新能源周报（第3期）：加大力度重视后周期

行业研究 报电力设备 告 新能源周报（第3期）：加大力度重视后周期 2022-08-21 行业周报看好/维持电力设备 走势对比 报告摘要 23% 太 12% 21/8/20 21/10/20 平 1% (10%) 洋(21%) 证(32%) 券股份有限 公 21/12/20 22/2/20 22/4/20 电力设备沪深300 周观点： 22/6/20 （一）新能源汽车：政策支持边际向上，储能有望超预期 1、中美电动车政策共振向上：国内，免征新能源汽车购置税政策延 期至2023年底；美国，《通胀削减法案》获众议院通过，美国新能源汽车支持政策落地可期。 2、储能加码推动锂电池产业链加速向上。近日，江苏、鲁北（山东）、 安徽和吉林等省份陆续出台“十四五”规划、碳达峰目标等政策，确定了全省储能发展方向和装机目标。各省方案强调，至2025年，江苏规划新型储能累计装机规模达2.6GW，鲁北为3GW，安徽达3GW； 从量方面看，明显超预期。 相关研究报告： 司《硅料迎来量利齐升，TOPCon技证术与一体化加速落地》--2022/08/19券《科技支撑碳中和，重视新技术、研新市场.》--2022/08/18 究《盈利水平大幅提升，紧平衡格局 报下把握市场增量》--2022/08/17 告 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 3、行业层面，继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、 扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、金杯电工等公司受益。 （二）光伏：短期扰动难掩大势，变局中寻找成长机会（加大重视后 周期） 1、市场出现几个扰动因素：1）组件降价：近期，华润电力公告，通威股份以1.942元/W独获3GW组件大单，引起市场对于组件环节进一步恶化的担忧。2）上游扩产加速落地+龙头重磅加入一体化：上游硅料产能步入逐季释放阶段，通威股份加速电池片产能落地，积极布局组件环节。 2、我们认为：短期利空实则利于长期+产业链利润往中下游转移。 1）通威相对低价中标组件，更多是基于自身优势以及进场战略考虑，且当前通威组件产能较少，短期较难形成大范围影响，同时并不代表其他企业也能实现一体化，一体化能力是长期核心竞争力的体现。2）硅料近期上涨已呈现疲态，随着硅料价格突破30万元/吨，各大厂商加速产能释放，拐点已出现。电池片环节处于技术迭代期，产能建设刚开始加速，优质产能将充分受益。随着产业链利润将逐步往下游 走，电池、组件环节将进入盈利拐点，电池片、组件一体化企业将充分受益。 3、重视三方向投资机会：（把后周期提前） 1）后周期：a)上游扩产加速+下游降价等多重共振提升下游电站以及配套产业链机会:晶科科技、林洋能源、正泰电器等；b)逆变器及储能:德业、昱能、禾迈、固德威、阳光电源等；c)辅材辅料：联泓新科、帝科股份、福斯特等。 2)核心成长（核心是一体化）：晶科能源、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技等。 3）新技术带来新成长（核心是高效电池）：爱旭股份、聆达股份、钧达股份等。 （三）风电：行业最困难时期预计已经过去，未来有望拾级而上 1、利空出尽：上半年，因疫情影响风电短期低谷，从目前公布半年 报的风电产业链公司业绩来看，同比均出现较大下滑，行业利空因素逐步出清。 2、招标超预期+困境反转：从风电前置指标招标量来看，截至目前， 根据我们不完全统计，公开市场风机招标53GW（海上风机8GW），同比增加75%+。8月份海上风机招标1.75GW，为今年单月最高。此前，因军事审批趋严、地缘政治等因素影响，市场预计部分海风项目可能会受到影响；但从八月份的招标进程来看，广东和山东海风项目正常展开。因此，维持全年招标90GW以上预期，同比增加75%；其中海上风机招标有望突破20GW（同比600%+）。