Q2经营承压，期待疫后重回增长

“慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台点击进入为http:/www.hibor.com.cn 2022年08月22月 持有(维持) 证券研究报告-2022年率年报点评前价：44.16元西南证券 倍轻松（688793）家用电器日标价：—元（6个月）SOUTHWESTSECURITIES Q2经营承压，期待疫后重回增长 投资要点西南证券研究发展中心 重绩总结：公发布2022年半年抵，2022年上半年实现营政4.6亿元，同比 点少15.7%：实现好母净利润-0.4亿元，网比减少185.7%，Q2单季晟实规营 分析师：森梦源 收21亿元，同比或少35.9%：实净利润-0.3亿元，比减少184.6%业号：S1250518090001 电话:023-63786049 。疫情干抗营收增速下滑。分案道未看，公司战上染道管业收入3.1亿元，同比 增长6.3%，主要是去年同期官宝代言人肖战基数较高。但从充争格局来看，公i:gmh@swsc.comcn 52022上半年线上份额有所化化，根提京表商智数提，倍轻松品体2022年上联系人：夏题 率年在京东平台的市占率提升至23.7%，较去年同期增长3.8pp，其中，额部电话：023-63786049按厚器，停轻松在京东平台的市占率从2021年上半年的8.3%期停至2022箱:xiaqin@swsc.com.cn年上半年的16.6%。线下美近方面，公5收入勇1.3亿元，同比下降38.9%， 主是疫情较大范图的传措手致物流和交逐出行登全产业冲击，公司位于交道红的们店线下客流减少，营收全到疫情影响有所下滑。针对疫情的影响，公司 证一步加大了对于直管门店的调整力度，编或租金占比较高、业绩表现大住的部分交通权组门店，录大程度降低疫情带来的不利影响。随基疫情得控，公司 线下门店客流恢复，倾期营收有望恢复增长。 ·短期盈利承压。抵告期内，公司终合毛利率为53%，同比减少8pP。其中Q2 单季度毛利年为51.8%，同比减少11.9pp，我钙推测公司Q2毛利率降低的 原固主要有二：（1）原材料价格的上涨带未的成本压力尚未缓解：（2)新冠疫情反复造成公司毛利率更优的线下业务占比降低，致使公司Q2整体盈利表现住。费用方面，公司销售费用率同比提升5.5pp至49.7%，单从销售费用的 相对福数表现 tet 20% 40% 经对值来看，公司销售费用规模与去年同期相当，费用率的提升主要是营状规教表源：Wnd模减少所致，管理费用率网比提升4.9pP至11.7%，我们认为主委是研发投入 加码以及管收规模减少所致，由于利息收入增多，公司财务费用率同比减少基踏数据 0.3pp至0.4%。整依来看，报告期内公司净利率为-7.7% 研发加码，新品效量。公司持续加大研发投入，2022H1公司例发资用率为6.6%， 总区本(亿)0.62 流理A(之股)0.23 同出提升2.6pp。截至报告期本，公司及子公司累计获得发明专利授权164项，52周内股余区附(元)42.49-133.84 实用薪型专利投权308项。车富的专利储备为公司新品要定了技术基础3市值(化)27.22 报告期内公司推出See5R人鱼智能测眼仪，7号经终枪，姜小价A2智能艾灸总资产(亿元)8.79 全和Neck5颈部接骨器.其中See5R人鱼智能润限仪创新采用微术水离子雾化零成净营产(元)9.48 系统，并通过“现件购关+&材复购”的新营销模式将消费者从低须消费传向高 须消费，提高品牌复购率，增强客户粘性，适一步打开或长天花杭。2022H1公柏关研究 可新产品销售股入占比达别了30.9%。 1，慧轻松（688793)：我情清予批数期承区， 盈利预测与投资建议。公司作为接摩小电龙失全业，高端市场份优势明足，产股权景动影2信心(2022-04-26) 品案道持续优化，未来有望重回增长轨道，预计公司2022-2024年EPS分别为2.总经检（688793)：a8营收持续高量， 0.86元，1.48元、2.17元，维持“持有”许级。经斯益划有下漫(2021-10-28) 营投业请快准增长 。风险损示：原材料价格大幅波动风险，新冠症情反复风检，价业竞争加别风险，3.总轻松（688793)：美道拓展能步排造， (2021-08-20) 营业收入(百万元) 2021A1189.54 2022E 1242.53 2023E 1623.55 2024E 2119.35 增长单 43.93% 4.45% %'0 市属母公司净利润（百万元） 91.86 53.21 91.40 133.55 29.92% -42.07% 71.75% 46.12% 1.49 0.86 1.48 2.17 14.07% 7.70% 11.84% 15.06% 增长率 导股收进BPS（元)净资产妆道车ROE FE 51 20 FB 4.15 3.94 3.53 3.07 请务必阅读正文后的重要声明部分 西南证券 慧博资讯”专业的股投资研究大数据分享平台 点击进入htp://www.hibor.com.cn 倍轻松（688793）2022年半年报点评 关键假设： 值设1：随著去年线上基数效应减弱，新品款董，预期公司线上收入重回快遗增长载道：线下得遂来，随看渡情的退步规解，预期公司线下门店数量以及单店营改有所恢复，2022-2024年公司线下直营门店数量分别为175/185/195家，单店收入分别变动 -25%/30%/25% 假设2：随着公司差利能力较高的线下渠道逻步恢复，毛利车结构有所优化，茂计公司 的毛利率有所提升，（假设2022-2024年公司毛利率分别为54.9%/56.5%/57.2%； 值设3：伐设公司费用率保持施定，预期2022-2024年公司销售费用率为42%，管理费 用率为7%； 差于以上假设，我们预测公司2022-2024年分业务收入成本加下表：表.1：分业务收入及毛利率 2021A 2022E 2023E 2024E 683.20 819.84 