通威股份(600438)半年报交流纪要-调研纪要

时间：2022.08.18一、公司介绍2022H1业绩基本符合预期，扣非达到预期上限。 多晶硅：上半年出货11万吨，市占率30%左右，成本6万/吨左右，工业硅价格同比上涨了1万/吨，乐山二期，云南等项目均进入产能爬坡阶段，云南爬坡时间较长。 成本方面，综合电耗，硅耗等逐步下降。 N型料通过客户验证。 电池片：上半年出货22GW，同比增加55%左右，大尺寸出货比例超过75%，预计年底大尺寸出货比例超过90%，公司目前在推进166尺寸向182尺寸技改，预计整体电池产能年底达到70GW。 成本端，非硅成本下降。 目前TOPCon转换效率超过24.7%，HJT为25.67%左右，8.5GWTOPCon预计年底投产，明年电池片预计有30GW投产，2023年年底电池片产能预计达到100GW。 电站业务：上半年累计并网3.1GW，实现利润3亿左右。 农牧：上半年饲料销量320多万吨，同比增长接近50%，水产料增长30%+，特种水产料增长50%，猪料逆势大涨150%左右。 公司年初制定《2024-2026太阳能电池规划》，2022-2026年，多晶硅实现80万吨到100万吨的产能，电池片产能达到130GW-150GW。包头二期、云南二期等20多万吨硅料项目即将启动，最晚2024年投产，2024年底实际硅料产能达到80万吨左右。 120亿转债发行上市，为后续硅料、电池片、组件延申提供有力支撑。第三期员工持股计划，总计规模56亿，已经完成购买工作。 二、问答环节1、公司对于硅料的短期供需、价格趋势判断？ 2023年，预计装机规模突破400-430GW，硅料实际有效产量140-148万吨之间，140多万吨硅料对应装机规模430GW，容配比约为1： 1.2，全年基本持平，处于紧平衡状态。 2024年甚至可以突破580GW新增装机规模。 公司预计2023下半年供需局面有所缓和，2024之后较难预测，因为终端需求增长难以预测，从历史来看，可能是超预期的局面，唯一可以确定的是光伏快速增长趋势不会改变。 价格调整与终端需求刺激释放导致明年行情波动，价格支撑点预计在20万元/吨左右。包头5万吨项目预计在2022年8月份达产。 2、新硅料项目相对成本优势如何体现？ 已经量产项目，新能源二期为第六代“永祥法”正在建设的乐山三期12万吨项目为第七代“永祥法”，结合未来7、8代“永祥法”，以及新工艺进一步的提升，智能化工厂的推出，生产效率会得以进一步提升，工厂非生产时间下降，单位时间产出明显提升，预计未来成本会有10%以上的下降。 3、电池新扩是不是都是TOPCon？对新技术的超额利润看法？ 目前，HJT实现量产仍需1-2年，眉山三期项目为TOPCon，公司一年内项目以TOPCon为主，后续根据市场情况再做考虑。短期来看，TOPCon效率比Perc高，但短期比PERC成本高，N型目前做不到Perc的成本水平。 综合来看，TOPCon比Perc利润好1-2分钱/W。 4、组件业务未来目标，策略以及思路？ 基于行业发展趋势，在组件方面适当延伸，组织架构方面，人员人才做准备，基于信息披露原因，不做过多说明。 5、目前电池片整体行情？ 对于往后的情况行业供需的判断？非硅成本大幅降价，同比下降20%。 目前市场处于供不应求状态，上半年盈利超出预期，下半年预计整体与上半年持平，明年装机需求大幅增加，盈利和需求都会往好的方向发展。 6、公司对于电池片业务怎么平衡新技术与旧技术？ 去年所有项目都考虑可持续兼容性，金堂二期、通合新能源项目、眉山一二期做了Perc和TOPCon相关空间的预留，费用也进行了预测，预测单 GW投资不会超过1个亿。 下一阶段，HJT预计1-2年不具备大规模量产的能力，一年内项目以TOPCon为主。 今年70GW产能中有8.5GW为TOPCon，40GW以上Perc产能具备直接从Perc转TOPCon的能力，后续公司基于市场接受情况进行决策。