随着，行业利空因素出尽，招标趋势向好，下半年风电（尤其是海上风电）将迎来困境反转。 3、重视风电产业链三大方向：海上风电产业链（年度底部向上，风 电后周期）、高壁垒核心零部件、平台型成长企业。1）海风产业链： 海力风电、东方电缆、中天科技、亨通光电、宝胜股份等；2）核心零部件：新强联、恒润股份、国机精工、大金重工、天顺风能、金雷股份、禾望电气等；3）平台型成长企业：明阳智能、运达股份、三一重能等。 板块和公司跟踪 新能源汽车行业：新能源汽车购置税政策延期至2023年底新能源汽车公司：赣锋锂业与广汽埃安签订战略协议 光伏行业层面：四川限电影响硅料生产，固德威、通威股份进一步扩 大产能 光伏公司层面：亚玛顿、德业股份、通威股份等发布中报，天宜上佳发布新股进展 风能行业层面：风电项目招投标市场活跃 风能公司层面：中材科技、恒润股份、天顺风能、金风科技等企业发 布中报，新强联将发行可转债 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期 目录 一、行业观点及投资建议6 (一)新能源汽车：政策支持边际向上，储能有望超预期6 (二)光伏：短期扰动难掩大势，变局中寻找成长机会（加大重视后周期）7 (三)风能：行业最困难时期预计已经过去，未来有望拾级而上9 二、产业链价格11 (一)新能源汽车：碳酸锂、电解钴涨价11 (二)光伏：多晶硅料价格上涨，单晶硅片、单晶电池片、单晶组件价格不变15 (三)风能：中厚、废钢板价格下跌，齿轮钢、铸造生铁价格持平20 三、行业资讯追踪21 (一)新能源汽车：新能源汽车购置税政策延期至2023年底21 (二)光伏：四川限电影响硅料生产，固德威、通威股份进一步扩大产能24 (三)风能：风电项目招投标市场活跃29 四、公司公告跟踪33 (一)新能源汽车：赣锋锂业与广汽埃安签订战略合作协议33 (二)光伏：亚玛顿、德业股份、通威股份等发布中报，天宜上佳发布新股进展34 (三)风能：中材科技、恒润股份、天顺风能、金风科技等企业发布中报，新强联将发行可转债35 五、风险提示35 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1氢氧化锂价格环比持平、碳酸锂价格环比上涨0.63%13 图表2电解钴价格环比上涨2.96%13 图表3三元前驱体、三元正极价格环比持平14 图表4磷酸铁锂正极价格环比持平14 图表5人造石墨价格环比持平14 图表6干法双拉隔膜、湿法隔膜价格环比持平14 图表7电解液价格环比持平15 图表8动力电池电芯价格环比持平15 图表9多晶硅致密料价格环比上涨0.33%19 图表10单晶硅片182MM、210MM价格环比持平19 图表11单晶电池片182MM价格不变20 图表12单面单晶组件182MM价格不变20 图表13中厚板价格本周下降0.57%20 图表14齿轮钢价格本周持平20 图表15铸造生铁价格本周持平21 图表16废钢价格本周下降0.72%21 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、行业观点及投资建议 (一)新能源汽车：政策支持边际向上，储能有望超预期 新能源汽车行业本周我们的观点如下： 1、中美电动车政策共振向上：国内，免征新能源汽车购置税政策延期至2023年底；美国，《通胀削减法案》获众议院通过，美国新能源汽车支持政策落地可 期。 2、储能加码推动锂电池产业链加速向上。近日，江苏、鲁北（山东）、安徽和 吉林等省份陆续出台“十四五”规划、碳达峰目标等政策，确定了全省储能发展方向和装机目标。各省方案强调，至2025年，江苏规划新型储能累计装机规模达2.6GW，鲁北为3GW，安徽达3GW；从量方面看，明显超预期。 