谓的“入秋”，美国也是一样。 8月报告中的新作美豆单产从51.5上调至51.9蒲/英亩，新作期初库存由于旧作出口的下调而小幅上调，旧作出口量从21.7亿蒲下调1000万蒲至21.6亿蒲，旧作期末和新作期初库存小幅上调至2.25亿蒲，新作供应端的上调导致新作出口量的相应上调，从21.35亿蒲上调至21.55亿蒲，最后新作结转库存从上月的2.3亿蒲上调至2.45亿蒲。调整过后的旧作、新作库销比分别为 5.02%、5.41%。尽管库销比仍在5%的供需紧平衡线附近，但是从环比的角度是回升的，因此对于美豆是施加向下的压力。 此外还有一个问题，我们发现最近几年美豆生长优良率与单产之前的相关性大幅下降，去年的优良率比今年大部分时间都差，结果最终单产仍然达到了51.4蒲式耳/英亩。去年的情况是初始单产为50.8蒲式耳/英亩，8月调降至50，随后9月又调升至50.6,10月调升至51.5。因此从这个角度来看，美农8月报告给出的51.9的单产也是合理的，只不过是提前把预期打足。 美国大豆出口销售情况 截至2022年8月11日当周，美国21/22年度累计销售大豆5956万吨，去年同期为6208万吨。22/23年度累计销售1705万吨，去年同期为1387万吨。 美国大豆压榨情况 NOPA公布的数据显示，2022年7月会员单位大豆压榨量为1.7022亿蒲式耳，环比增3.37%，同比增9.75%。7月压榨量符合季节性回升的规律，同比为历年同期偏高水平。NOPA会员的市场份额占全美的95%左右。截至7月29日，美国伊利诺伊州中部油厂大豆压榨利润为3.7美元/蒲式耳，环比上周增1.27美元/蒲式耳，仍处历年同期偏高水平。 CFTC持仓变化 截至8月9日，CBOT大豆非商业净多持仓较上周减少3626手至88901手，目前净多持仓近期的变化将主要取决于美豆出口进度、生长期天气以及美联储的紧缩政策预期。 我国进口大豆到港情况 巴西贸易部公布的数据显示2022年7月巴西大豆出口量为752万吨，去年同期为867万吨，2022年1-7月巴西大豆出口量6059万吨，同比减8.49%。2021年1-12月巴西大豆出口量为8612万吨，同比升3.8%。2020年1-12月巴西大豆出口量为8907万吨，同比升14.6%。2019年1-12月巴西大豆出口7819万吨，同比降6.15%。从产量来看，18/19年度巴西大豆产量同比减少500万吨至1.197亿吨，19/20年度巴西大豆产量回升至1.26亿吨，20/21年度巴西大豆产量为1.37亿吨。21/22年度巴西大豆产量之前预期可能升至1.44亿吨，目前看由于南部干旱，美农将产量下调1900万吨。 海关总署公布的数据显示,中国7月大豆进口量为788万吨，较6月大豆进口量的825万吨减少37万吨，环比减4.5%；同比去年同期减少79万吨，减幅9%。 国内沿海油厂豆类库存 截至8月12日，我国主流油厂大豆库存为531.54万吨，较上周增加16.57万吨，增幅3.22%，同比去年减少130.21万吨，减幅 19.68%。豆粕库存为79.26万吨，较上周减少10.43万吨，减幅11.63%，同比去年减少11.46万吨，减幅12.63%。未执行合同为 413.95万吨，较上周减少59.88万吨，减幅12.64%，同比去年减少115.7万吨，减幅21.84%。豆粕表观消费量为140.65万吨，较上周增加6.98万吨，增幅4.96%，同比去年减少20.94吨，减幅12.96%。 结论 本周美豆回落，美国农业部发布了8月供需报告，这个报告我们之前说了可能是一个分水岭，至少是短期内多空的分水岭。或者更直白点说，8月报告的发布很可能就意味着这波天气炒作的结束。8月报告中的新作美豆单产从51.5上调至51.9蒲/英亩，新作期初库存由于旧作出口的下调而小幅上调，旧作出口量从21.7亿蒲下调1000万蒲至21.6亿蒲，旧作期末和新作期初库存小幅上调至2.25亿蒲，新作供应端的上调导致新作出口量的相应上调，从21.35亿蒲上调至21.55亿蒲，最后新作结转库存从上月的2.3亿蒲上调至2.45亿蒲。调整过后的旧作、新作库销比分别为5.02%、5.41%。尽管库销比仍在5%的供需紧平衡线附近，但是从环比的角度是回升的，因此对于美豆是施加向下的压力。我们没有猜到报告中各项具体数据的调整过程，比如面积微降、单产上调，但是结论并不意外，报告后美豆走势偏空。对于连粕来说，9月合约临近到期，走期现回归逻辑，9-1价差进一步拉大，但估计已经达到或接近极限。操作上，目前总的观点是，8月报告过后美豆将有所回落，我国若考虑榨利因素买船慢的话，美豆的支撑将减 弱，天气炒作过后美豆仍有下跌空间。巴西目前库存很低，从现在到明年初美豆供应一家独大。我国的盘面榨利依然很差，买船进度慢，再加上美豆新作库存并没有明显恢复，似乎存在一定的所谓逼仓的隐忧。但是逼仓是需要有题材的，巴西大豆种植季从10月份开始，如果也要炒天气的话，一般是在12月份，离目前尚早。而且油脂牛市已经过去，原油缓慢下行，生柴领域难有明显提振。所以未来几个月较难出现美豆多逼空行情。连粕的回落过程不会太顺畅，因为只要我国一买船，在没有其他题材出现的情况下，美豆都会受到一定的提振。国内豆粕接下来几个月的需求会缓慢好转，因为猪的存栏在增加，接下来的国内宏观刺激政策发力对消费的刺激尚待观察。操作上，豆粕1月合约单边走势震荡偏空，价差仍然偏向于正套，买船进度不确定性依然大，至少目前看 依然不快。 撰写时间：2022.8.19 撰写人：刘英杰（油脂油料、生猪）审核人：李强 执业资格号：F0287269咨询资格号：Z0002642电话：0411-84806773 E-mail:liuyingjie@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。
