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贵金属策略日报:美元汇率、利率、通胀预期信息不一致,建议等待

2022-08-19郑非凡中信期货意***
贵金属策略日报:美元汇率、利率、通胀预期信息不一致,建议等待

中信期货研究|贵金属策略日报 2022-08-19 美元汇率、利率、通胀预期信息不一致,建议等待 报告要点 昨日贵金属承压,美元指数大幅回升,美债利率承压。我们发现汇率、利率、通胀预期信号显示不一致,加息预期也并未变化,与我们判断逻辑不符,因此建议观望一周,规避短期扰动,确定新信息。目前,我们对三四季度美国经济加速走衰带来的多头机会具有信心,建议长线配置持有,趋势交易继续等待时机。 摘要: 昨日贵金属承压,美元指数大幅回升至107.3,美债利率承压。细分美元指数,发现其相对欧元、日元、加元、英镑均有升值,就并非单一市场经济风险导致(详细数据见第一部分),而欧债10年利率反弹,美债和抗通胀债券下跌,通胀预期上涨则显示,并非因经济相对强弱预期导致汇率变化。而美国联邦基金利率期货加息50bp预期进一步上升至60.5%,显示也并非是因加息带来的汇率变化。综上,信号显示不一致,也与我们判断逻辑不符,因此建议观望,规避短期扰动。 我们仍对三四季度美国经济加速走衰带来的多头机会具有信心:即使通胀出现缓和,但至少到明年年中,美国经济都将因供给侧问题受到限制,趋于回落,后续新的变化或在于,如果美国货币政策传导过程中导致美国经济衰退加速,则将带来新的超预期上涨。因此贵金属仍然具有配置意义。伴随通胀逐渐缓和,美元指数和美债将以平台式缓慢回落,因此贵金属或将是“慢牛”行情。 而伴随此逻辑,我们还可以考虑采用做多金铜比的策略,即多金空铜,但目前看,市场短期似乎存在扰动,我们建议再观望一周,确定信息。 操作建议:1.长线多单可配置持有;短线继续等待。风险因子:1.美联储货币政策变化;2.通胀继续走高 投资咨询业务资格: (下为中信期货xx指数走势) 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员: 郑非凡 从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667zhengfeifan@citicsf.com 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 一、数据追踪&行情观点 (一)数据跟踪: 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 387.76 389.90 -2.14 -0.55% comex黄金 美元/盎司 1772.40 1776.30 -3.90 -0.22% 沪金基差 元/克 -0.79 -1.30 0.51 -39.23% 内外价差 元/克 1.33 2.62 -1.29 -49.18% COMEX黄金库存 吨 922.82 923.87 -1.05 -0.11% SPDRETF持有量 吨 985.83 989.01 -3.18 -0.32% 美债收益率-10年 % 2.88 2.89 -0.01 -0.35% 人民币汇率 点 6.7802 6.7863 -0.01 -0.09% 美元指数 点 107.30 106.66 0.64 0.60% 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.36 0.43 -0.07 -16.28% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.52 2.46 0.06 2.44% 金银比 点 91.00 90.05 0.95 1.06% 标普500指数 点 4274.04 4305.20 -31.16 -0.72% VIX波动率指数 点 19.56 19.90 -0.34 -1.71% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4336.00 4441.00 -105.00 -2.36% comex白银 美元/盎司 19.46 19.74 -0.28 -1.42% 基差 元/克 -8.00 -22.00 14.00 -63.64% 内外价差 元/克 94.33 138.28 -43.95 -31.79% COMEX白银库存 吨 10707.15 10707.15 0.00 0.00% SLVETF持有量 吨 15044.27 15100.18 -55.91 -0.37% (二)行情观点: 品种观点展望观点:主逻辑或转至衰退,贵金属或见底,长线看向上 逻辑:美元指数已经见顶,货币政策作用短期趋于饱和,因此贵金 属形成底部,市场侧重点开始从通胀转向衰退。对欧元区,选择超预期加息控制通胀是最优选择。内外权衡下,美元指数见顶,但后期或 黄金 以较长期限。阶梯方式逐渐趋降,而并非迅速下跌。此时宏观流动性 对商品压力减轻,贵金属或将继续反弹,但速率或不快,以长线为主。 风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 观点:主逻辑或转至衰退,贵金属或见底,长线看向上 白银逻辑:高库存下,短线逻辑同黄金,更长期看好白银工业需求。风险因子:1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 三季度主逻辑或转 至衰退,通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 三季度主逻辑或转至衰退,通胀仍关注供给端。贵金属此时或有反弹行情。 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-08-15 8月NAHB房价指数 同步 55 49 49 2022-08-16 7月新屋开工(年化月率) 同步 -2.0% -- -9.6% 2022-08-17 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 545.8 -- -705.6 2022-08-17 上周API原油库存变化(万桶) 领先 215.6 -- -44.8 2022-08-17 7月零售销售(月率) 同步 1.0% 0.1% 0.0% 欧元区 2022-08-16 6月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -26.0 -- -30.8 中国 2022-08-15 7月规模以上工业增加值(年率) 同步 3.90% 4.50% 3.80% 2022-08-15 7月社会消费品零售总额(年率) 同步 3.1% 5.0% 2.7% 资料来源:东方财富中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 (一)政策信息 1.