强势政策预期引导，美元短期偏强

周度报告-外汇期货 强势政策预期引导，美元短期偏强 走势评级：美元:震荡 报告日期：2022年8月21日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好回落，美股下跌，债券收益率多数回升，美债收益率升至2.97%。美元指数涨2.4%至108.2，非美货币多数贬值，人民币跌1.4%，金价跌3.1%至1747美元/盎司，VIX指数回升至20.5，现货商品指数收跌，布油跌2.9%至96美元/桶。 元涛资深分析师（外汇）从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 金） Email:tao.yuan@orientfutures.com徐颖FRM资深分析师（外汇/黄 ★资产价格表现 美联储多位票委发表鹰派讲话，鸽派票委卡什卡利对短期加息的表态相对鹰派，布拉德则延续了其鹰派表态，市场对9月利 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外率会议加息75基点的预期再起，经济数据表现较弱也拖累股市 汇表现。美联储7月利率会议纪要新增信息不多，短期维持加期息，判断经济下行风险增加，未来可能降息。美国8月纽约联货储制造业指数从11.1降至-31.3，预期5.5，新订单大幅回落所 致。房地产市场继续降温，美国8月NAHB房产市场指数从55 降至49，预期55，美国7月成屋销售总数年化降至481万，预期489万，前值511万。美国7月零售销售环比零增长，前值下修为0.8%，市场预期0.1%，高通胀继续侵蚀居民消费，零售销售作为名义数据包含了价格上涨因素，实际消费支出已然环比负增长。欧元区8月ZEW经济景气指数从-51.1降至-54.9，能源价格上涨叠加干旱带来河流水位下降，运输受到影响，使得欧洲经济面临的压力进一步增加。国内7月数据显示经济修复缓慢，央行超预期下调MLF操作利率10bp，预计8月LPR也将随之下调，但实体经济贷款需求仍然疲弱，股市回调。 美联储加息预期升温，主要国家债券收益率上行。非美货币多数贬值，离岸人民币跌1.45%，欧元跌2.2%，英镑跌2.6%，避险货币日元跌2.66%，瑞郎跌1.87%，大宗商品货币悉数下跌，澳元跌3.6%，纽元跌4.2%，兰特跌5.2%。 ★热点跟踪 美联储强势政策预期引导。 ★下周重要事件提示 欧美8月制造业PMI初值，中国8月LPR。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，市场风险偏好回落4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至2.97%5 2.3外汇市场：美元指数上涨至108.2，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金收跌3.1%，油价下跌2.9%7 3、热点跟踪：强势政策预期引导下风险偏好暂时回落8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.2%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证综指跌0.57%4 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债2.97%5 图表4：意、加、葡、西债券收益率上行5 图表5：希腊、新西兰国债收益率上行5 图表6：韩国、泰国国债收益率上行，中国回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数上行6 图表8：美元掉期曲线本周抬升6 图表9：日元掉期曲线本周抬升6 图表10：通胀预期：美、英、日、欧通胀回升7 图表11：欧元掉期曲线本周抬升7 图表12：美元指数涨2.4%至108.2，非美货币多数贬值7 图表13：黄金下跌3.1%，VIX指数回升至20.58 图表14：布油下跌2.9%，现货商品指数回落8 图表15：美元指数走高，美债收益率回升8 图表16：美股下跌，黄金下跌8 图表17：欧美8月制造业PMI初值，中国8月LPR9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好高位回落，美股下跌，债券收益率多数回升，美债收益率升至2.97%。美元指数涨2.4%至108.2，非美货币多数贬值，人民币跌1.4%，金价跌3.1%至1747美元/盎司，VIX指数回升至20.5，现货商品指数收跌，布油跌2.9%至96美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，市场风险偏好回落 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.2%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证综指跌0.57% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好高位回落，全球股市多数下跌，标普500指数跌1.2%，A股上证指数跌0.57%，主要是美联储多位票委发表鹰派讲话，此前较为鸽派的票委卡什卡利对短期加息的表态相对鹰派，而布拉德则延续了其鹰派表态，市场对9月利率会议加息75基点 的预期再起，同时经济数据表现较弱，也拖累股市表现。美联储7月利率会议纪要新增信息不多，短期维持加息，判断经济下行风险增加，未来可能降息。9月利率会议前还有一次通胀和就业数据要公布，美联储已进入数据依赖模式。美国8月纽约联储制 造业指数从11.1降至-31.3，预期5.5，新订单大幅回落所致，下周将公布欧美8月Markit制造业和服务业PMI数据，能源价格上涨依旧施压工业生产，预计制造业PMI回落。房地产市场继续降温，美国8月NAHB房产市场指数从55降至49，预期55，美国7月成屋销售总数年化降至481万户，预期489万，前值511万。