2022年7月金融债月报：金融债利率走低，中小银行资本补充需求不减

2022年7月金融债月报 金融债利率走低，中小银行资本补充需求不减 金融债发行情况（亿元、只）： 主要观点： 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 2018-1 2018-5 2018-9 2019-1 2019-5 2019-9 2020-1 2020-5 2020-9 2021-1 2021-5 2021-9 2022-1 2022-5 0.00 (1000.00) 分析师： 总发行量(亿元) 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 银行业：7月信贷同比大幅少增，居民及企业实体融资需求较弱，信贷结构恶化； 证券业：市场交投活跃度保持高位，两融规模基本持平，科创板做市商的引入有望为券商拓展增量收益来源； 保险业：在汽车销量改善、疫情缓解和物流修复下车险保费改善明显，环比维持正增； 金融债发行：金融机构资本补充需求依然较大，资金利率持续走低，同业存单量价齐跌； 金融债市场展望：8月降息落地及LPR下调预期上升，资金利率仍将低位运行，金融机构专项债发行热度不 李倩潘姝月王宏伟减。 时间：2022年8月16日 邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn电话：010-62299800 传真：010-65660988 地址：北京市朝阳区朝外西街3号兆泰国际中心 C座12层100600 目录 1.行业动态1 1.1银行业1 1.2证券业1 1.3保险业2 2.金融债市场2 2.1一级市场发行量2 2.2发行利率及利差分析4 2.3二级市场6 2.4金融债兑付情况6 3.主体级别（含展望）调整7 4.金融债市场展望7 1.行业动态 1.1银行业 7月信贷同比大幅少增，居民及企业实体融资需求较弱，信贷结构恶化 从信贷投放来看，7月人民币贷款新增6790万亿元，同比少增4010亿元。从投放结构来 看，住户贷款当月增加1217亿元，其中短期贷款减少269亿元，同比多减354亿元，除6月 冲量导致的透支效应外，在居民未来收入预期降低下，居民消费意愿回落；中长期贷款增加1486 亿元，同比少增2488亿元，居民购房意愿持续疲弱且提前偿贷增多。企（事）业单位贷款增加 2877万亿元，同比少增1457亿元。其中票据融资重回主要拉动项，同比多增1365亿元，而企 业中长期贷款和短期贷款则分别多减1478亿元和969亿元，企业投融资需求仍较为低迷。7月 人民币贷款余额207.03万亿元，同比增长11%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1.3个百分点。总体来看，7月信贷同比大幅少增，其中实体部门贷款拖累明显，信贷结构明显恶化，反映实体融资需求仍较弱。 从负债端来看，7月末人民币存款余额251.1万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和2.8个百分点。7月人民币存款增加447亿元，同比多增1.18万亿元。 其中，居民存款和非金融企业存款分别同比多增1.02万亿元和2700亿元，非银行业金融机构 存款同比多减1531亿元，在资本市场收益震荡加剧及消费和投资空间不足下，实体储蓄意愿维持高位；财政存款同比少增1145亿元，财政支出维持较强力度。7月LPR维持不变，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%。2022年6月，贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.76%，同比下降0.44个百分点；企业贷款加权平均利率为4.16%，同比下降0.42个百分点，人民币贷款利率整体较3月进一步下降。 根据中国人民银行8月10日发布的《2022年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”），信贷政策持续发挥对信贷结构的引导作用，我国信贷结构呈现“制造业筑底企稳、普惠小微稳步提升、基建高位缓落、房地产冲高趋降”的变化特征，2022年6月末普惠小微、制造业、基础设施业、房地产贷款占全部贷款余额的比重分别为10.6%、9.4%、19.1%和25.7%。从信贷供给角度看，人民银行不断完善结构性货币政策工具体系适配经济高质量发展需要，增加支农支小再贷款、再贴现额度，接续创设普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、科技创新再贷款、普惠养老专项再贷款、交通物流专项再贷款等结构性货币政策工具，积极发挥信贷政策的结构引导作用。 对于下一阶段货币政策的安排，《报告》提出，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，力争经济运行实现最好结果。 1.2证券业 市场交投活跃度保持高位，两融规模基本持平，科创板做市商的引入有望为券商拓展增量收 益来源 7月沪、深两市月度股票成交总额为21.10万亿元，日均股票成交额为10045.38亿元，市 场交投活跃度仍保持高位。截至7月29日，沪深两市两融余额为1.63万亿元，环比基本持平。股权融资方面，7月股权融资合计募集家数87家，募集合计1847.20亿元，环比上升163.26%，创年内最高。其中IPO融资规模385.32亿元，环比增加2.03%；由于上海机场、宁德时代定向增发规模较大，7月增发融资环比大幅增长778.54%至1240.47亿元。债权融资方面，7月债券总发行规模为4.84万亿元，环比减少25.77%。自营业务方面，7月A股市场主要权益指数普遍下跌，固收指数上涨。其中上证指数和创业板指单月涨跌幅分别为-6.77%和-4.99%，中证全债指数单月上涨0.76%。 