北溪一号将暂停供气三天，欧洲气价持续创新高

行业研究 证券研究报告 基础化工2022年08月21日 能源周报（20220815-20220821） 北溪一号将暂停供气三天，欧洲气价持续创新高 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：杨晖 邮箱：yanghui@hcyjs.com执业编号：S0360522050001 联系人：侯星宇 邮箱：houxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 433 54,301.56 40,854.25 占比% 0.06 5.89 5.87 相对指数表现 2021-08-23~2022-08-19 14% -1% -16%21/08 -30% 21/11 22/0122/0322/0622/08 基础化工 沪深300 相关研究报告 《【华创能源化工】基础化工行业周报：关注莱茵河低水位+能源危机带来的欧洲减产》 2022-08-15 《【华创能源化工】新材料周报（20220808-0814）：涨价启动，看好工业硅价格弹性》 2022-08-14 《【华创能源化工】能源周报 （20220808-20220814）：欧洲气价再创新高，高温天气持续煤炭日耗增加》 2022-08-14 天然气：北溪一号将暂停供气三天，欧洲气价持续创新高。俄罗斯天然气工业股份公司19日宣布，“北溪-1”天然气管道唯一一台仍在运行的涡轮机将从8月31日起停机检修三天，在此期间“北溪-1”管道将停止供气，设备养护 工作结束后，将恢复每天3300万立方米的供气量，仍为最大运力的20%。受此影响，欧洲天然气期货创收盘历史新高。德国此前提出分三个阶段减少对俄天然气的依赖：天然气存储设施的储气量需在9月1日之前达到75%、10月1日之前达到85%、11月1日之前达到95%，其中第一阶段的目标已达成，但后面两个目标显然会更加艰难。即使德国到11月将天然气地下储存设施填充至其总容量的95%，德国的天然气储备也只够供暖和工业设施运行约两个月到两个半月。莱茵河作为欧洲西北部运输工业品（包括柴油和煤炭等能源产品）的最重要河流，由于近期热浪导致水位大幅下降，部分关键航路点几乎无法通行，这种影响可能会持续数月，并可能会持续推高天然气的替代需求。截至8月19日，英国IPE天然气期货价格57.96美元/百万英热，较上周上涨21.3%；欧洲TTF天然气价格250.67欧元/兆瓦时，持续创历史新高。新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著，疆煤、美气、俄油，成为能源套利三大洼地。重点推荐拥有新疆煤炭高成长性、并且长协锁定低价天然气，套利空间巨大的广汇能源。 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.8% -1.7% -4.9% 相对表现 1.0% 9.1% 9.7% 动力煤：高温天气下日耗持续高位叠加供应不稳，市场行情反弹。本周秦皇岛港动力煤平仓价1155元/吨，较上周上涨1.0%；坑口煤价，临汾（Q6000）坑口煤价上涨4.3%，陕西，内蒙古坑口煤价保持相对稳定；库存方面去化明 显，北方四港库存环比延续下降态势，本周末北港合计库存1266万吨，较上 周减少102万吨；南方八省电厂煤炭库存最新报2898万吨，环比增加8万吨，但由于电厂煤炭日耗量继续增加，库存可用天数不增反降，环比下降-1.6%；国际上，俄乌局势下欧盟能源危机持续发酵，对俄制裁生效下煤炭进口需求增加；供应方面，主产地如鄂尔多斯等地受暴雨天气影响，开工率不足。本周由于连续的极端高温天气，四川地区电力需求大幅增长，水电受干旱限制发电不足，四川启动三级保供电调控措施，气候变化下火电稳定的优势得以凸显。 双焦：补库阶段启动，焦煤价格延续环比上涨态势。焦炭方面，本周日照港口准一级焦报价2810元/吨，环比上周+7.7%。整体呈偏强走势。