美国7月零售销售环比零增长，前值下修为0.8%，市场预期0.1%，高通胀继续侵蚀居民消费，同时零售销售作为名义数据也包含了价格上涨因素，实际消费支出已然环比负增长。欧元区�二季度GDP同比下修至3.9%，预期和前值为4%，欧元区8月ZEW经济景气指数从- 51.1降至-54.9，能源价格上涨叠加干旱带来河流水位下降，运输受到影响，使得欧洲经济面临的压力进一步增加。国内7月消费和企业投资数据表现不佳，经济修复缓慢，央行超预期下调MLF操作利率10bp，预计8月LPR也将随之下调，但实体经济贷款需 求仍然疲弱，股市回调。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数上行，美债升至2.97% 图表3：发达国家债券收益率多数上行，美债2.97%图表4：意、加、葡、西债券收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰国债收益率上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数上行，10年美债收益率升至2.97%，欧元区核心国家、边缘国家、新兴市场债券收益率多数回升。美联储会议纪要显示短期内继续加息，长期如有需求可进行降息，市场对美联储的加息预期变化不大。但美联储多位票委发表鹰派讲话，9月利率会议仍有可能加息75bp，债券收益率因此上行，预计美债在3%附件运行，强势美元施压新兴市场债市。 图表6：韩国、泰国国债收益率上行，中国回落图表7：新兴市场债券收益率多数上行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率下降至2.63%。国内公布的7月经济数据显示修复缓慢，零售、固定投资、工企利润均叫前值回落，不及市场预期，房地产市场继续拖累经济。而央行开展4000亿元MLF操作及100亿元逆回购操作，净回笼资金2000亿元，但中标 利率超预期下调10个基点，推动国债大涨，债市在经济未明显企稳回升前表现强劲，但空间也在逐渐收窄。 图表8：美元掉期曲线本周抬升图表9：日元掉期曲线本周抬升 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 图表10：通胀预期：美、英、日、欧通胀回升图表11：欧元掉期曲线本周抬升 资料来源：Bloomberg，5year-5year掉期 2.3外汇市场：美元指数上涨至108.2，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨2.4%至108.2，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 本周美元指数上涨2.4%至108.2，非美货币多数贬值，离岸人民币跌1.45%，欧元跌2.2%，英镑跌2.6%，避险货币日元跌2.66%，瑞郎跌1.87%，大宗商品货币悉数下跌，澳元跌3.6%，纽元跌4.2%，兰特跌5.2%。 2.4商品市场：黄金收跌3.1%，油价下跌2.9% 图表13：黄金下跌3.1%，VIX指数回升至20.5图表14：布油下跌2.9%，现货商品指数回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金本周下跌3.1%收于1747美元/盎司，美联储多位票委发表鹰派讲话推动美元指数大幅回升，黄金下挫，市场等待杰克逊霍尔全球央行年会鲍威尔的讲话，美联储会议纪要显示未来有需要会进行降息，货币政策接近加息周期尾声还是比较确定的，黄金回调空间有限，短期也受到大宗商品集体下跌的拖累，内盘黄金则对冲了人民币的贬值风险。美股本周结束反弹趋势回落，VIX指数回升至20.5，主要还是受到货币政策收紧预期和经济数据表现较弱的影响。美元指数大涨，需求预期降温，商品普遍下跌，布伦特原油价跌2.9%至96美元/桶，现货指数收跌。 3、热点跟踪：强势政策预期引导下风险偏好暂时回落 图表15：美元指数走高，美债收益率回升图表16：美股下跌，黄金下跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场最为重要的就是暂时进入到了风险偏好被压制的状态。在美国CPI公布后，对于加息节奏放缓的预期上升，但是在本周美联储官员密集表态强势政策引导，表示通胀并未见顶，仍旧需要加速加息，因此7月份通胀的拐点并非政策拐点。这就导致本周出现了美元和美债收益率同时上升，并非美国经济基本面走强，而是加息节奏将维持高压。 我们认为美联储强势政策预期引导主要还是担忧通胀，劳动力市场韧性存在，因此向市场妥协意味着通胀预期不太好控制。本周公布的美国居民部门消费和地产数据继续疲弱，因此目前的强势预期引导和中期美国经济趋向于衰退的趋势并不矛盾，还是一个节奏的问题。 市场没有看到政策拐点如期出现，所以风险偏好出现回落，但是趋势并未改变，因此我们认为市场将继续交易衰退预期，这是主线。短期市场担忧的则是强势加息叠加缩表逐步进入到正常速度，将会使得美元流动性出现进一步紧缩的局面，造成美元和美债收益率的上升，市场风险偏好走低，我们需要进一步关注即将到来的央行年会，鲍威尔将给与未来货币政策更多的信号，政策短期拐点被延后，因此美元指数目前处于震荡偏强的走势。 4、下周重要事件提示 图表17：欧美8月制造业PMI初值，中国8月LPR 日期 重要数据&事件 周一 中国8月LPR 周二 德国、法国、英国、欧元区、美国8月Markit制造业PMI初值 美国7月新屋销售 周三 美国7月成屋签约销售、耐用品订单 周四 美国二季度GDP修正值、首申数据 欧央行7月利率会议纪要 周五 美国7月核心PCE、8月密歇根大学消费者信心指数终值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美国经济增速超预期，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12