【东北宏观】 7月金融数据点评：1⃣7月金融数据为何明显回落？<

【东北宏观】7月金融数据点评：1□7月金融数据为何明显回落？ 核心原因是前期支撑因素的退坡速度明显快于新支点的接棒速度，具体来看有五点原因。 2□7月金融数据有何特点？ 我们认为其中有两点背离值得关注：其一，社融增速与M2增速再度背离。其二，新增贷款同比和新增存款同比方向出现显著背离。 两组背离是当前宏观环境在金融体系中的非常贴切的具象化表达，也映射出现在存在的两点问题。 3□7月社融数据是否真的非常悲观？ 我们认为未必，社融数据的回落是对基本面的客观反映，但社融数据的单月高低不宜过度解读，6-7月合计新增信贷仍为历史同期新高。如我们此前所述，6月数据的超预期抬升不代表基本面的超预期好转而应关注其可持续性。 相应的，当前7月的超预期回落也并不代表基本面的反转，数据的分析仍需回归基本面看实质，而非囿于金融数据本身，7月这份金融数据不改下半年弱复苏基调。 4□政策：货币政策稳中偏松基调不改，应保持流动性的合理充裕但无需大水漫灌，宽信用仍是主要方向。 未来总量型货币政策还需相机决策，鉴于当前短端流动性已十分宽松，OMO和MLF及1年期LPR政策利率调降必要性不强，但为定向宽信用，5年期LPR利率仍存调降空间。