2022年中报点评：中收亮眼，信贷强劲

事件：8月19日，杭州银行发布22H1报告。22H1营收173亿元，YoY+16.3%； 归母净利润65.9亿元，YoY+31.7%；不良率0.79%，拨备覆盖率582%。 营收、利润增速双升，中收增长强势。截至22H1，营收同比增速环比+0.6pct，带动归母净利润同比增速高位再向上，环比+0.3pct。营收拆分看，净利息收入同比增速环比+2.1pct，主要来自强劲扩表；净手续费收入同比增速环比大幅上行17.2pct，预计在上市行中表现较好，主要来自理财业务收入，一定程度上反映了此前市场出现的理财“破净”对其影响较为有限，截至22H1，杭银理财管理规模较年初增长15.7%，此外，结算手续费收入增加亦拉动中收实现较好增长；其他非息收入同比增速保持58%高位水平。 信贷投放强劲，既有基建业务支撑，也向服务实体倾斜。截至22H1，贷款总额同比增速环比+1.2pct，已实现连续六个季度的持续上升，反映了区域旺盛的融资需求，受疫情的阶段性冲击较为有限，其中对公贷款贡献主要增量。从对公行业投向看，基建（水利等行业）、租赁商服务行业贡献72.3%的新增投放，是杭州银行银政业务特色的体现；同时服务实体质效也实现有效提升，涉农贷款余额较年初大幅提升40.1%，绿色贷款余额较年初增长14.9%。 净息差有所回落，资产端为主因，负债端形成呵护。截至22H1，净息差较21年全年收窄14BP，主要受生息资产收益率下降的拖累。计息负债成本率-2BP，其中定期存款的较多吸收弱化了同业负债、债券融资成本显著下行对净息差的支撑力度。但随着存款结构的改善以及存款利率市场化的推进，负债端有望成为下半年缓解净息差收窄的关键力量。 资产质量持续改善，拨备覆盖率延续高位。截至22H1，不良率环比-3BP至0.79%，预计在上市行中处于较优水平，尽管关注率、逾期率小幅上行，或主要来自疫情带来的阶段性影响；拨备覆盖率基本持平，稳定在约580%的高位水平，对反哺利润形成有效支撑。 投资建议：业绩处于景气区间，资产质量保持优异 业绩增速环比再向上，中收表现抢眼；信贷投放强劲，既有银政业务支撑基本盘，又发力支持实体；资产质量保持优异，拨备覆盖率保持高位。预计22-24年EPS分别为1.69元、2.19元和2.80元，2022年8月19日收盘价对应1.0倍22年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；疫情风险频发；信用风险暴露。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：杭州银行截至22H1业绩同比增速 图2：杭州银行截至22H1净利息、净手续费收入同比增速 图3：杭州银行截至22H1其他非息收入同比增速 图4：杭州银行截至22H1贷款和总资产同比增速（%） 图5：杭州银行截至22H1存款和总负债同比增速（%） 图6：杭州银行截至22H1净息差及两端拆解（%） 图7：杭州银行截至22H1不良贷款率、关注率 图8：杭州银行截至22H1逾期率 图9：杭州银行截至22H1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）