农业生产屡创佳绩，收入规模再创新高

事件：公司发布2022年半年报：上半年实现营业总收入61.50亿元，同比增长25.76%； 实现归母净利润3.48亿元，同比增长5.92%，扣非归母净利润2.83亿元，同比下降0.41%。 收入规模再创新高，产品间销售节奏差异较大。报告期内，公司营收同比增幅较大，且创上市以来季度营收最佳水平，主要为水稻、食用油及农资销量增长，且小麦价格持续维持高位所致。但净利润增速小于营收增速，主要系食用油、农资贸易毛利较低，同时稻米市场价格持续低迷，毛利率不及上年同期。 （1）种植业方面，水稻上半年公司销售大小麦35.6万吨，其中自产大小麦13.1万吨，同比增长3.28%，外采大小麦22.5万吨，同比下降12.66%；销售水稻15.31万吨，同比增长58.03%。 （2）种业方面，销售麦种3.1万吨，同比增加7.45%；稻种销量5.71万吨，同比减少34.15%，单二季度销量3.43万吨，同比下降43.7%，公司稻种销量下滑的样本数据，与我们在产业调研的情况（水稻种植面积下滑）相契合。另外，报告期内，公司投资设立江苏种业全资子公司，从事农作物种子研发、生产、加工及销售等业务，致力于打造育繁推一体化的领军企业。 （3）食用油方面，上半年销售植物油16.45万吨，同比增加39.85%，金太阳粮油及时应对葵油原料货断价扬局势，适时提高玉米油和豆油比重，整体风险可控。 投资建议：维持“买入”评级。公司上半年净利润增速较小，主要系稻米市场价格低迷以及处于高景气的小麦销量下滑所致，后期有望逐步改善。另外，我们认为当前全球干旱的持续，或助推下半年和明年种植市场的高景气。基于上述分析，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为128.2/150.7/168.6亿元（前次分别为116.8/125.7/135.9亿元），归母净利润分别为9.3/12.1/11.5亿（前次分别为9.74/10.63/11.21亿），EPS分别为0.68/0.88/0.83元（前次分别为0.71/0.77/0.81元），对应当前PE分别为20.32/15.57/16.51倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：原材料价格波动风险、自然灾害风险、产业政策及政府补助政策变化风险等。 盈利预测表