隔夜公布的会议纪要显示,美联储官员在7月会议上暗示,在通胀大幅下降之前,他们可能不会考虑撤回加息。 与会者指出,联邦基金利率2.25%-2.50%的区间处于“中性”水平,既不支持也不限制市场活动。一些官员说,限制性立场可能是合适的,这表明未来还会有更多加息。 会议纪要称:“由于通胀仍远高于委员会的目标,与会者判断,要达到委员会促进最大就业和价格稳定的立法授权,就需要采取限制性的政策立场。” 该文件还反映出,一旦美联储对其政策立场感到满意,并认为其对通胀产生了影响,它可能会开始松开政策刹车。这种想法帮助推动股市在夏季强劲上涨。 会议纪要称:“与会者认为,随着货币政策立场进一步收紧,在某个时点放缓政策加息步伐,同时评估累积政策调整对经济活动和通胀的影响,可能是合适的。” 不过,报告总结也指出,一些与会者表示,“在一段时间内保持这一水平,以确保通胀牢固地回到2%的轨道上,可能是合适的。”美国银行的巴韦表示,美联储的措辞与加息50个基点的基本假设一致。 官员们指出,未来的利率决策将基于即将到来的数据。但他们也表示,几乎没有迹象表明通胀正在减弱,会议纪要一再强调美联储降低通胀的决心。他们进一步指出,可能需要“一段时间”,政策才能发挥足够的作用. 会议纪要称:“与会者判断,FOMC面临的一个重大风险是,如果公众开始质疑美联储充分调整政策立场的决心,通胀上升可能变得根深蒂固。”“如果这种风险成为现实,将使把通胀恢复到2%的任务复杂化,并可能大幅增加这样做的经济成本。” (二)市场信息 截止收盘,标普500指数涨0.23%,报4283.74点;纳斯达克指数涨0.21%,报12965.34点;道琼斯指数涨0.06%,报33999.04点。 美国科技蓝筹涨跌互现,其中苹果跌0.23%、特斯拉跌0.37%、亚马逊涨0.14%、谷歌A涨0.52%、微软跌0.39%。 光伏、能源、芯片股涨幅居前,阿特斯太阳能涨超15%,阿帕奇石油涨逾8%,安森美半导体涨超7%、股价刷新历史高位;散户抱团股普跌,3B家居盘后跌超40%。 四、贵金属相关市场观察 (一)国内贵金属市场表现 图表2:沪金和沪银行情表现 持仓量变化(右轴) 黄金期货收盘价:主力合约(左轴) 持仓量变化(右轴) 白银期货收盘价:主力合约(左轴) 420 406 392 378 364 350 2021/112022/012022/032022/052022/07 20000 12000 4000 -4000 -12000 -20000 5500 5200 4900 4600 4300 4000 2021/112022/012022/032022/052022/07 100000 64000 28000 -8000 -44000 -80000 资料来源:同花顺iFinD中信期货研究所 图表3:国内黄金和白银期现价差表现 国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 0 -0.6 -1.2 -1.8 -2.4 -3 2022/7/292022/8/62022/8/14 资料来源:同花顺iFinD中信期货研究所 0 -10 -20 -30 -40 -50 图表4:重要比价关系(采用Comex期货价格比值) 金银比 100 96 92 88 84 80 2022/06/142022/06/282022/07/122022/07/262022/08/09 580 金铜比 540 500 460 420 380 2022/06/172022/07/022022/07/172022/08/012022/08/16 金油比 23 21 19 17 15 13 2022/06/172022/07/012022/07/152022/07/292022/08/12 资料来源:同花顺iFinD中信期货研究所 (二)风险监测 图表5:VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 VIX恐慌指数(左轴)标普500指数(右轴) 604800 3.00 担保隔夜融资利率(SOFR)联邦基金有效利率(EFFR) 404200 2.40 1.80 203600 1.20 0 2021/072021/102022/012022/042022/07 3000 0.60 0.00 2021-082021-102021-122022-022022-04 2022-062022-08 资料来源:同花顺iFinD中信期货研究所 (三)实际利率与通胀预期监测 图表6:美国10年期以通胀为标的国债收益率&黄金价格,通胀预期&金银比 1,900 1,850 1,800 1,750 1,700 1,650 -0.3095 Comex黄金期货收盘价(左轴) 美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序(右轴) -0.0491 0.2287 0.4883 0.7479 1.0075 3.10 金银比(左轴) 通胀预期:盈亏平衡通胀率(右轴) 2.92 2.74 2.56 2.38 2.20 2022-06-172022-07-072022-07-272022-08-16 2022/022022/032022/042022/052022/062022/07 资料来源:同花顺iFinD中信期货研究所 (四)美元指数和人民币汇率监测 图表7:美元指数和人民币兑美元中间价 112 110 美元指数 6.80 6.78 人民币兑美元中间价 108 6.76 106 6.74 1046.72 102 2022-07-142022-07-282022-08-11 6.70 2022-07-302022-08-052022-08-112022-08-17 资料来源:同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明,中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可,任何单位或