点评报告：三大主业齐头并进，业绩增长表现良好

万联证券 WANLIANSECURITIES证券研究报告|汽车 三大主业齐头并进，业绩增长表现良好买入(维持） 公司研究 公 司点评报告 德赛西威（002920）点评报告2022年08月19日 事件： 基础数据 公司发布2022年半年度报告，报告期内公司实现营收64.07亿元，同 总股本（百方股） 555.27 比增长56.93%；实现归号净利润5.21亿元，同比瑞长40.96%：扣非后 海通股（百万段） 549.85 归母率利润4.97亿元，同比增长37.44%，基本每股改置0.94元/股， 收图价（元） 169.00 同比增长40.30%。 总市值（亿元） 938.41 投资要点：清通A股值（亿元）929.25 三大主业齐头并进，汽车智能网联领战市场领先：2022年上半年公司个股相对沪深300指数表现 实现营业总收入64.07亿元，同比增长56.93%，归母净利润5.21亿 元，同比增长40.96%，业续增长持续稳健，主要得益于智能驾驶、智他德界五成 度舱产品业务规模，单车配置价值的快速增长，以及新客户、新项目落 地后销量的快速鹿，其中Q2实现营业收入32.66亿元，同比/环比增 长60.0%/4.0%，毛利率24.00%，同比/环比增长0.72pct/0.04pct，分 业务来有，智能见业务实现营收52.44亿元，同比增长57.11%，毛 利率21.57%，同比下降3,82nct；智能驾驶业务实现营收8.63亿元， 同比增长51.17同比增长4.11pct网联服务业务 实现营收3.0亿元同比增长72.47%。公司在汽丰智能网联领域其备 数据来源：聚表，万联证存研实所 领先优势，其中务 方面具备从传感器到智能驾驶域拉制器及相关 证券研究报告 算法到智能驾驶系统的全栈自所解决方案能力，重税核心技术研发相关研究 2022年上半年研发投入6.49亿元，同比增长57.48%，占营收比例高达 10.12%，相比去年同期提升0.52pct，智能网联领域新项目年化订单超 过120亿元，未来将持续受益汽车智能网联化发展。 标杆产品领先规模化落地，持续贡献业绩增长点：公司深析汽车智能网联领域，在智能应航方面，第二代建舱域控制器已实现规模化量产，第 三代座舱产品获得长城汽车、广汽璞安、奇瑞汽车、理想汽丰等多家主流自主品牌客户的项目定点，且与高通共同开发的第四代智能应舱系统融合多维交互，支持多样智能化，场景化模式有望获得更多客户认可； 在智能驾映方面：基于英伟达0rn系列芯片的新一代轻量级智能驾驶 平台，实现高低速自动驾驶辅助功晚融合，目前已获得多家主流自主品 牌及合资车厂的项目定点，高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超理 10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模展放期；在网联服务方 面，OTA服务平台及软件服务产品持续送代，基于UWB的智能进入产品 分析师：周春林 技业证书演学： 2021A2022E2023E2024E 电话： S0270518070001 021-60883486 营业收入(百万充) 9569.4314352.50 18846.5023871.60虾猫： zhoacl@wizq.com.cn 增长比率(%)41503127 净利润（百万元） 832.921239.361655.252159.76 增长比率(%)61493430 每股伙蓝（元）1.502.232.983.89 市盈车（依） 市净率(停) 112.6775.7256.6943.45 17.5814.8311.759.25 数据来源：据宁科技云结位，万证象研究所 万联证券 WANLIANSECURITIES 已获得客户订单、总体来看，公司智能网联标杆产品额先规模化落地， 将持续贡献业续增长点， 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年营业总收入分别为 143.53亿元、188.47亿元和238.72亿元，归属于上市公司股东的净利 润分别为12.39亿元、16.55亿元和21.60亿元，EPS分别为2.23元， 2.98元和3.89元，结合2022年8月18日收盘价对应的PE分别为 75.72停、56.69停和43.45倍，整于公司智能座舱、智能驾驶及网联 级, 风险因素：汽车销量不及预期，智能网联业务拓展不及预期。 证券研究报告|汽车 万联逐券研究所www.w1zq.cn第2页共4页 万联证券 WANLIANSECURITIES 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 证券研究报告|汽车 202142022F2021F20242021420222021F2024 营业收入95691435318R4723872货币受全1162155425773994 41%50%31%:27%8321012,11321212 721510834147.01800926524.7947786703 2354346846275862203526363414428 热金及 25%24%25%25%份教项18273544 37577595.060 0%0%0%0%其地流动变产971145119052411 231258339430流动业产会计75698:6011384[8651 2%2%2%长南设权投备287387487587 普理食局2683444525T31218136313781443 %2N22%在建工程33302724 LL61435.17902148280.280250 10%10%10%9%商琴20202t20 时务党用-8-18-25-30送促所得规资产100100100100 (0%(%0%其热非法动查产545565585695 -56-60-70:-T5资产送计1015213663129121709 -35-55-65-T53176349501257 00 14723015T1192607445250326930 -72 060283427558707 -29-43-57特工 -190 322436635 武产处五收照0:072168141179 营业利科857146219542543其他流站负情135218802436 9%10%20111%流动员情合计42886825824611106 营业外改支434000 利润总颖86114651957254700 9%10%10%11%12121212 所得机费司29242323.415.其地非落动黑绩436436436.436. 净利润832123316342132负债合计4735727386031153 9%90%9%9%513963287983[0143 属子非公的的净利的12391655216078624113 61%49%34%30%54166390802410156 少股优东板益-1-16-21-28负情及股求权益10152136632129121799 EPS(元/R)1.502.232.98 现金流量表（百万元） 2021.42032E2033E2024E 84390012031621 -242-360-200-200 基本指标-574 其地 -217 -217 2 -216 2021.42022E2023E2024E 143-4357 EPS1,50 2.23 2.983.89投资活动理金流净频 -773-560-474-488 BVPS9.6111.40 14.3818.27 造权型资0 PE112.6775.72699543.45股权动资33200. PEG1.851.551.691.43银行整教增如（成少）318317317337 PB17.5814.8311.75 9.25 零资成本-170-264-24-33. 0 EVEBITDA63.2652.3739.8930.92-13 ROE10%20%21%21%资活验现金流净频46453293283 ROIC15%20%20%20%现金净法量54110231417 数据来源：游宁科技运估值，方联证事研究所 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页其4页 W 万联证券 WANLIANSECURITIES 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业招数相对大盘涨幅10%以上： 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；弱于大市：未来6个月内行业招数相对大盘跌幅10%以上， 证券研究报告|汽车 公司投资评级 买入；未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；增持：未采6个月内公司相对大盘涨%5%至15%； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨格-5%至5%；卖出：未采6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。基准损数：沪深300指 风险提示 我们在此提限您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决千个人的实际情试，比如当前的持仓结构以及其他需要 考虑的固素。投资者应阅读整笃报告，以获取比较究整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会提予的证券投资咨询执业资格并注量为证券分析师，以勤触的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清斯注确地反映了本人的研究观点，本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体控荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免贵条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会固接技人收到本报告而视 其为客户。 本公司是一家我盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券资询等多项业务的全同性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，在法律许可情况下；本公司或其关联机构可能会持有报告中我到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取规供投资银行、财务领问或类似的全融服 务. 报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面口头承诺均为无效， 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、科登、发表和引 用], 未经我方许可而引用，刊发或转载的，引起法律后果和造成我公司经济损失的，概由对方承担，我公司保留追究 的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第4页其4页