公司认为这种投资方式兼顾未来发展以及目前面对的风险，在原有基础上进行改造所发生的投资对盈利不会有太大影响。 7、硅料投产节奏？ 乐山三期12万吨明年9月份投产，保山与包头两个20万吨新项目明年年底预计具备条件，公司可能会结合外围政府设施配套的进度做调整，两个项目投产时间应该相差不超过三个月，最晚预计于2024Q1Q2分别投产。 8、限电对乐山产能影响？ 大约影响5-7天，乐山下雨，21号之后会有所改善，影响比较有限。 9、硅片达产情况，与电池片保持的产能比例？ 15GW拉棒预计9月份全部投入运行，拉晶供应充足，随着后面硅料产能的释放，拉晶的工艺不会出现太大问题。公司下一步会进一步观察拉晶技术升级以及N型发展趋势，然后再规划，目前公司目标在拉晶环节全面领先。 10、20万吨硅料产生规模效应，成本水平？较前期投产，10%以上的下降。 11、低电价区域的可持续性？ 随着格局改善，先发优势会不会更明显？ 全国电价洼地在后续电价会有所上涨，电价要看相对电价水平，预计未来电价差距减小，利好先发企业。 公司认为成本是相对对标，去年年底通威在原有电价要素上处于相对劣势，同行在新疆设厂电价低，但公司成本水平仍然处于行业前列，随着行业内外新建产能释放，公司更具优势，随着电价差距减小，通威原有的电价劣势会抹平，成本优势进一步体现。 12、工业硅价格抬升，公司产业布局？ 初步统计目前已经建成，在建中以及未来规划，产能有600多万吨，工业硅的发挥受季节性以及区域政策的影响，前期没有做到良好的产能发挥，从绝对产能角度非常充足。 公司在工业硅方面保持跟进，实时监控技术进步，供需变化，未来公司会在工业硅技术储备上发力，在合适时机适度布局，争取保证绝对领先。 13、N型料定价模式如何，23年N型料供需展望？ 18年后公司所有新建项目均定位N型高纯晶硅，能够批量产出N型料。 公司N型料制备在全面供货，主要量产厂家全覆盖，根据下游需求增加在增加出货，量产产能绝大部分都能满足N型要求。 N型料成本会提升一点，但比较难拆分。P型料直接用到N型也没有问题。 定价方面，N型有2-3千/吨溢价，预计23年随着N型需求增长，对高端产品会形成更高溢价，大概3-5千/吨。 14、技术如何把效率提高到24.7%，技术优劣性？通威积极参与TOPCon研发，眉山PE路线。 PE有优点，柔性化能力强，掺杂溶度可控，石英耗材带来运行成本低。 难度在首次开发与使用，经验比较少，难度比较大，还有一些问题需要解决。 也不能说PE效率高于LP，但TOPCon路线选择上，公司认为PE是可控与成本最佳的选择。 15、组件环节竞争力在哪里，公司从小到大过程中主要挑战在什么地方？ 组件从制造属性看，通威在硅料与电池都体现出生产维护能力，组件环节一直有技术经验积累，赛维本身有几百MW组件，也在做扩大延申，公司有6GW组件产能。 参考公司在电池硅料环节管控能力，公司在组件环节优势会体现。 叠加硅料电池布局，公司在组件优势会比较明显，空间与机会还是有的。 分布式与海外2C属性明显，通威以前饲料起家，有很强的销售基因，两个行业相似处还是有的。 市场对公司销售接触的比较少，但公司在销售的基因还是有的，后续在宣传方面市场会逐步看到通威的身影。确实需要一定的时间，短期不能说仅有成本优势就能建进去，品牌的搭建可能是未来组件环节一个主要挑战。16、限电为总量控制，公司电池与硅料合在一起控制，硅料连续生产更好，是否会限电环节让步给硅料？ 电网有大网和局域网，区域上虽然有调度，但实际中，乐山市虽然会给成都市支撑，但是有限的，电力紧张是全川范围内的，相互之间的调配有限。 乐山硅料环节，乐山电网相对来水比较好，来水后乐山会恢复的最快，当下相互支撑由于网架支撑以及全网缺电调配有限。 17、恢复电力后是否有爬坡过程？ 