高景气持续验证，新布局崭露头角

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2022年08月19日 高景气持续验证，新布局崭露头角 东方电子(000682) 评级： 买入 股票代码： 000682 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 9.76/4.65 目标价格： 总市值(亿) 113.69 最新收盘价： 8.48 自由流通市值(亿) 113.68 自由流通股数(百万) 1,340.60 事件概述 2022年8月19日公司披露2022年半年报，2022年上半年公司实现营业收入21.87亿元，同比增长23.53%；归母净利润1.67亿元，同比增长24.27%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长30.99%。 分析判断: ►业绩增速符合预期，电网信息化增长超50% 上半年公司营收、归母依然维持较高增速，符合我们预期。整体成本及费用率控制良好，H1销售毛利率/归母净利率分别为31.89%/7.63%，同比去年分别提升0.51pct/0.11pct。上半年电网自动化系统/智能用电及电能信息管理系统/信息管理系统/节能环保管理系统/网络安全系统分别实现收入9.27/6.70/3.17/0.63/0.28亿元，同比分别增长14.46%/25.79%/51.30%/38.03%/0.36%。 信息管理系统业务增长尤为亮眼。子公司角度，子公司海颐软件主营信息系统的开发，上半年实现营业收入 2.14亿元，同比大幅增长58.52%，实现净利润1014万元，较去年同期增长46.51%。产品角度，海颐软件继续推进南网营销微服务二期建设、国网营销2.0建设推广工作；持续跟进南网新一代配网OMS系统 （(OperationManagementSystem)）与广东电网新一代量测体系建设；贵州电网公司营销管理系统中的智能交费应用正式上线运行，实现了千万级高效日算费以及电费交费业务自动化管理。 电网信息化高景气，公司充分受益。信息管理系统业务的高速增长表明公司在电网的信息化系统改造中能够充分受益。公司基于在南网的优势，深度参与并持续推进营销系统、量测系统及配网OMS系统的建设及改造，同时，公司在国网层面实现突破，海颐软件已成为国网营销2.0的核心开发团队。我们认为，新型电力系统在运行控制自动化系统（OT）和电力信息化系统（IT）层面的深度融合趋势非常明显，公司凭借其在OT技术+IT技术的积累和行业经验，在充分受益于行业成长β的同时能够走出α。 ►虚拟电厂迎来风口，公司核心调度能力成功复用 上半年公司节能环保管理系统业务实现高增，增速达到38.03%。公司的节能环保业务主要涉及虚拟电厂、综合智慧能源管理、智慧园区、智能楼宇等。我们认为，综合能源管理、虚拟电厂等系统的核心是实现各能源资源及负荷之间的综合优化调配，核心能力在于调度，属于公司核心调度能力在园区及区域等场景中的复用。在虚拟电厂方面，公司实施的广东“粤能投”项目，是南网首个基于市场交易规则设计的虚拟电厂，已经签约了近800个电力用户，我们判断下一阶段将在南方电网的五省进行复用。我们长期看好虚拟电厂及综合能源的发展前景，新业务布局将为公司带来新的业绩增量。 投资建议 公司业务产品完全对标南瑞，十四五期间随着国网、南网加大加快投资，我们认为公司业绩将持续增长。维持最新报告中的盈利预测，我们给予22-24年营收预测为53.4/66.1/81.9亿元，22-24年归母净利润预测4.52/6.25/8.05亿元，每股收益（EPS）预测0.34/0.47/0.60元，对应2022年8月19日8.48元/股的收盘价，PE分别为25/18/14倍，强烈推荐，维持“买入”评级。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 风险提示 1）市场份额被竞争对手挤压；2）国网、南网投资不及预期；3）新业务拓展不及预期；4）经济下滑导致的系统性风险；5）管理风险。 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,757 4,486 5,343 6,609 8,186 YoY（%） 9.9% 19.4% 19.1% 23.7% 23.9% 归母净利润(百万元) 282 348 452 625 805 YoY（%） 14.3% 23.1% 30.0% 38.1% 28.9% 毛利率（%） 34.3% 33.1% 35.2% 35.3% 35.3% 每股收益（元） 0.21 0.26 0.34 0.47 0.60 ROE 8.1% 9.1% 10.6% 12.8% 14.1% 市盈率 40.25 32.69 25.14 18.20 14.12 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 4,486 5,343 6,609 8,186 净利润 419 516 713 919 YoY(%) 19.4% 19.1% 23.7% 23.9% 折旧和摊销 75 383 297 248 营业成本 3,002 3,462 4,278 5,296 营运资金变动 -270 -167 -186 -251 营业税金及附加 40 55 68 84 经营活动现金流 202 735 825 916 销售费用 506 661 755 935 资本开支 -174 -112 -119 -118 管理费用 284 353 439 518 投资 13 -8 -6 -7 财务费用 -30 -63 -81 -101 投资活动现金流 -152 -120 -125 -124 研发费用 380 470 568 693 股权募资 2 0 0 0 资产减值损失 -13 0 0 0 债务募资 37 -134 0 0 投资收益 11 0 0 0 筹资活动现金流 3 -137 0 0 营业利润 451 559 772 995 现金净流量 46 478 699 791 营业外收支 4 0 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 455 559 772 995 成长能力 所得税 35 43 59 77 营业收入增长率 19.4% 19.1% 23.7% 23.9% 净利润 419 516 713 919 净利润增长率 23.1% 30.0% 38.1% 28.9% 归属于母公司净利润 348 452 625 805 盈利能力 YoY(%) 23.1% 30.0% 38.1% 28.9% 毛利率 33.1% 35.2% 35.3% 35.3% 每股收益 0.26 0.34 0.47 0.60 净利润率 9.4% 9.7% 10.8% 11.2% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 4.3% 5.1% 5.9% 6.3% 货币资金 2,165 2,643 3,343 4,134 净资产收益率ROE 9.1% 10.6% 12.8% 14.1% 预付款项 188 205 254 317 偿债能力 存货 2,317 2,519 3,163 3,923 流动比率 1.77 1.89 1.90 1.89 其他流动资产 1,889 2,336 2,803 3,422 速动比率 1.04 1.17 1.16 1.16 流动资产合计 6,559 7,703 9,562 11,796 现金比率 0.58 0.65 0.66 0.66 长期股权投资 64 76 87 99 资产负债率 47.8% 47.2% 48.8% 50.1% 固定资产 667 453 331 264 经营效率 无形资产 121 129 136 142 总资产周转率 0.56 0.60 0.62 0.64 非流动资产合计 1,498 1,235 1,063 939 每股指标（元） 资产合计 8,057 8,938 10,625 12,735 每股收益 0.26 0.34 0.47 0.60 短期借款 134 0 0 0 每股净资产 2.84 3.18 3.64 4.24 应付账款及票据 1,297 1,536 1,872 2,323 每股经营现金流 0.15 0.55 0.62 0.68 其他流动负债 2,271 2,531 3,169 3,910 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 3,701 4,067 5,041 6,232 估值分析 长期借款 7 7 7 7 PE 32.69 25.14 18.20 14.12 其他长期负债 142 142 142 142 PB 2.98 2.67 2.33 2.00 非流动负债合计 149 149 149 149 负债合计 3,850 4,216 5,190 6,381 股本 1,341 1,341 1,341 1,341 少数股东权益 398 462 550 664 股东权益合计 4,207 4,722 5,435 6,354 负债和股东权益合计 8,057 8,938 10,625 12,735 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在