图说2022年7月上市险企保费数据及投资建议：寿险筑底弱复苏，产险龙头地位持续稳固

从业证书编号：S1070522050003 2022.08.18 1 证券研究报告 投资评级：强于大市（维持） 寿险筑底弱复苏，产险龙头地位持续稳固 图说2022年7月上市险企保费数据及投资建议 长城证券研究院非银行金融行业 分析师：刘文强 执业证书编号：S1070517110001 分析师：张文珺 受俄乌冲突升级影响，对全球能源、粮食供应造成冲击，牵动市场神经。美国7月CPI、PPI增速低于预期，CPI同比升幅从高位的9.1%回落至8.5%，缓解了美联储继续加息压力。美联储收紧货币政策以应对高通胀压力效果开始显现，确立未来加息步伐或开始放缓。国内方面，7月CPI增速2.7%低于预期，一是猪肉权重出现明显下修，二是该月超预期疫情影响服务价格；PPI增速较上月下滑1.9pct至4.2%。7月新增人民币贷款为6790亿元，同比少增4042亿元；7月社融增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元；社融存量同比增长10.7%，M2同比增长12.0％。总量上看，信贷远低于季节性表现和预期。结构上看，居民和企业中长期贷款重现疲软，票据融资重回主要推动力。后续需要看政策持续发力的成效，增强经济恢复发展拉动力。 寿险方面：人保寿以11.36%的增速继续领跑行业，但月度保费增速近三个月延续负增长；中国太保连续实现增长提速，保费收入累计同比5.51%，较上月继续提升+0.08pct；中国人寿保费增速实现转负为正（累计同比0.15%），月度保费增速达13.69%；新华较上月提升+0.1pct至2.06%；平安寿持续负增长（-2.50%）、业绩仍然承压。太平寿保费增速由负转正（累计同比0.27%），月度保费增速达10.37%。 产险方面：车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，头部险企保费收入增速在10%左右。人保、平安和太保7月累计保费增速分别为9.92%、10.91%和12.06%，分别较上月变化+0.06pct、+0.80pct和-0.18pct。 政策方面：7月19日，银保监会正式发布《保险销售行为管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)，对保险销售前行为、保险销售中行为和保险销售后行为提出了明确的规范要求，切实考虑投保人、被保险人、受益人的利益。短期内，或对底层代理人的招募和留存产生一定影响，长期来看有助于提升销售人员的专业程度和业务素质，提升保险行业运行秩序规范和保险产品质量。未来预计建立满足客户需求的“产品+特色化服务”体系的险企，将具有长期竞争优势。 8月5日，中国银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》，《规定》自9月1日起施行。《规定》取消外资持股比例上限；明确要求建立托管机制，完善资产独立性和禁止债务抵消表述，严禁开展通道业务，并对销售管理、审慎经营等作了规定。《规定》鼓励保险资管公司巩固和发挥长期投资优势，有助于为资本市场平稳健康发展和实体经济高质量运行提供长期资金支持和培育稳健型机构投资者。 寿险持续弱改善、呈逐步回暖态势。当前寿险处于转型阵痛期，市场主导“增额终身寿险”以及“年金+万能”等产品销售显著贡献保费增量。部分公司推动银保渠道策略以及阶段性财富管理产品策略，或致使新单NBVmargin承压，预计上半年NBV延续负增长，但Q2负增长幅度收窄。 车险回暖带动产险增速企稳，叠加非车险发力，头部险企保费收入增速在10%左右。当前多项刺激汽车消费政策细则落地，超过市场预期，且疫情影响出行使得Q2车险赔付减少，有助于险企盈利能力进一步改善，行业龙头地位持续稳固。资产端方面，二季度资本市场反弹，权益投资占比回升，有望助力险企稳定盈利。截至6月末，险资配置股票与证券投资基金的资金运用余额首次突破3万亿元，在险资运用余额中占比13.02%，为今年以来最高。 目前10年期中债国债到期收益率振荡下降至2.73%附近，预计未来一段时间围绕2.8%的中枢震荡。与中国长期稳健的经济基本面相比，当前股价反映的无风险利率预期悲观，保险股高股息策略叠加较低估值，凸显其配置价值，中长期看好估值修复。同时，还需密切关注海外地区的疫情发展、美联储利率动作及中美关系走向。从交易层面看，当前保险板块估值处于历史较低水平，PEV处于0.31-0.59倍间，在A股整体回暖的背景下，超跌板块呈现补涨特征。在市场风格切换背景下，保险板块符合以时间换空间的策略选择。未来养老和健康产业将成为重要营收和利润来源，注重康养产业布局险企有望长期受益；财险板块景气度提升，建议重点关注。 个股角度，重点推荐中国财险（资产质量较好，产险增速强劲，业务结构改善，估值被低估）、中国人寿（当期业绩改善，纯寿险标的公司对权益市场及利率变化弹性较大），建议关注中国太保、新华保险、中国平安。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；SEC暂停中国公司IPO注册风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；恒大事件等处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险；肺炎疫情持续蔓延风险。 截至2022年6月，保险行业累计原保险保费收入28481.4亿元，同比增长5.1%（前5月为-0.63%）。人身险公司原保险保费收入21914.93亿元，同比增长4.01%（前5月为-2.25%）；产险公司原保险保费收入6566.47亿元，同比增长8.92%（前5月为5.8%）。 