焦煤方面，山西主焦煤报价1962元/吨，环比上周+2.6%。由于焦钢企业逐步增加采购力 度，煤矿供应整体偏紧，产地库存偏低导致近期竞拍价格回涨。下游方面，铁水产量渐增，钢厂目前仍处于复产周期内，但利润情况对原料价格上涨支撑力度有限。短期来看，炼钢厂焦炭和炼焦煤库存处于低位，补库需求启动，预计焦炭市场稳中较强运行；长期来看，市场稳增长预期下，双焦需求预期企稳，受到行政管制较少的焦煤企业有望充分享受价格弹性。 原油：伊核协定或接近达成，国际油价震荡下跌。欧盟上周提交有关伊核协议的“最终文本”已经得到美国的批准，美国表示如果伊朗接受协议，就准备迅速达成协议。在签署协议的120天内，伊朗将被允许每天出口250万桶石油。 尽管目前市场对于协议最终达成仍存诸多疑虑，但近期事态发展呈乐观态势，伊朗与沙特潜在的供应扩张压力或将持续抑制市场信心。供应端：上周美国原油产量12.1百万桶/天，较上周回落0.83%。需求端：7月欧洲16国炼厂开工率85.73%，较6月增加1.5PCT，较去年同期增加6.7PCT。上周美国炼油厂周度开工率达93.5%，较前周降低0.8PCT，较去年同期增加1.3PCT；上周美国原油库存886.1百万桶，较前周减少1045.8万桶，较去年同期减少16.2%。截 至8月20日，WTI原油价格89.06美元/桶，较上周回落2.86美元/桶，年初以来上涨近17%；Brent原油价格96.31美元/桶，较上周回落7.13美元/桶，年初以来上涨近24%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 目录 一、投资策略4 二、主要能源价格变化情况5 三、煤炭：高温天气持续日耗增加，双焦在政策支持下有企稳预期6 （一）动力煤：高温天气下日耗持续高位叠加供应不稳，市场行情反弹6 （二）双焦：补库阶段启动，焦煤价格延续环比上涨态势10 四、原油：供给有限叠加地缘冲突加剧，原油价格或将维持高位震荡12 �、天然气：供需失衡短期难破局，海内外气价分化加剧15 六、风险提示18 图表目录 图表1本周华创化工行业指数104.29，环比上周下跌0.27%，同比下跌1.49%5 图表2本周国际原油价格下降（美元/桶）5 图表3本周动力煤价格上涨（元/吨）5 图表4本周能源价格涨跌汇总6 图表5本周港口煤价环比+1.0%（单位：元/吨）7 图表6本周临汾坑口煤价格环比+4.3%（单位：元/吨）7 图表7本周煤炭沿海运价综合指数环比-3.9%7 图表8本周三峡出库水流量环比-12.4%（单位:立方米/秒）7 图表9本周北方四港库存环比-9.3%（单位：万吨）7 图表10长江口库存数据（单位：万吨）7 图表11南方八省电厂煤炭日耗量环比+2.0%8 图表12南方八省电厂煤炭库存可用天数环比-1.6%8 图表13本周港口准一级焦价格+7.7%（单位：元/吨）11 图表14本周山西主焦煤价格环比+2.6%（单位：元/吨）11 图表15本周钢厂焦炭库存+1.5%（单位：万吨）11 图表16本周钢厂炼焦煤库存环比+0.2%（单位：万吨）11 图表177月欧佩克原油产量增加（百万桶/日）13 图表187月全球原油产量增加（百万桶/日）13 图表19上周美国原油产量回落（百万桶/日）13 图表20美国原油产量增速与钻机活跃度关系13 图表217月欧洲16国炼厂开工率提升14 图表22上周美国炼厂开工率下降14 图表23上周美国原油库存量降低（百万桶）14 图表24上周美国汽油库存量减少（百万桶）14 图表25本周国际原油价格下跌（美元/桶）14 图表26本周WTI原油基金净多头持仓数量下降14 图表27本周美国天然气存储量上升（Bcf）16 图表28本周欧洲天然气库存继续上升（Bcf）16 图表29本周美国天然气价格上涨（美元/百万英热）17 图表30本周国内LNG出厂价格不变（元/吨）17 图表31本周欧洲天然气进口量下降（Bcf）17 图表32本周欧洲自俄罗斯天然气进口量上升（Bcf）17 一、投资策略 天然气：北溪一号将暂停供气三天，欧洲气价持续创新高。