上半年业绩超预期，新增订单实现翻倍增长

买入（维持） 股价（2022年08月18日）79元 上半年业绩超预期，新增订单实现翻倍增长 公司研究|中报点评航天宏图688066.SH 目标价格90.72元 52周最高价/最低价82.88/41.54元 总股本/流通A股（万股）18,488/18,488 A股市值（百万元）14,606 事件：8月18日，公司发布2022年半年报。2022H1，公司实现营业收入7.81亿 （+78.99%），归母净利润853.59万（+52.28%），扣非净利润786.16万。 公司上半年业绩大超预期，订单同比实现2倍以上增长。2022Q2，公司实现营收 5.86亿（+59.86%），归母净利润5809.73万（+14.86%），在国内疫情较为严重 的背景下延续了高增长态势。分产品线来看，2022上半年公司空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三条产品线收入分别为0.46、7.18、0.17亿元，其中PIE+行业产品线同比增速超过120%。2022H1公司新增订单约14亿元，同比增长2倍以上，饱满的在手订单为全年及未来的业绩打下了坚实基础。收入、订单高速增长的原因是公司持续加大全国营销网络建设，业务结构分布更趋合理，此外网点具备本地化优势，能打通产品到用户的“最后一公里”。截至中报，公司已拥有140个营销网点，上半年公司京外收入达5.94亿（约占总营收的76%）。 2022H1，公司经营性现金流净额为-5.60亿，主要系公司为拓展业务加大了采购量并增加了营销、研发等方面的投入。 实景三维中国建设将迎来发展高峰期，公司通过转债项目加速布局。公司过去参与了《实景三维中国建设技术大纲》、《新型基础测绘体系建设试点技术大纲》以及相关标准规范编制，并结合前期试点工程经验推出实景三维模型制作与发布系统 PIE-TDModeler，形成了体系完整、技术先进的实景三维解决方案。截至中报，公司已在四川、宁夏、包头、黄冈、鹤壁等多个区域开展了实景三维相关建设工作。5月21日，公司发布可转债预案公告，拟向不特定对象发行可转债不超过10.6亿 元，其中拟募集资金7.56亿的交互式全息智慧地球产业数字化转型项目中有3.19亿是无人机队的建设。由于实景三维中国建设前期将以数据采集、平台搭建为主，公司通过无人机队的建设补齐了低空遥感能力，形成航空与航天互补、地面辅助的空天地一体化全息感知体系，这将有助于公司快速切入实景三维中国建设的市场。 全国风险普查及特种领域相关业务正处于放量阶段。1>公司在全国风险普查试点阶段业务推进顺利，之后依托覆盖全国的营销网络将试点项目实施经验和成果快速复制推广至全国。截至6月30日，公司累计中标项目900余个。未来，公司将致力于 把普查成果应用于安全城市、韧性城市建设与管理工作。目前公司已在多个区县中标灾害区划评估、普查成果应用试点等项目；2>在特种领域，公司竞争力不断提升，陆续承担了相关型号的总体研制任务，特种领域业务有望保持高速发展态势。 盈利预测与投资建议 根据公司2022年半年报，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.62、2.31、3.19元（原22-24年预测为1.54、2.17、3.05元，上调营收增速以及费用预测），参考可比公司给予公司2022年56倍市盈率，对应目标价为90.72元，维持买入评级。 风险提示 业务拓展不及预期，现金流改善不及预期。 国家/地区中国 行业计算机 核心观点 报告发布日期2022年08月19日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -3.8 15.64 26.35 53.93 相对表现-2.2120.8330.6177.52沪深300-1.59-5.19-4.26-23.59 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)8471,4682,2683,2714,465 同比增长(%)40.8%73.4%54.5%44.2%36.5% 业绩打下坚实基础 发布2022股权激励计划，加速布局实景三维中国建设 2022-07-26 深度挖掘行业需求，“十四五”期间核心赛 2022-05-15 道景气度高收入与订单高速增长，PIE+行业产品线有 2022-04-28 望持续放量一季度业绩预告超预期，订单高增为全年 2022-04-12 业绩高速增长，“十四五”期间业务迎来新机遇 2022-02-28 营业利润(百万元)139218324458630 同比增长(%)46.8%56.8%48.7%41.3%37.5% 归属母公司净利润(百万元)129200300427589 同比增长(%)54.3%55.2%50.2%42.2%38.0% 每股收益（元）0.701.081.622.313.19 毛利率(%)53.4%52.0%51.4%51.1%51.1%净利率(%)15.2%13.6%13.2%13.1%13.2% 市盈率 113.4 73.0 48.6 34.2 24.8 市净率 10.9 6.5 5.7 4.9 4.2 净资产收益率(%)10.1%11.1%12.5%15.5%18.2% 业绩延续高增长，下游需求持续释放2021-10-28 民用领域进展顺利，行业需求持续释放2021-08-25 高增速持续，重视特种领域和云转型机会2021-05-06 业绩快报符合预期，高增长有望持续2021-03-01 航天宏图：空天垂直领域的平台厂商2020-12-09 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 527 1,018 1,248 