2022年中报点评：业绩增长强劲，新业务稳步推进

公司点评|博腾股份 公司点评|博腾股份 业绩增长强劲，新业务稳步推进 博腾股份（300363.SZ）2022年中报点评 ●核心结论 业绩摘要：2022上半年公司实现营收39.14亿元，同比增长212%。归母净利润12.12亿元，同比增长465%。扣非归母净利润12.11亿元，同比增长502%。公司制剂和CGTCDMO业务仍处于能力建设阶段，合计减少净利润约0.73亿，战略布局的三家参股公司合计减少净利润约0.13亿元。剔除上述新兴业务影响，上半年公司净利润约为12.98亿元，同比增长约390%。 证券研究报告 2022年08月20日 公司评级买入 股票代码300363 前次评级买入 评级变动维持 当前价格61.74 近一年股价走势 博腾股份创业板指 季度业绩再创历史新高，盈利能力大幅提升。二季度公司营收、归母净利润均创新高，2022Q2公司营收24.71亿元，同比+247%，环比+71%，归母净利润8.30亿元，同比+557%，环比+117%。得益于重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，上半年小分子CDMO业务实现收入38.89亿元（+212%）。小分子CDMO业务引入新客户47家，服务客户234 8% 1% -6% -13% -20% -27% -34% 2021-082021-122022-04 家（+10%），新项目113个（+66%）。重大订单盈利能力显著高于常规 CDMO订单，上半年公司整体毛利率为52.36%，同比+9.38pct；净利率 分析师 为29.98%，同比+12.98pct，期间费用率14.09%，同比下降9.82pct。 吴天昊S0800520080002 新业务稳步推进，打开公司长期成长空间。上半年通过收购整合凯惠药业，进一步强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，制剂CDMO业务上半年实现营收898.32万元（+154%），引入新客户8家，服务客户28家（+133%），新项目18个（+80%），新签制剂订单金额约3000万元，主要为研发服务类项目；CGTCDMO业务上半年实现收入1126.71万元（+80%），引入新客户15家，服务客户32家（+167%），新项目31个（+244%），新签订单约9208万元（+68%）。 盈利预测与评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,072 3,105 7,118 7,614 8,236 增长率 33.6% 49.9% 129.2% 7.0% 8.2% 归母净利润(百万元) 324 524 1,853 1,917 2,116 增长率 32.5% 61.5% 253.6% 3.5% 10.4% 每股收益（EPS） 0.60 0.96 3.40 3.52 3.89 市盈率（P/E） 103.6 64.1 18.1 17.5 15.9 市净率（P/B） 9.9 8.4 5.8 4.4 3.5 18.53/19.17/21.16亿元，同比增长254%/4%/10%，维持“买入”评级。风险提示：产能建设不及预期，新业务推进不及预期，行业竞争加剧 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 博腾股份：2022年股权激励计划推出，绑定企业核心人才—博腾股份（300363.SZ）公告点评2022-04-25 博腾股份：再次收获巨额订单，显著增厚2022年业绩—博腾股份（300363.SZ）公告点评2022-02-14 博腾股份：原料药业务带动业绩稳健增长，新业务能力逐步完善—博腾股份（300363.SZ）2021年三季报点评2021-10-30 索引 公司点评|博腾股份 内容目录 重大订单驱动业绩高增长3 持续推进制剂CDMO和CGTCDMO新业务能力建设4 图表目录 图1：营业收入及增速3 图2：归母净利润及增速3 图3：分季度营业收入及增速3 图4：分季度归母净利润及增速3 图5：毛利率与净利率情况4 图6：公司服务API产品数4 图7：公司API收入及增速4 表1：新业务对合并报表净利润影响金额（单位：万元）3 公司点评|博腾股份 重大订单驱动业绩高增长 西部证券 2022年08月20日 2022上半年公司实现营收39.14亿元，同比增长212%。归母净利润12.12亿元，同比增长465%。扣非归母净利润12.11亿元，同比增长502%。公司制剂和CGTCDMO业务仍处于能力建设阶段，合计减少净利润约0.73亿，战略布局的三家参股公司合计减少净 利润约0.13亿元。剔除上述新兴业务影响，上半年公司净利润约为12.98亿元，同比增长约390%。 图1：营业收入及增速图2：归母净利润及增速 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 17H118H119H120H121H122H2 250% 营业收入（百万元） 同比增速（右轴） 200% 150% 100% 50% 0% -50% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 17H118H119H120H121H122H2 500% 归母净利润（百万元） 同比增速（右轴） 400% 300% 200% 100% 0% -100% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 表1：新业务对合并报表净利润影响金额（单位：万元） 2021H1 2022H1 生物CDMO影响金额 -3411 -4004 制剂CDMO影响金额 -1187 -3255 新业务影响合计 -4598 -7258 资料来源：公司财报，西部证券研发中心 季度业绩再创历史新高，盈利能力大幅提升。二季度公司营收、归母净利润均创新高，2022Q2公司营收24.71亿元，同比+247%，环比+71%，归母净利润8.30亿元，同比+557%，环比+117%。