义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头

义乌快递开启复苏，短期布局旺季，中长期优选龙头 快递：义乌全域解除静默管理，快递迎来复苏，我们看好行业需求恢复以及Q4旺季行情；7月快递企业量、价数据符合预期，更关注后续边际好转情况，建议当前时点布局Q4旺季，中长期坚定龙头投资价值。 1）义乌全域于8月21日解除静默管理，看好需求持续好转：根据交通运输部数据，本周（8月13日-8月19日）快递行业日均揽收量为 行业周报 交通运输 2022年08月21日 证券研究报告 投资评级领先大市-A 维持评级 首选股票目标价评级 行业表现 交通运输(中信)沪深300 3% % %2% 7% % % 2% 2021-08 2021-122022-04 1 8 - 2.95亿件，较上周环比-1.2%；日均投递量为2.82亿件，较上周环比3 -2.6%，本周行业需求受到产粮区义乌疫情影响。8月21日，根据义- 乌发布公众号，即日起，义乌全域解除静默管理状态(除部分疫点外)。 -12 -17 -2 预计义乌将迎来积压快递的集中出货，同时随着旺季到来，需求有望 资料来源：Wind资讯 持续好转。 2）我们看好义乌市场恢复以及今年的Q4旺季行情。我们认为今年在疫情反复影响下，商家更加关注快递履约、响应和服务能力，消费者也更看重快递即时、稳定送达服务，各方对快递的价格敏感性减弱，行业的价格竞争缓解有望超预期。对于Q4行业需求，我们认为持续好 转；对于价格，我们认为有望保持稳中有升态势，利润弹性较大：① 当前的产粮区终端价格不高，在派费、燃油成本、防疫成本、旺季成本的刚性制约下，价格再降的可能性极低。②行业逐渐进入旺季，加盟商期待赚钱效应，终端大概率执行价格优先策略，总部的件量考核也会相对理性。③当前处于由淡转旺的时点，按规律将逐步进入提价 节奏，商家对于价格的接受程度也相对高。我们建议当前时点关注快 递网络稳定、分拨处理效率强、价格政策坚定的快递企业，有望充分享受行业盈利修复期。 3）7月通达系数据符合预期，顺丰增速略好于预期：①业务量：7月行业需求延续复苏趋势，7月快递行业增速为+8.0%（6月为+5.4%）。7月各家件量增速：顺丰+8.9%（6月+7.9%）、申通+33.8%（6月 +30.8%）、圆通+7.8%（6月+5.6%）、韵达+2.1%（6月-1.7%）。申通增速远超大盘（与低基数、低价策略有关），顺丰增速略超预期，圆通与大盘增速相当，韵达保持恢复趋势。②价格：7月行业单价为 9.31元，同比上升0.5%、环比下降2.2%。7月各快递企业价格：顺丰同比+4.2%，环比+1.3%（升0.21元）；圆通同比+26.4%，环比-2.0% （降0.05元）；韵达同比+23.0%，环比-2.3%（降0.06元）；申通 同比+22.8%，环比-3.6%（降0.09元）。整体价格环比略有回落，受 % 1M 3M 12M 相对收益 1.73 1.79 22.67 绝对收益 -0.27 3.59 9.71 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：快递建议逆势布局，航空复苏持续2022-08-14 交通运输行业周报：义乌快递影响可控， 国际航班熔断政策放松2022-08-07 交通运输行业周报：快递淡季量、价企稳，航空复苏暂受疫情扰动2022-07-31交通运输行业周报：交运中报预告：快递总体符合预期，航空机场基本面见底2022-07-17 交通运输行业周报：三大航订购292架空客飞机，维持行业中期供给降速预期2022-07-03 淡季竞争、货重下降等影响，总体表现符合预期。 义乌疫情拐点已至，7月行业淡季量、价符合预期，建议当前时点布局Q4旺季，中长期坚定龙头投资价值。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配臵价值。A 股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：7月行业供需温和复苏，春秋复苏进程保持领先，三大航中南航表现较好；本周国内航班量受疫情扰动，局部地区疫情反复不改复苏态势，短期波动带来布局时机。 1）7月行业温和复苏，RPK、ASK降幅环比明显收窄，客座率环比提升。7月行业需求持续回升，春秋、吉祥修复最为显著，7月RPK分别较2019年-20.88%、-38.30%；春秋以78.55%的客座率持续领跑行 业，春秋、吉祥客座率均超过70%。7月三大航合计RPK同比-28.6% （6月为-42.6%），合计ASK同比-21.1%（6月为-35.3%）；对比2019年，7月三大航RPK-54.9%，ASK-45.6%。7月三大航合计客座率为68.1%，较6月的65.4%提升2.7pct，较2019年7月的82.1%相差14.0pct，差距有所收窄。总体来看，7月航空运营情况整体好转，但受局部地区疫情反复影响，复苏较为温和。 2）暑运末期叠加疫情影响，本周航班量环比有所下降：根据航班管家数据，8月14日-8月20日全国民航客运航班共计执行航班68837架 次，环比-5.2%，较2019年-36.2%。南航/东航/国航（不含子公司） 执行航班环比-6.8%/-3.9%/-3.7%，较2019年-31.1%/-31.9%/-33.4%； 春秋/吉祥执行航班环比-2.3%/+0.4%，较2019年+0.4%/-2.9%。受海南、西藏、陕西等地疫情影响，本周航班量整体有所下降。目前海南航班量已逐步恢复，我们认为：①本轮疫情防控政策持续完善，常态化核酸检测全面推广，疫情筛查更加完备，本轮疫情影响或小于之前。 ②新冠特效药纳入诊疗方案并陆续运往各地，疫情控制速度有望提升。短期疫情波动不改中期恢复趋势。 疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重 点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：一线机场维持复苏趋势，宝安机场航班量超过疫情前。根据航 班管家数据（08.14-08.20），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比-1.5%/+7.1%/+2.3%/+10.5%/+18.8%，较2019年 -51.3%/-20.3%/-6.6%/+1.5%/-28.4%。上海两场环比增长仍显著，首都机场保持疫情前5成水平；深圳两场恢复明显，其中宝安机场执行航班量超过疫情前。国内疫情略有反复，但一线城市机场业务量复苏态势良好，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。 公路铁路：本周公路货运整车流量整体平稳，浙江受疫情影响延续环比下滑趋势。本周（8月13日-8月19日），全国整车货运流量指数均值98.75，环比-0.51%。其中，上海指数均值为86.41，环比+0.11%； 北京指数均值为60.71，环比+0.21%；江苏指数均值为109.14，环比 -0.81%；浙江指数均值为95.14，环比-6.06%。 ■本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情拐点已至。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场 化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。 ■风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 内容目录 1.本周市场回顾5 2.子行业数据跟踪5 3.重点报告摘要12 4.本周投资策略14 5.风险提示14 图表目录 图1：社会消费品零售总额累计值及累计同比6 图2：实物网购规模累计值及累计同比6 图3：快递业务量及增速6 图4：快递业务收入及增速6 图5：顺丰快递业务量及增速6 图6：顺丰单票收入及增速6 图7：韵达快递业务量及增速7 图8：韵达单票收入及增速7 图9：申通快递业务量及增速7 图10：申通单票收入及增速7 图11：圆通快递业务量及增速7 图12：圆通单票收入及增速7 图13：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比8 图14：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比8 图15：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比9 图16：民航客运量及增速9 图17：民航货邮运输量及增速9 图18：三大航整体ASK、RPK、客座率走势10 图19：南航、国航、东航客座率走势10 图20：春秋、吉祥客座率走势10 图21：布伦特油价走势10 图22：航空煤油出厂价走势10 图23：美元兑人民币走势11 图24：原油运输指数（BDTI）指数走势11 图25：成品油运输指数（BCTI）指数走势11 图26：BDI指数走势11 图27：CCFI指数走势11 图28：公路货物周转量及增速12 图29：公路客运量及增速12 图30：铁路货物周转量及增速12 图31：铁路客运量及增速12 表1：上证综指、交运子板块行业指数5 表2：本周交运板块个股涨幅前五5 表3：本周交运板块个股跌幅前五5 1.本周市场回顾 本周上证综指较上周-0.57%。交运各板块中，物流综合（+1.14%）、快递（+2.19%）、公路（+1.20%）、航运（+1.05%）、港口（-0.36%）、航空（+1.73%）表现优于市场；铁路 （-0.64%）、机场（-2.28%）表现弱于市场。本周中远海特、上海雅仕、普路通、海南高速、中远海能涨幅居前；招商南油、飞马国际、三峡旅游、怡亚通、中谷物流跌幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 表1：上证综指、交运子板块行业指数 行业 本周 上周 周变化 年初至今涨幅 市盈率（TTM） 市净率（LF） 上证综合指数 3,258.08 3,276.89 -0.57% -10.49% 12.65 1.39 交通运输 1,942.96 1,927.68 0.79% -0.42% 16.04 1.55 物流综合 1,764.87 1,745.06 1.14% -5.76% 13.28 1.84 快递 1,056.74 1,034.10 2.19% -15.76% 38.64 2.99 公路 3,062.45 3,026.27 1.20% 3.85% 9.74 0.98 铁路 2,198.69 2,212.76 -0.64% -4.57% 22.12 1.01 航运 1,875.84 1,856.31 1.05% 0.27% 4.21 1.64 港口 1,428.48 1,433.69 -0.36% 1.58% 10.48 1.04 航空 1,628.74 1,601.10 1.73% -8.29% 0.00 2.48 机场 3,991.14 4,084.45 -2.28% 14.35%