单晶炉订单已超10亿元，成为公司重要增长级

2022年08月21日 公司研究●证券研究报告 奥特维（688516.SH） 公司快报 单晶炉订单已超10亿元，成为公司重要增长级投资要点事件：根据公司官方微信公众号消息，公司控股子公司松瓷机电连中三份单晶炉订单，具体包括：获印度能源巨头Adani批量单晶炉订单、中标中成榆单晶炉项目（含税约1.5亿元）、与天合光能签订采购合同（含税2.6亿元）；单晶炉业务进展迅速、获客户高度认可，累计订单已超10亿元：子公司松瓷机电2021年9月17日才正式投产，目前项目拓展迅速。奥特维大尺寸单晶炉在2022年1-6月已有超过6亿元的订单，成为奥特维光伏业务的重要产品。此次三单连中，中标金额合计超4.1亿元，则公司单晶炉业务累计订单超过10亿元，再一次说明了公司在光伏拉晶环节已获得客户的充分认可。单晶炉产品已成为公司光伏重要产品，客户已覆盖合盛硅业、晶科、晶澳、宇泽等头部知名企业。根据公司微信官方公告，奥特维1600单晶炉已取得晶澳、晶科、宇泽等知名企业订单。不完全统计包括：2022年4月20日，公司再次中标宇泽半导体（云南）有限公司“1600单晶炉采购”项目，中标金额约3亿元，此前2021年10月份中标1.3亿元订单；2022年5月9日，中标青海晶科单晶炉项目，金额0.9亿元；2022年7月7日，公司与合盛硅业签订1.3亿元单晶炉合同。并且，公司宇泽项目（4月份公告）、晶科项目（5月份公告）已在陆续交付过程中。直拉单晶炉性能达到行业先进水平，强化公司在硅片端设备的竞争力。公司已投产单晶炉(SC1600)单炉稳定产能超过170公斤。公司产品性能稳定，加工良率高，可保障客户较高的产能及品质要求，降低客户综合运营成本。另外，晶盛机电为光伏单晶炉龙头，市占率超90%。公司开拓单晶炉业务，助力客户降低“唯一供应商”风险、提升供应链稳定性，因此获客户认可、市场拓展迅速。目前，公司主要光伏产品是硅片端的单晶炉、硅片分选机；光伏电池端的烧结退火一体炉（光注入）；光伏组件端的划片机、串焊机、排版机、叠焊机；N型单晶炉在客户端的良好表现，更进一步强化了公司在硅片端设备的竞争力；投资建议：根据公司在手订单量情况及新业务进展，我们维持公司盈利预测，预测2022年至2024年公司营收分别为32.9/45.7/60.1亿元，同比增长60.9%/38.9%/31.4%；归母净利润分别为6.5/8.7/10.0亿元，同比增长75.0%/33.7%/15.4%；对应EPS分别为6.57/8.79/10.15元，维持“买入-B”建议。风险提示：硅片产能扩产不及预期，市场竞争加剧，技术发生重大变革公司应对不力 投资评级买入-B(维持)股价(2022-08-19)380.55元交易数据总市值（百万元）37,548.87流通市值（百万元）19,750.07总股本（百万股）98.67流通股本（百万股）51.9012个月价格区间370.22/176.23一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益23.2953.33104.45绝对收益21.8856.8899.51 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告奥特维：业绩再超预期，订单饱满预示未来高增长-奥特维半年报点评2022.8.10奥特维：获得晶科单晶炉订单，公司平台化有望加速-奥特维动态分析2022.5.9奥特维：串焊机绝对龙头，顺势而为推动公司平台化-奥特维深度分析2022.4.20 财务数据与估值会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,144 2,047 3,292 4,574 6,009 YoY(%) 51.7 78.9 60.9 38.9 31.4 净利润(百万元) 155 371 649 868 1,001 YoY(%) 111.6 138.6 75.0 33.7 15.4 毛利率(%) 36.1 37.7 39.9 39.9 37.9 EPS(摊薄/元) 1.57 3.76 6.57 8.79 10.15 ROE(%) 14.3 25.7 33.7 32.5 28.4 P/E(倍) 241.7 101.3 57.9 43.3 37.5 P/B(倍) 34.5 26.7 19.8 14.2 10.7 净利率(%) 13.6 18.1 19.7 19.0 16.7 数据来源：聚源、华金证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 2801 3851 7399 9586 13689 营业收入 1144 2047 3292 4574 6009 现金 284 549 1986 2758 3624 营业成本 731 1276 1978 2751 3730 应收票据及应收账款 374 370 2766 2260 4894 营业税金及附加 9 9 22 29 38 预付账款 50 42 129 114 192 营业费用 