22Q2净利率大幅改善，上半年业绩同比扭亏为盈

22H1营收同比增长21%，业绩同比扭亏为盈。公司22H1实现营收9.95亿元，同比增长20.61%；归母净利润0.19亿元，同比去年-0.19亿元扭亏为盈。 单季度看，22Q1/Q2营收3.61/6.34亿元，同比增长17.10%/22.70%；归母净利润-0.79/+0.99亿元，同比变动-9.20%/+73.70%。盈利能力看，22H1毛利率/净利率分别为36.41%/1.82%，同比变动-0.31/+4.01个pct；22Q2毛利率/净利率分别为49.98%/16.09%，同比变动+5.42/+4.72个pct，22Q2盈利能力显著修复主要系公司收入较快增长的同时，成本占比较高的职工薪酬和折旧及摊销同比增速明显放缓，带来利润率自然释放所致。期间费用率看，22H1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.39%/7.47%/12.69%/0.92%，同比变动-0.72/-1.10/-0.78/-2.11个pct，整体控制良好。现金流看，公司经营性现金流净额为0.78亿元，同比增长106.32%，主要系公司加强应收账款管理所致。在手订单看，公司合同负债为1.51亿元，同比增长73.99%，相比21年底增长39.54%，显示公司订单情况持续向好。资本开支看，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.66亿元，同比增长18.57%。截至6月底，公司2022年度技术改造计划已签订合同金额1.18亿元，完成年内计划金额的39.03%。 主要下游行业军工及汽车需求旺盛，带动传统优势业务稳健增长。分业务看，公司计量/可靠性与环境试验/电磁兼容/化学分析/食品/环保/EHS评价咨询业务营收分别为2.64/2.81/1.13/0.70/0.65/0.65/0.78亿元，同比变动+15%/+22%/+27%/+22%/+48%/+24%/-15%，毛利率分别为42.55%/42.27%/48.08%/43.14%/0.99%/4.20%/42.80%，同比变动-0.30/+2.58/+2.04/-1.03/+9.86/-5.44/-5.12个pct。公司传统优势业务除计量受疫情影响较大外，收入及毛利率均显著提升，主要系前两大下游军工和汽车行业需求旺盛，公司大客户开发效果显著、业务稳步增长所致。 风险提示：疫情反复影响；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，2020-21年因疫情等外部原因导致收入增速放缓，而成本费用前置利润表现较差，当前疫情防控形势趋稳，公司主要下游军工、汽车需求旺盛，公司在手订单持续向好、前期订单有效消化，扩张支出增速明显放缓，业绩有望转折向上。我们上调公司22-24年归母净利润为2.77/3.89/5.32（前值2.70/3.59/4.64）亿元，对应PE47/34/24倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：广电计量2022H1营业收入同比+20.61% 图2：广电计量2022H1归母净利润同比扭亏为盈 图3：广电计量毛利率水平有所回落 图4：广电计量期间费用率基本稳定 图5：广电计量研发投入持续增长 图6：广电计量ROE有所下降 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）