1106.79 1494.17 54.8% 20.0% 35.0% 35.0% 毛利车 56.9% 57.0% %5'29 57.5% 439.16 358.73 450.86 557.27 增盛 41.6% -18.3% 25.7% 23.6% 毛利率 %609 55.0% 57.9% 60.0% 收入 65.82 62.5 64.4 68.3 45.2% -5.0% 3.0% 3.05% 毛利平 27.0% 27.0% 28.0% 28.0% 单位：百万元 ODM律 1.36 1.4 1.5 1.6 其他业务 增速 -96.6% 5.0% 5.0% %09 100.55% 70.0% 70.0% %0r02 1189.5 1242.5 1623.6 2119.3 合计 增速 43.9% 4.5% 30.7% 30.5% 毛利车 56.7% 54.8% 56.5% 57.2% 数癌来源：Wind, 西南证来 放入 请务必阅读正文后的重委声明部分D 西南证券 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 点击进入岁http://www.hibor.com.cn 倍轻松（688793）2022年半年报点评 附录表：财务预测与估值 2021A2022E2023E2024E现金流重表（百万元）2021A2022E2023E2024E 营业政入1189.541242.531623.552119.35净利润 营业减本 92.1453.22 91.41 133.56 514.66560.00706.83906.2019.434.614.614.61 资产或值失 营业保会及附加5.215.957.559.95财务费同7.008.1510.1812.88 销售费用 484.76521.86681.898B0.13 -4.03-2.00-2.00 -2.00 管理费用88.0486.98113.65148.35-90.6938.56-62.84-73.87 贴务费用7.008.1510.1812.88其他63.0719.401.7090'8 资产域值指失 -4.03-2.00-2.00-2.00 经营活动现金流净额 86.92121.8442.8684.24 0.71 0.000.000.00肾本支出-14.110.00.0.000.00 营业制润 0.000.000.000.00-207.300.000.000.00 0.000.000.000.00投资活动现金流净制-221.410.000.000.00 就期价款 105.8661.59105.46153.84 0.04-0.43-0.41-0.34 长期价款 -35.00-10.000.000.00 0.000.000.000.00 科润总颜105.9061.18105.05153.50358.910.000.000.00 所得税13.7613.8519.94-29.96-18.37-10.64-18.28 净科润92.1453.2291.41133.56其德 -78.99-61.77-10.18-12.88 0.280.010.010.01客资活动观金流净额218.97-90.14-20.82-31.15 91.8653.2191.40133.55现全流量净额81.4831.8022.1453.08 贵产负情表（西万元）2021A2022E2023E2024E对务分析指标2021A2022E2023E2024E 资币资金 220.41252.21274.35327.43 成长能力 净和 存货176.53168.16219.01285.88新售收入增长率43.83%4.45%30.67%30.54% 205.68225.54289.73370.0326.17%-41.82%71.22%45.87% 并他流动资产179.84180.23183.04186.70 30.78%-42.24%71.75%46.12% 天期股权捷资3.883.883.883.88EBITDA长事28.39%-43.79%61.73%42.47% 投培生身地产0.000.090.000.00获利能力 因定资产和在建工程17.3915.3213.2611.1956.73% 54.93%56.46%57.24% 无影资产和升质克山 4.41 3.242.070.90三营单46.74%49.68%49.63%49.61% 其他非流动资产152.74151.38149.99148.61净利车7.75%4.28%5.63%6.30% 责产总计980.88999.941135.321334.62ROE14.07%%02211.84%15.06% 短期借技10.000.000.000.00ROA9.59%5.32%8.05%10.01% 应什和放妆教项 189.28 241.17290.12366.45ROIC37.95%21.87%33.59% 35.80% 天期借款0.000.000.000.00EBITDA/善表入11.12%5.98%7.41%8.08% 其他质情126.5967.8273.48B1.17管运能力 股本 奥债合计305.87308.99363.60447.621.661.271.521.72 61.64 国定资产周转率 61.6461.6461.6473.56 75.88113.63173.39 留存设益 365.04365.04365.04365.0414.3513.1313.1713.60 229.76264.60345.35460.622.882.532.702.72 655.33691.28772.03887.30113.14% 少数股东权益-0.33-0.32-0.31-0.30资本综构 股东权益合计 655.00690.95771.72887.0031.83%30.90% 32.03% 33.54% 建销和股东议点合计 980.88999.941135.321334.62