实际生产用保安负荷，都是在运转的，保障系统一直在循环，电力来后提升非常快，保证最低保安负荷的状态。从冷到热有爬坡，热的一来电就是正常生产节奏。 这5-7天的电力也会体现在成本里，全年看成本影响会比较小。 18、明年预测硅料140-148万吨产出，是基于各家硅料现有规划正常投产，是否考虑投产比较慢的情况？ 公司预测基于各个项目公告计划做的测算，没有做不达预期以及对装置不及预期做的预计，是相对正常下做的产出。 各家在大的改良西门子法没有差异，但具体细节工艺有差异，具体爬坡长短有变数，不会每家都与公司一样，包头1个月满产，但不能谁都能做到公司这样。 真正需要的时间还是存在不确定性，3个月，半年，更长的都有。 19、公司预判430GW装机的结构？明年组件价格？ 整体看，是个初步预测，国内120-150GW，剩下的部分在海外，无论欧洲、北美、南美市场都有相对高速增长，今年还有供应链不足导致装机落到明年。 20万的硅料价格是基于明年的供需，基于拉晶需求以及终端需求。 明年上半年相对紧张，组件价格往下走会刺激需求，从而对价格行成支撑。 海外价格支撑性很强，国内组件1.8元/W可以进行集中式的装机，对硅料的承受度都是20万+，短期组件价格落到1.8元/W以下，对光伏装机是非常有吸引力的。 20、明年N型电池需求带动N型硅料需求，公司也有硅片布局，后期N型硅片策略？公司15GW拉棒项目是否受限于坩埚？ N型15GW拉棒承上启下，对内部推广以及配合验证，对下游N型电池发挥了很好的作用，产业链协同比较好，目前看N型硅片使用是非常好的。 N型低氧以及少子寿命公司已经全面掌握，坩埚产能很足，主要是石英砂，国产与进口只有几个指标有差异，国产只对坩埚产出与使用寿命有影响，对产品质量的影响是可以克服的。 公司找到战略合作方，在石英砂方面也有合作，N型需求起来，公司体量不会成为瓶颈。 明年需求公司还仅考虑了硅料环节价格下行带来的需求爆发，30万降到20万后能够支撑3毛组件降价，组件能够到1.7-1.8没有问题，国内很多项目已经挤压了1年甚至超过1年，需求非常不错。 考虑到硅料价格向下，其他辅材环节利润也会降低一些，拉低组件价格刺激需求。 21、TOPCon比PERC成本高多少？展望？ 从公司技术路线以及前期中试线情况，TOPCon非硅高3-5分，主要是银浆单耗的原因，从销售价格看，行业高5分，叠加有1-2分的优势在其中。 就了解到的情况，石英砂不会成为行业瓶颈，国产砂与行业有差异，算下来成本会提升，但从拉晶环节成本看，后续硅料让利，对于国内石英砂造成的产业链成本的上升是可以覆盖的。 22、长期来看硅料价格还是回归合理位置，市场担心盈利高低波动，公司怎么看？硅料环节让通威亏钱是不容易的，概率不大。 未来看，硅料高价导致今年盈利好，明年后年可以预计硅料价格判断，大家心里有个判断，根据明后年情况可以看到利润。但最低的利润在哪里谁也不知道，参考过去历史，行业最低价格维持的点也是非常短的。 23、行业低谷提供了行业整合机遇，未来公司产能是否有整合机会？有这种可能性，但还是要评估，对行业中各家企业都有这种机会。 24、市场给公司现在的估值非常低，硅料电池都是波动性比较大的，好的时候会挣几年的钱，公司是否会平滑收益？ 行业中有很多专门做硅料与电池的公司，估值各有高低，作为实业企业，估值不是公司考虑的事情，公司长期竞争力与发展是没有问题的，价值发现交给市场。 公司做组件布局，也是考虑上游降价，组件是否会留存部分收益，公司在电站也有布局，主要也都是平滑盈利波动。 25、电站渔光一体未来如何布局？ 渔光一体是未来长期发展的战略，不是规划多少做多少的问题。 短中期，公司精力与资源还是在硅料电池组件，电站基本上每年500MW-1GW扩张。 26、IBC与钙钛矿进度？ 公司IBC试验线包括了钙钛矿试验线，首片IBC电池7月下线，目前在产线优化中。钙钛矿实验线7月已全部搭建完成，年内钙钛矿