可再生能源补贴资金下发，绿电行业迎来政策利好

可再生能源补贴问题解决，利好绿电行业发展 2022年7月15日，国家电网发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》，下发第一批补贴资金合计约399亿元，具体来看：1）金额：根据文件内容，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算399.37亿元，其中风电105.18亿元、光伏260.67亿元、生物质能33.52亿元。“十四五”以来，多项支持新能源行业发展的政策落地，2022年5月，李克强总理主持召开国务院常务会议时提出确保能源供应，在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，支持煤电企业纾困和多发电，近期的可再生能源补贴资金下发，拖欠的再生能源补贴发放在即，利好产业现金流改善。 电网成立专属公司，牵头融资解决补贴缺口 8月11日，中国南方电网有限责任公司发布《关于成立广州可再生能源发展结算服务有限公司的通知》，为助力实现碳达峰、碳中和目标，研究成立广州可再生能源发展结算服务有限公司。我们认为通过南方电网本次发布的文件来看，由电网公司牵头组织进行可再生能源补贴缺口专项融资的解决方案已明确，并已经在逐步落地。事实上，可再生能源补贴拖欠一直是新能源行业的“老大难”问题。根据有关资料统计，截止到2021年底，我国可再生能源补贴拖欠资金已经达到4000亿元。2021年，财政部针对相关问题的复函中也明确要审慎研究加快发行绿色债券解决补贴拖欠的建议，将积极配合有关部门研究制定支持可再生能源产业发展的相关政策，大力发展绿色金融，督促引导银行保险机构创新金融产品和服务。建议重点关注中国电建、粤水电、安徽建工，以及在配网建设具备优秀实力的苏文电能。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.87%，沪深300指数下跌0.64%，三级子板块除建筑设计下跌之外其余子板块悉数上涨，其中建筑装修涨幅居前，录得2.83%正收益。个股中三维化学（+37.02%）、北方国际（+24.25%）、杭萧钢构（+17.48%）、垒知集团（+15.44%）、ST花王（+13.05%）涨幅居前。 投资建议 考虑到疫情反复、国际形势动荡等因素经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线，利好低估值建筑蓝筹估值修复。价值品种估值修复维度下，地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工等，“建筑+”进入基本面兑现期，推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构等。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 装配式龙头集中度提升不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 1.本周专题：可再生能源补贴资金下发，绿电行业迎来政策利好 可再生能源补贴问题解决，利好绿电行业发展。2022年7月15日，国家电网发布《国家电网有限公司关于2022年年度预算第1次可再生能源电价附加补助资金拨付情况的公告》，下发第一批补贴资金合计约399亿元，具体来看：1）金额：根据文件内容，财政部共预计拨付公司可再生能源电价附加补助资金年度预算399.37亿元，其中风电105.18亿元、光伏260.67亿元、生物质能33.52亿元。“十四五”之前，由于可再生能源补贴发放拖欠严重，影响了运营资产的现金流，“十四五”以来，多项支持新能源行业发展的政策落地，2022年5月，李克强总理主持召开国务院常务会议时提出确保能源供应，在前期支持基础上，再向中央发电企业拨付500亿元可再生能源补贴，支持煤电企业纾困和多发电，近期的可再生能源补贴资金下发，拖欠的再生能源补贴发放在即，行业和公司迎来政策利好，利好产业现金流改善。 电网成立专属公司，牵头融资解决补贴缺口。8月11日，中国南方电网有限责任公司发布《关于成立广州可再生能源发展结算服务有限公司的通知》，为助力实现碳达峰、碳中和目标，研究成立广州可再生能源发展结算服务有限公司。根据文件，广州可再生能源公司是政府授权、南方电网牵头设立，承担可再生能源补贴资金管理业务，并按市场化运作的特殊目的公司。其设立原则是承担政策性业务，在财政拨款基础上，补贴资金缺口按照市场化原则通过专项融资解决，并与电网输配电业务隔离。