俄罗斯天然气工业股份公司 19日宣布，“北溪-1”天然气管道唯一一台仍在运行的涡轮机将从8月31日起停机检修 三天，在此期间“北溪-1”管道将停止供气，设备养护工作结束后，将恢复每天3300万立方米的供气量，仍为最大运力的20%。受此影响，欧洲天然气期货创收盘历史新高。德国此前提出分三个阶段减少对俄天然气的依赖：天然气存储设施的储气量需在9月1日之前达到75%、10月1日之前达到85%、11月1日之前达到95%，其中第一阶段的目标已达成，但后面两个目标显然会更加艰难。即使德国到11月将天然气地下储存设施填充至其总容量的95%，德国的天然气储备也只够供暖和工业设施运行约两个月到两个半月。莱茵河作为欧洲西北部运输工业品（包括柴油和煤炭等能源产品）的最重要河流，由于近期热浪导致水位大幅下降，部分关键航路点几乎无法通行，这种影响可能会持续数月，并可能会持续推高天然气的替代需求。截至8月19日，英国IPE天然气期货价格 57.96美元/百万英热，较上周上涨21.3%；欧洲TTF天然气价格250.67欧元/兆瓦时，持续创历史新高。新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著，疆煤、美气、俄油，成为能源套利三大洼地。重点推荐拥有新疆煤炭高成长性、并且长协锁定低价天然气，套利空间巨大的广汇能源。 2022年3月份以来的地缘冲突与美国自由港爆炸造成的供给冲击显著抬升天然气价格，全球范围内的天然气结构性供需失衡短期仍难以缓解。伴随俄乌冲突的愈演愈烈，俄罗斯大幅减少对欧盟的天然气供应，俄罗斯是欧盟最大的天然气和原油进口国，欧洲约40% 的天然气供应源自俄罗斯，其中大部分通过管道输送。自7月下旬以来，俄罗斯以涡轮 机问题为由，将连接俄罗斯和欧洲大陆的主要管道北溪的输气量减少至该管道容量的20%左右，欧盟需在今年11月份之前确保天然气储存至少达到80%，以防止潜在的供应中断危机。目前欧洲距离冬季供暖期正式开始还剩两个月，如果今年是暖冬，以80%的目标填充水平过冬难度不大；但若冬天气温超预期寒冷，则欧洲将面临严重的天然气供应危机，届时或将进一步推升全球天然气价格。 动力煤方面，政策管控下市场周期性特征减弱，看好煤炭高盈利持续。当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，海外煤炭价格与海内外价差同时到达历史性高点且预计短期维持当前高位，海内外价差高企一定程度上给予国内价格支撑，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。本周欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，价差或将进一步扩大，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 焦炭方面，结构性稀缺加剧，主焦煤资源禀赋加速进入超额兑现期。资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；进口端，第一大进口来源澳煤供应停滞；增量 端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 原油方面，随着政治因素及地缘冲突影响的边际趋弱，原油价格波动更多来自供需两端的阶段性再平衡。往下半年来看，欧盟将在年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并 同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，而主要产油国长期资本开支不足致使的增产潜力有限会显著制约产能释放，在俄油被制裁的背景下，目前仅有沙特和阿联酋有闲置产能及增产能力。但目前OPEC+整体较为团结，内部增产意愿不强，8月增产64.8万桶/日，而9月增产幅度仅10万桶/日，创