得益于重大订单的逐步交付以及公司持续的管线拓展，上半年小分子CDMO业务实现收入38.89亿元（+212%）。小分子CDMO业务引入新客户47家，服务客户234 家（+10%），新项目113个（+66%）。 图3：分季度营业收入及增速图4：分季度归母净利润及增速 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 营业收入（百万元）同比增速（右轴）环比增速（右轴） 21Q121Q221Q321Q422Q122Q2 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 21Q121Q221Q321Q422Q122Q2 600% 归母净利润（百万元） 同比增速（右轴） 环比增速（右轴） 500% 400% 300% 200% 100% 0% 资料来源：wind，西部证券研发中心资料来源：wind，西部证券研发中心 重大订单盈利能力显著高于常规CDMO订单，上半年公司整体毛利率为52.36%，同比 公司点评|博腾股份 西部证券 2022年08月20日 +9.38pct；净利率为29.98%，同比+12.98pct，期间费用率14.09%，同比下降9.82pct。 图5：毛利率与净利率情况 毛利率净利率 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 38.62% 9.31% 34.95% 4.69% 37.15%38.60%42.98% 10.46%14.09%17.00% 52.36% 29.98% 17H118H119H120H121H122H2 资料来源：wind，西部证券研发中心 在服务价值链上，公司在小分子CDMO领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。2022年上半年，公司持续推进从中间体向原料药的产品升级，服务API产品数93个，同比增加14个；API产品实现收入1.98亿元，同比增长10%。 图6：公司服务API产品数图7：公司API收入及增速 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 API产品数（个） 2019H12020H12021H12022H1 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019H12020H12021H12022H1 300% API收入（万元）同比增速(右轴） 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源：公司财报，西部证券研发中心资料来源：公司财报，西部证券研发中心 持续推进制剂CDMO和CGTCDMO新业务能力建设 新业务稳步推进，打开公司长期成长空间。上半年通过收购整合凯惠药业，进一步强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，制剂CDMO业务上半年实现营收898.32万元 （+154%），引入新客户8家，服务客户28家（+133%），新项目18个（+80%），新签制剂订单金额约3000万元，主要为研发服务类项目；CGTCDMO业务上半年实现收入1126.71万元（+80%），引入新客户15家，服务客户32家（+167%），新项目31个（+244%），新签订单约9208万元（+68%）。 产能持续建设，为业务增长提供基石。生产能力方面，2022H1公司收购凯惠药业，小分子CDMO板块新增中试产能72立方米，四大生产基地合计拥有产能2100立方米，实际可用产能1815立方米（除湖北宇阳和凯惠药业部分产能改造中）。制剂CDMO和CGT 公司点评|博腾股份 西部证券 2022年08月20日 CDMO商业化产能的建设预计今年四季度完成，制剂基地拥有5个车间，具备包括高活、口服固体制剂、注射剂等多剂型、多规格的制剂生产能力，CGT基地将全面提高GMP质粒、病毒和细胞治疗等产品的产能。 公司点评|博腾股份 财务报表预测和估值数据汇总 西部证券 2022年08月20日 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,262 1,217 2,458 4,857 5,369 营业收入 2,072 3,105 7,118 7,614 8,236 应收款项 441 1,174 1,831 1,037 2,343 营业成本 1,208 1,821 3,843 4,216 4,599 存货净额 430 757 1,444 1,612 1,800 营业税金及附加 6 14 32 34 37 其他流动资产 50 63 1 2 1 销售费用 77 97 178 190 206 流动资产合计 2,182 3,211 5,735 7,508 9,513 管理费用 385 553 1,018 1,051 1,112 固定资产及在建工程 1,552 2,090 2,351 2,586 2,796 财务费用 43 (2) 1 (32) (63) 长期股权投资 25 377 134 179 230 其他费用/（-收入） 1 56 35 78 78 无形资产 89 131 123 115 107 营业利润 352 566 2,011 2,077 2,267 其他非流动资产 648 753 771 778 783 营业外净收支 12 (17) 0 0 0 非流动资产合计 2,315 3,351 3,380 3,659 3,916 利润总额 364 549 2,011 2,077 2,267 资产总计 4,497 6,562 9,115 11,166 13,429 所得税费用 41 73 221 246 273 短期借款 144 390 0 0 0 净利润 323 476 1,790 1,831 1,994 应付款项 837 1,625 2,996 3,2