7月15日，上交所发布并实施《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上 海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。科创板做市商的引入，有利于提升科创板股票流动性，增强市场韧性。目前已有多家头部券商申请试点资格，预计随着试点券商的落地，有望为券商带来增量业务，拓展收益来源。 1.3保险业 在汽车销量改善、疫情缓解和物流修复下车险保费改善明显，环比维持正增 2022年6月，保险行业单月实现原保险保费收入4301亿元，同比增加55.57%。从全国各地保费收入来看，排在前三位的是江苏、广东、山东，1～6月原保险保费收入分别为2671亿元、2547亿元和1763亿元，同比增速分别为4.78%、5.45%、3.08%。分险种来看，6月财产险原保险保费收入为1378亿元，同比增长22.52%。其中车险保费在汽车销量改善、疫情缓解和物流修复下维持环比正增，单月实现保费收入704亿元，环比增长16.56%。人身险6月保费在低基数下改善明显，单月实现原保费收入2923亿元，同比增长78.24%，其中寿险、健康险和意外险原保费收入同比增速分别为143.27%、14.30%、-0.32%。赔付支出方面，2022年6月保险行业当月赔付支出1215亿元，同比增加3.77%。6月，保险公司赔付支出/原保费收入比为28.25%，同比下降14.10个百分点。 投资端来看，截至2022年6月末保险行业保险资金运用余额为24.46万亿元，环比增长 1.75%。从资产配置结构来看，保险公司资产配置结构基本保持平稳。6月末，保险行业银行存款、债券、股票和证券投资基金、其他占比分别为11.69%、39.66%、13.02%和35.63%。 2.金融债市场 2.1一级市场发行量 7月大型商业银行资金补充节奏放缓，证券公司成为金融债发行主力，非银金融机构新发行主体扩容 7月金融债发行数量继续上涨，但发行规模大幅回落，主要系国有大行、股份制银行等大型 商业银行经过6月高发期后发债节奏放缓影响。当月金融债共发行92只、1872.58亿元，环比分别上涨19.48%和下降45.71%，净融资额为-50.22亿元。 图表1金融债发行情况 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 (1000.00) 总发行量(亿元)净融资额(亿元)发行只数 0.00 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 7月，商业银行累计发行20只债券，规模合计477.65亿元，环比下降80.73%，发行主体以中小型商业银行为主，单笔发行规模较小。商业银行当月发行绿色金融债4只、40亿元，发行主体均为城商行，其中“22北部湾银行绿色债01”募集资金将用于具有显著碳减排效益的绿色产业项目，助力碳达峰、碳中和战略目标的实现。7月商业银行次级债发行15只、387.65亿元，其中包括2只、50亿元永续债，发行主体以农商行为主。 7月证券公司资金需求继续上升，债券发行数量和规模均大幅增长。当月累计发行债券66 只、合计规模1322.93亿元，环比分别增长46.67%和46.67%。其中，证券公司债合计发行47 只、1007.93亿元，包含7只、242.23亿元次级债。 7月其他金融债发行6只、72.00亿元，其中保险公司债1只、10.00亿元，发行人为利安人寿，主体级别为AA+。其他金融债发行主体包括2家期货公司、2家租赁公司及1家投资公司。其中，“22江苏租赁债01（货运物流）”和“22浦银租赁债01（货运物流）”募集资金将用于向货车车主及相关货运物流企业提供延期还本付息、续做、新增投放等金融支持。 图表2各类金融机构债券发行情况（亿元、只） 5000100 8687 0 6869 0 66 59 5957 62 48 50 0 4544 343026 3433 32 27 32 0 18 24 21 53 4345 37 24 10 7 1111 171815 20 8 7 13 98 1 14 8735 9 22121 125 2021-12021-62021-112022-42021-22021-72021-122022-52021-32021-82022-12022-6 商业银行 证券公司 其他金融机构 40080 30060 20040 10020 6 00 -1000-20 总发行量(亿元)净融资额(亿元)发行只数 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 7月受中小型商业银行及AA+证券公司等发行主体增加影响，金融债发行主体级别中枢小幅下行。当月主体AAA级债券发行占比93.49%，环比下降1.16个百分点。 图表3金融机构债券信用等级分布情况（亿元、%） 8000 6000 4000 2000 0 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 发债规模（无评级）发债规模（A） 发债规模（A+）发债规模（AA-） 发债规模（AA）发债规模（AA+） 发债规模（AAA）AAA发债规模占比（右轴） 数据来源：Wind资讯，东方金诚整理 2.2发行利率及利差分析 实体经济融资需求不足，金融数据不及预期，资金利率和金融债发行利率下行，同业存单量价齐跌 7月实体经济融资需求不足，金融数据不及预期，当月新增社会融资规模创6年新低，资金淤积在商业银行，流动性较为充裕，市场资金利率持续下行。充裕的流动性推动当期金融债平均利率水平回落，当月加权平均利率为3.04%，环比下降8BP。当月受主体信用分层影响较大，商业银行债和商业银行次级债利差均走阔，其中AA+和AA级商业银行债利差环比上升24BP。8月资金市场扰动因素较少，专项债财政支出将对市场流动性形成补充，且8月超预期降息落地，降息周期或将开启，8月LPR下行预期