业绩符合预期，真空泵业务势头良好

汉钟精机（002158） 计算机/公司点评 业绩符合预期，真空泵业务势头良好 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022-08-21 主要观点： 营收及净利润符合市场预期 收盘价（元）26.53 近12个月最高/最低（元）30.26/12.94 总股本（百万股）534.72 流通股本（百万股）533.33 流通股比例（%）99.74 总市值（亿元）141.86 流通市值（亿元）141.49 公司价格与沪深300走势比较 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 汉钟精机沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_公司研究_机械行业_公司深度_制冷压缩机龙头，第二增长极真空泵发力》2022-08-02 公司发布2022年中期报告，2022年1-6月实现营业收入13.7亿元（+3.08%），归母净利润2.46亿元（+24.17%），扣非后归母净利为2.01亿元（+16.01%），与此前发布的业绩快报保持一致，符合市场预期。 真空泵业务受益于下游光伏行业产能扩张及半导体行业国产替代 真空产品收入为5.15亿元（+27.18%），毛利率为41.57%，较去年略有上升。在下游光伏拉晶和电池片制程，公司市场占有率较高，因此受益于国内光伏制造企业产能扩张及设备更换。在下游半导体领域，公司产品已通过部分国内晶圆制造商的认可，已开始为多家晶圆厂提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有部分客户正在进行测试和验证。同时与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，以实现半导体行业中关键设备及零部件全部国产化。 商用中央空调压缩机及空压机受行业景气下行拖累，冷链带动冷冻冷藏压缩机高增长 压缩机收入为7.37亿元（-8.57%），毛利率为29.78%，较去年同期下降2.41个百分点；其中，商用中央空调压缩机业务及空压机业务均因市场整体景气度下行拖累；用于冷冻冷藏市场的半封闭冷冻冷藏螺杆压缩机则实现了30%以上增长。 投资建议 我们维持公司2022-2024年营业收入预测33.77/39.81/47.17亿元，归母净利润5.78/7.01/8.39亿元，2021-2024年归母净利润CAGR为20%，以当前总股本计算的摊薄EPS1.08/1.31/1.57元，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,297 3,515 4,086 4,857 营业收入 2,981 3,377 3,981 4,717 现金 1,035 888 1,088 1,537 营业成本 1,943 2,174 2,538 2,986 应收账款 422 645 726 800 营业税金及附加 10 12 14 16 其他应收款 14 20 22 25 销售费用 151 169 203 245 预付账款 18 23 27 32 管理费用 325 365 438 524 存货 727 782 941 1,101 财务费用 31 25 14 14 其他流动资产 1,082 1,157 1,282 1,362 资产减值损失 (5) (5) (5) (5) 非流动资产 1,395 1,415 1,461 1,493 公允价值变动收益 (1) (0) 0 (0) 长期投资 57 57 57 57 投资净收益 36 30 30 30 固定资产 867 908 946 970 营业利润 561 667 808 966 无形资产 119 134 159 175 营业外收入 0 (1) 0 0 其他非流动资产 352 317 300 291 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,692 4,930 5,547 6,350 利润总额 560 665 807 965 流动负债 1,807 1,676 1,822 2,065 所得税 72 86 105 125 短期借款 712 500 400 400 净利润 488 579 702 840 应付账款 575 681 813 970 少数股东损益 1 1 1 1 其他流动负债 521 495 609 695 归属母公司净利润 487 578 701 839 非流动负债 255 255 255 255 EBITDA 698 819 956 1,121 长期借款 173 173 173 173 EPS（元） 0.91 1.08 1.31 1.57 其他非流动负债82 82 82 82 负债合计2,062 1,931 2,077 2,320主要财务比率 少数股东权益 16 17 19 20 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 535 535 535 535 成长能力 资本公积 1,982 2,261 2,617 3,040 营业收入 31.20% 13.28% 17.90% 18.48% 留存收益 97 186 300 435 营业利润 32.99% 16.91% 18.84% 19.25% 归属母公司股东权益 2,614 2,982 3,451 4,010 归属于母公司净利润 34.11% 18.74% 21.22% 19.69% 负债和股东权益 4,692 4,930 5,547 6,350 获利能力毛利率(%) 34.83% 35.63% 36.24% 36.70% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 16.36% 17.15% 17.64% 17.82% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE(%) 18.52% 19.28% 20.20% 20.82% 经营活动现金流 635 405 695 887 ROIC(%) 23.78% 26.18% 27.27% 27.41% 净利润 487 578 701 839 偿债能力 折旧摊销 108 128 135 143 资产负债率(%) 43.95% 39.17% 37.44% 36.53% 财务费用 46 25 14 14 净负债比率(%) -5.70% -7.16% -14.82% -23.91% 投资损失 (36) (30) (30) (30) 流动比率 1.82 2.10 2.24 2.35 营运资金变动 82 (286) (127) (83) 速动比率 1.42 1.63 1.73 1.82 其他经营现金流 (51) (11) 2 5 营运能力 投资活动现金流 (541) (123) (150) (144) 总资产周转率 0.64 0.68 0.72 0.74 资本支出 (265) (148) (180) (174) 应收账款周转率 7.51 6.33 5.81 6.18 长期投资 (11) 0 0 0 应付账款周转率 3.50 3.46 3.40 3.35 其他投资现金流 (265) 25 30 30 每股指标（元） 筹资活动现金流 (20) (429) (346) (294) 每股收益(最新摊薄) 0.91 1.08 1.31 1.57 短期借款 (63) (212) (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.19 0.76 1.30 1.66 长期借款 34 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.89 5.58 6.45 7.50 普通股增加 (0) 0 0 0 估值比率 资本公积增加 9 0 0 0 P/E 29.1 24.5 20.2 16.9 其他筹资现金流 0 (217) (246) (294) P/B 5.4 4.8 4.1 3.5 现金净增加额 74 (147) 199 449 EV/EBITDA 30.49 26.01 22.28 18.99 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/3 证券研究报告 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。