3、行业层面，继续重视三方向机会：1）核心成长：按照壁垒高低投资（电池、 锂资源、隔膜等），比亚迪、宁德时代、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、星源材质等公司受益；2）后周期：按照增速的弹性投资，需重视储能、回收等板块，派能科技、鹏辉能源、格林美等公司受益；3）新技术：按照渗透率提升速度投资，比如钠电池、4680、扁线等，鼎胜新材、华阳股份、亿纬锂能、当升科技、 金杯电工等公司受益。 公司点评报告——星源材质：盈利水平大幅提升，紧平衡格局下把握市场增量公司发布半年报，2022H1实现营业收入13.34亿元，同比+60.63%；实现归母净利润3.68亿元，同比+229.74%。 业绩超预期，盈利水平大幅提升。公司对应Q2归母净利润2.00亿元，同比 +301.8%，环比+19.05%，业绩超市场预期；公司Q2实现毛利率50.08%，同比 +14.50pct，环比+5.66pct，盈利水平大幅提升。我们认为应主要源于产品结构持续优化与工序持续改进下规模效应增大，公司高景气持续。 降本与出货结构优化并举，量利齐升格局延续。在隔膜行业维持供需紧平衡的背 景下，公司今年以来持续处于满产满销状态，我们预计公司Q2出货量为3.5亿平左右，环比微增，应源于产能边际释放；实现单平归母净利0.57元左右，环比 +12.24%，边际优化显著。我们认为公司单平盈利快速提升动力主要在于：1）持续推进降本，通过工艺改进研发提高A品率，并通过产线设计改造（扩大幅宽、提升车速）等方式提升单线产出，进一步发挥规模效应；2）绑定优质客户 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 之下出货结构进一步优化，我们预计公司产品湿法占比接近70%，全年涂覆占比有望达到50%以上，产品盈利性保持提升趋势。 产销两端发力，干湿法兼修全面把握市场增量。生产端，公司已研发出6.2m幅宽 产线，最大车速可达100m/min，单线最大设计产能2亿平/年，通过技术工艺改进提升单线产出，发挥规模效应，降本空间仍然较大；销售端，公司涂覆膜专利储备丰富，已形成较为全面的涂覆膜方案产品线，覆盖各类主流涂覆方案，快速响应客户需求与定制化开发能力强，推动公司涂覆膜渗透率提高；两端并举持续优化单平盈利水平。在新能源车销量持续超预期以及储能高速放量的背景下，公司干湿法项目并举规划，我们预计2022H2常州、合肥及瑞典项目投建将增加干、湿法产能合计8亿平以上，进一步提升公司出货能力，全面把握市场增量，维持公司全年17亿平以上的出货预期。 投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入分别为33.02/52.10/71.02亿元，同 比增长77.43%/57.78%/36.31%。归母净利分别为8.18/13.86/19.20亿元，同比增长189.05%/69.49%/38.54%。EPS为0.71/1.20/1.66元，当前股价对应PE为38/23/16。首次评级，给予“买入”评级。 (二)光伏：短期扰动难掩大势，变局中寻找成长机会（加大重 视后周期） 光伏行业本周我们的观点如下： 1、市场出现几个扰动因素：1）组件降价：近期，华润电力公告，通威股份以 1.942元/W独获3GW组件大单，引起市场对于组件环节进一步恶化的担忧。2）上游扩产加速落地+龙头重磅加入一体化：上游硅料产能步入逐季释放阶段，通威股份加速电池片产能落地，积极布局组件环节。 2、我们认为：短期利空实则利于长期+产业链利润往中下游转移。1）通威相对 低价中标组件，更多是基于自身优势以及进场战略考虑，且当前通威组件产能较少，短期较难形成大范围影响，同时并不代表其他企业也能实现一体化，一体化能力是长期核心竞争力的体现。2）硅料近期上涨已呈现疲态，随着硅料价格突破30万元/吨，各大厂商加速产能释放，拐点已出现。电池片环节处于技术迭代期，产能建设刚开始加速，优质产能将充分受益。随着产业链利润将逐步往下游走，电池、组件环节将进入盈利拐点，电池片、组件一体化企业将充分受益。 3、重视三方向投资机会：（把后周期提前） 1）后周期：a)上