6月月度保费收入为4301.44亿元，同比增长55.55%（5月为1.23%），环比增长34.28%（5月为1.2%），寿险公司单月保费同比、环比增速分别为78.2%（5月为-0.06%）、31.73%（5月为0.52%），产险公司单月同比、环比增速分别为22.52%（5月为4.26%）、40.04%（5月为2.76%）。 50,000250% 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 200% 150% 100% 50% 0% -50% 0-100% 累计保费（亿元）月度保费收入(亿元)累计保费环比（右）月度保费环比(右)月度保费同比(右) 6月寿险增速转负为正，产险增速提升3.1pct 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 财险公司原保险保费收入（亿元）寿险公司原保险保费收入（亿元）健康险原保险保费收入（亿元）财险公司保费收入同比（%）寿险公司保费收入同比（%）健康险保费收入同比（%） 2021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 财险公司单月保费收入（亿元）寿险公司单月保费收入（亿元）健康险单月保费收入（亿元） 财险公司单月保费收入环比（%）财险公司单月保费收入同比（%）寿险公司单月保费收入环比（%） 寿险公司单月保费收入同比（%）健康险单月保费收入环比（%）健康险单月保费收入同比（%） 6月各险类新增风险保障金额和保单件数 2022/6/30 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 行业合计 47.89 1,452.31 30.32 产险公司 47.24 1,328.19 28.12 人身险公司 0.66 124.11 188.96 分险种 新增保单件数（亿） 保额（万亿） 件均保额（万） 车险 0.47 53.78 114.22 责任险 13.30 663.74 49.92 农险 0.99 货运险 3.72 保证险 1.46 寿险 0.04 2.05 47.29 普通寿险 0.04 健康险 6.32 217.10 34.35 意外险 2.89 450.14 155.85 数据来源：银保监会，长城证券研究院，时间截至2022年6月30日 截至2022年7月31日，上市公司保费收入及增速情况 公司简称 寿险保费收入（亿元）/同比增速 较上月 财险保费收入（亿元）/同比增速 较上月 健康险保费收入（亿元） /同比增速 较上月 养老保费收入合计保费收入（亿元） （亿元）/同比较上月较上月增速 /同比增速 众安在线 - - - 129.29 2.55% -4.35pct - - - - - - 129.29 2.55%-4.35pct 新华保险 1122.02 2.06% 0.10pct - - - -- ---- 1122.02 2.06% 0.10pct 中国人寿 4696.00 0.15% 0.80pct - - - -- ---- 4696.00 0.15% 0.80pct 中国太保 1595.95 5.51% 0.08pct 1050.27 12.06% -0.18pct -- ---- 2646.22 8.02% 0.09pct 中国人保 759.51 11.36% -0.97pct 3078.49 9.92% 0.06pct 322.3318.64% -0.18pct--- 4160.33 10.81% -0.18pct 中国太平 1010.510.27%0.75pct 169.36 1.32% -0.84pct - - - 48.29 16.31% 0.47pct 1228.17 0.96%0.57pct 中国平安 2939.62-2.50%0.01pct 1708.12 10.91% 0.80pct 85.24 20.67% -2.32pct 129.01-13.78%-3.90pct 4861.99 1.81%0.20pct 国华人寿 235.5218.00%-3.52pct - - - - - - - - - 235.52 18.00%-3.52pct 数据来源：公司公告，长城证券研究院，时间截至2022年7月31日 上市险企7月月度保费增速提升 从上市保险公司7月保费情况来看，2022年5月-2022年7月国寿、平安、新华、太平、人保、太保、天茂月度保费增速分别为+6.89%/+7.65%/+13.69%(+25.26%/+69.47%/-50.58%),+1.86%/+6.03%/+3.31%(+2.43%/+8.79%/-11.81%),+14.29%/-11.88%/+3.12%(- 11.04%/+53.39%/-39.17%),+2.44%/5.09%/+7.56%(-6.24%/+43.58%/-45.17%),+6.55% /+2.25%/+8.95%(-4.48%/+46.12%/-39.56%),+9.64%/+14.68%/+8.91%(+15.09%/+39.94%/-39.82%),- 16.78%/-19.07%/-8.25%(-11.86%/+2.31%/+6.23%)，重点上市公司保费增速基本优于行业水平。 #增速表示为：同比增速2022年5月/2022年6月/2022年7月（环比增速2022年5月/2022年6月/2022 年7月），下列财险及寿险情况格式相同。 上市险企2021/7-2022/7月度保费收入及同比增速情况 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/07 上