1,472 1,563 营业收入 847 1,468 2,268 3,271 4,465 应收票据、账款及款项融资 732 1,212 1,872 2,699 3,685 营业成本 394 705 1,101 1,599 2,185 预付账款 29 44 68 98 134 营业税金及附加 3 2 3 5 7 存货 182 290 453 658 898 销售费用 61 138 208 299 405 其他 269 102 139 186 241 管理费用及研发费用 229 378 557 814 1,122 流动资产合计 1,738 2,666 3,780 5,112 6,521 财务费用 3 10 22 44 65 长期股权投资 0 24 24 24 24 资产、信用减值损失 37 78 78 78 78 固定资产 36 387 392 391 385 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 0 0 0 0 0 投资净收益 10 6 6 6 6 无形资产 42 37 34 30 25 其他 9 56 20 20 20 其他 78 353 347 342 337 营业利润 139 218 324 458 630 非流动资产合计 156 800 797 787 771 营业外收入 0 0 0 0 0 资产总计 1,894 3,465 4,576 5,899 7,292 营业外支出 2 7 7 7 7 短期借款 108 353 957 1,610 2,131 利润总额 137 211 317 451 623 应付票据及应付账款 170 203 317 460 629 所得税 8 11 17 25 34 其他 196 407 508 635 786 净利润 129 200 300 427 589 流动负债合计 473 963 1,783 2,705 3,546 少数股东损益 (0) (0) (0) (0) (0) 长期借款 0 150 150 150 150 归属于母公司净利润 129 200 300 427 589 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.70 1.08 1.62 2.31 3.19 其他 78 89 89 89 89 非流动负债合计 78 239 239 239 239 主要财务比率 负债合计 551 1,202 2,022 2,944 3,785 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 1 2 1 1 1 成长能力 实收资本（或股本） 166 184 185 185 185 营业收入 40.8% 73.4% 54.5% 44.2% 36.5% 资本公积 833 1,545 1,554 1,554 1,554 营业利润 46.8% 56.8% 48.7% 41.3% 37.5% 留存收益 343 532 814 1,215 1,767 归属于母公司净利润 54.3% 55.2% 50.2% 42.2% 38.0% 其他 (0) 0 0 0 0 获利能力 股东权益合计 1,343 2,263 2,554 2,955 3,507 毛利率 53.4% 52.0% 51.4% 51.1% 51.1% 负债和股东权益总计 1,894 3,465 4,576 5,899 7,292 净利率 15.2% 13.6% 13.2% 13.1% 13.2% ROE 10.1% 11.1% 12.5% 15.5% 18.2% 现金流量表 ROIC 9.8% 10.1% 10.1% 11.2% 12.4% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 129 200 300 427 589 资产负债率 29.1% 34.7% 44.2% 49.9% 51.9% 折旧摊销 17 29 35 37 39 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 11.1% 21.6% 财务费用 3 10 22 44 65 流动比率 3.67 2.77 2.12 1.89 1.84 投资损失 (10) (6) (6) (6) (6) 速动比率 3.29 2.47 1.87 1.65 1.59 营运资金变动 (59) (444) (669) (838) (998) 营运能力 其它 (5) 92 (0) (0) (0) 应收账款周转率 1.4 1.5 1.5 1.4 1.4 经营活动现金流 75 (119) (317) (336) (311) 存货周转率 2.5 3.0 3.0 2.9 2.8 资本支出 (41) (362) (32) (27) (23) 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 0.7 长期投资 0 (24) 0 0 0 每股指标（元） 其他 70 7 6 6 6 每股收益 0.70 1.08 1.62 2.31 3.19 投资活动现金流 29 (378) (26) (21) (17) 每股经营现金流 0.45 -0.65 -1.72 -1.82 -1.68 债权融资 0 190 0 0 0 每股净资产 7.26 12.23 13.81 15.98 18.96 股权融资 19 731 9 0 0 估值比率 其他 11 86 564 582 419 市盈率 113.4 73.0 48.6 34.2 24.8 筹资活动现金流 30 1,007 573 582 419 市净率 10.9 6.5 5.7 4.9 4.2 汇率变动影响 (0) 0 -0 -0