我们认为通过南方电网本次发布的文件来看，由电网公司牵头组织进行可再生能源补贴缺口专项融资的解决方案已明确，并已经在逐步落地。事实上，可再生能源补贴拖欠一直是新能源行业的“老大难”问题。 根据有关资料统计，截止到2021年底，我国可再生能源补贴拖欠资金已经达到4000亿元。 2021年，财政部针对相关问题的复函中也明确要审慎研究加快发行绿色债券解决补贴拖欠的建议，将积极配合有关部门研究制定支持可再生能源产业发展的相关政策，大力发展绿色金融，督促引导银行保险机构创新金融产品和服务。建议重点关注中国电建、粤水电、安徽建工，以及在配网建设具备优秀实力的苏文电能。 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨0.87%，沪深300指数下跌0.64%，三级子板块除建筑设计下跌之外其余子板块悉数上涨，其中建筑装修涨幅居前，录得2.83%正收益。个股中三维化学（+37.02%）、北方国际（+24.25%）、杭萧钢构（+17.48%）、垒知集团（+15.44%）、ST花王（+13.05%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业上周（0815-0819）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 我们建议继续从价值品种估值修复与“建筑+”龙头成长性两条主线布局建筑机会： “建筑+”进入基本面兑现期：1）“建筑+新能源”有望展现订单和业绩成长性，随着新能源相关政策的不断推进，抽水蓄能、BIPV、整县推进等新的业务拓展领域有望逐步展现订单和业绩的成长性，龙头公司的产业链地位也有望逐步验证；2）“建筑+化工”进入产能释放关键节点，根据主要公司的化工业务的布局情况来看，2022年是关键的产能释放年份，相较于传统低毛利率的建筑施工业务，化工产品具备更好的利润弹性，有望为公司的业绩贡献增量。此外装配式建筑需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，装配式建筑中长期向好趋势不变，我们仍看好十四五阶段装配式建筑板块的景气度，龙头价值进一步凸显。推荐中国电建、东华科技、苏文电能（系与环保公用团队联合覆盖）、粤水电、江河集团、森特股份、中国化学、鸿路钢构； 价值品种估值修复维度下，供给侧逻辑兑现，龙头市占率提升趋势强化，头部央企国企提质增效，ROE持续改善，21年以来地方国企基本面向上弹性显著，公司自身也具备从传统的路桥施工领域向轨交、市政、环保等其他领域多品类扩张的逻辑，激励机制自上而下理顺后，地方国企通过压降成本、效率提升实现了利润和财报报表质量的显著提升，随着降杠杆任务结束后，负债率下行趋势有望减弱，由于降杠杆带来的支付压力也有望下降，央企利润率和现金流表现均有改善潜力，ROE有望持续改善。地方国企龙头有望享受区域性基建高景气，经营效率提升带来的利润弹性已初步显现，中长期兼具稳健增长与报表质量改善机会，推荐山东路桥、四川路桥，建议关注浙江交科、安徽建工，央企市占率提升支撑营收持续增长，降杠杆完成后，ROE仍具备明显的向上弹性，随着央企利润释放能力不断加强，亦具备较强的估值修复的弹性，推荐中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2022H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今下半年基建形成实物工作量，有望带动22Q3基建景气度环比改善，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升； 新能源&化工业务拓展不及预期；我们认为2022年是“建筑+新能源”、“建筑+化工”兑现成长逻辑的关键年份，若新能源和化工业务拓展不及预期，一定程度上会公司的业绩和估值均有较大影响； 装配式龙头集中度提升不及预期：我们认为装配式建筑21年在成本高企情况下，需求或受到阶段性影响，而在原材料成本大幅波动的阶段，龙头充分证明了自身的抗风险能力，随着原材料价格的企稳回落，22年装配式建筑和钢结构需求增速有望回升，但龙头集中度提升趋势不及预期，则一定程度表明行业的景气程度仍未恢复； 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2022年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。