50 78 142 190 247 存货 1282 1852 1888 3729 4192 管理费用 73 110 206 275 353 其他流动资产 811 1039 631 725 787 研发费用 70 145 220 303 408 非流动资产 178 431 508 612 724 财务费用 9 21 28 76 118 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -50 -73 -41 -46 -60 固定资产 21 141 214 286 362 公允价值变动收益 3 14 8 5 5 无形资产 38 44 50 52 55 投资净收益 6 15 7 9 11 其他非流动资产 119 246 244 273 307 营业利润 179 419 736 986 1136 资产总计 2980 4282 7907 10199 14413 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1880 2822 5957 7512 10878 营业外支出 0 1 0 0 0 短期借款 340 428 1939 2865 3920 利润总额 179 418 736 986 1136 应付票据及应付账款 790 987 1964 1999 3469 所得税 24 51 91 124 140 其他流动负债 750 1407 2054 2648 3489 税后利润 155 367 645 862 996 非流动负债 10 33 35 33 33 少数股东损益 -0 -3 -4 -5 -5 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 155 371 649 868 1001 其他非流动负债 10 33 35 33 33 EBITDA 200 438 792 1091 1286 负债合计 1890 2854 5992 7544 10911 少数股东权益 0 20 17 11 6 主要财务比率 股本 99 99 99 99 99 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 859 865 865 865 865 成长能力 留存收益 132 444 454 446 587 营业收入(%) 51.7 78.9 60.9 38.9 31.4 归属母公司股东权益 1090 1408 1899 2643 3496 营业利润(%) 110.8 133.9 75.7 34.1 15.2 负债和股东权益 2980 4282 7907 10199 14413 归属于母公司净利润(%) 111.6 138.6 75.0 33.7 15.4 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 36.1 37.7 39.9 39.9 37.9 会计年度2020A2021A2022E2023E2024E 净利率(%) 13.6 18.1 19.7 19.0 16.7 经营活动现金流 153 317 190 175 213 ROE(%) 14.3 25.7 33.7 32.5 28.4 净利润 155 367 645 862 996 ROIC(%) 11.6 20.2 17.5 16.8 14.7 折旧摊销 9 11 23 30 40 偿债能力 财务费用 9 21 28 76 118 资产负债率(%) 63.4 66.7 75.8 74.0 75.7 投资损失 -6 -15 -7 -9 -11 流动比率 1.5 1.4 1.2 1.3 1.3 营运资金变动 -99 -141 -480 -786 -926 速动比率 0.6 0.4 0.8 0.7 0.8 其他经营现金流 84 74 -20 1 -5 营运能力 投资活动现金流 -595 58 -73 -126 -137 总资产周转率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 筹资活动现金流 528 -81 -48 -272 -266 应收账款周转率 3.3 5.5 2.1 1.8 1.7 应付账款周转率 1.2 1.4 1.3 1.4 1.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.57 3.76 6.57 8.79 10.15 P/E 241.7 101.3 57.9 43.3 37.5 每股经营现金流(最新摊薄) 1.55 3.21 1.92 1.77 2.16 P/B 34.5 26.7 19.8 14.2 10.7 每股净资产(最新摊薄) 11.04 14.27 19.24 26.79 35.43 EV/EBITDA 185.5 84.9 47.1 34.3 29.3 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客