上半年新增订单超去年全年总额，保障公司后续业绩增长

今天国际（300532） 证券研究报告·公司研究·计算机应用 1/ 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 上半年新增订单超去年全年总额，保障公司后续业绩增长 买入（维持） 盈利预测预估值 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 570 835 1,164 1,617 同比（%） 42.9% 46.6% 39.4% 39.0% 归母净利润（百万元） 93 136 196 287 同比（%） 70.6% 46.1% 43.8% 46.4% 每股收益（元/股） 0.34 0.49 0.71 1.03 P/E（倍） 43.04 29.45 20.48 13.99 事件：18年上半年实现营收2.84亿元，同比增长67.38%；实现归母净利润3387.7万元，同比增长56.05%。此前预告实现归母净利润3100-3500万元。 投资要点  烟草行业收入占比提高，公司应收账款有一定增长。分行业，烟草行业实现收入1.60亿，占比56.39%；非烟行业实现收入1.24亿，占比43.61%，较17年上半年（18.4%）和17年全年（45.6%），烟草行业占比有一定提升，我们预计是上半年烟草行业确认比较多，随着其它行业的拓展，长期看烟草行业占比将继续降低。营收高增长同时，因业务拓展、人员扩张、薪酬提高等原因，公司销售费用和管理费用提升同样较多，分别提高43.15%和55.45%；上半年研发投入1537万，同比增长32.44%；毛利率34.19%，净利率11.61%，较去年同期均略微下降。经营性现金流净额-6722万元，较去年同期出现较大下降，按公司收款规律，年底会有一定好转。截止上半年，公司应收账款5.55亿，较17年年底（4.55亿）增长22%。  上半年新增订单超过去年全年总额。公司上半年累计新增订单7.97亿元，同比增长136.16%，已超出2017年全年的新增订单总额，其中烟草行业客户订单1.28亿元，比上年同比增长25.54%；商超行业客户订单3.63亿元，实现该行业客户的重大突破；新能源动力锂电行业客户订单1.80亿元，比上年同期下降18.25%。行业拓展上，公司实现了商超、电商、半导体材料、汽车配件等行业突破，获得最终用户为华润万家、一汽锡柴、浙江电力公司等客户订单。华润万家项目（订单额3.6亿元）对公司在商超领域的拓展将产生积极的影响。  在手未确认订单大幅增长，为公司后续业绩增长奠定基础。截止上半年，公司在手未确认订单（含税）共14亿元，较17年上半年（10.3亿）和17年全年（9.3亿）有较大提高。具体而言，烟草行业4.6亿，新能源行业3.0亿，商超3.6亿，其他2.7亿，一方面总体保障公司后续业绩增长，另一方面随着不同行业在手订单的增加，有利于减少单行业下游客户周期性投入对公司造成的波动。  投资建议：预计公司2018-2020年净利润分别为1.36/1.96/2.87亿元，EPS分别为0.49/0.71/1.03元，当前股价对应PE分别为29/20/14倍，维持“买入”评级。  风险提示：行业拓展缓慢；应收账款增长过快。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 14.47 一年最低/最高价 11.48/20.52 市净率(倍) 5.10 流通A股市值(百万元) 1730.97 基础数据 每股净资产(元) 2.84 资产负债率(%) 40.54 总股本(百万股) 277.25 流通A股(百万股) 119.63 [Table_Report] 相关研究 1、《今天国际：18Q1业绩超预告上限，商业物流有望成为下一个“锂电”行业》2018-04-27 2、《今天国际：今天国际：订单饱满奠定高增长基调，诸多新行业实现突破》2018-03-27 3、《今天国际：业绩略超预计上限，新订单不断落地夯实未来高增长基调》2018-02-28 [Table_Author] 2018年08月22日 证券分析师 郝彪 执业证号：S0600516030001 021-60199781 haob@dwzq.com.cn -23%-11%0%11%23%34%46%57%2017-082017-122018-042018-08今天国际 沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 今天国际三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 利润表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 1,051 1,033 1,346 1,573 营业收入 570 835 1,164 1,617 现金 304 371 135 338 减:营业成本 360 545 759 1,026 应收账款 455 304 627 617 营业税金及附加 5 8 11 15 存货 117 194 253 301 营业费用 31 33 44 61 其他流动资产 175 163 331 316 管理费用 86 109 140 194 非流动资产 250 295 367 466 财务费用 -2 -2 4 10 长期股权投资 38 51 69 89 资产减值损失 5 0 0 0 固定资产 72 106 142 192 加:投资净收益 12 9 12 13 在建工程 96 101 117 151 其他收益 0 0 0 0 无形资产 14 11 7 4 营业利润 102 151 219 324 其他非流动资产 31 26 31 30 加:营业外净收支 5 6 6 6 资产总计 1,301 1,328 1,713 2,039 利润总额 107 157 225 331 流动负债 487 429 666 748 减:所得税费用 14 21 29 44 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 应付账款 192 222 410 401 归属母公司净利润 93 136 196 287 其他流动负债 295 207 255 347 EBIT 98 147 218 324 非流动负债 29 24 33 45 EBITDA 103 157 231 343 长期借款 0 4 10 20 其他非流动负债 29 20 23 26 重要财务与估值指标 2017A 2018E 2019E 2020E 负债合计 516 453 698 793 每股收益(元) 0.34 0.49 0.71 1.03 少数股东权益 1 1 0 -0 每股净资产(元) 2.83 3.15 3.66 4.49 归属母公司股东权益 784 874 1,015 1,246 发行在外股份(百万股) 154 277 277 277 负债和股东权益 1,301 1,328 1,713 2,039 ROIC(%) 10.1% 14.3% 18.2% 21.9% ROE(%) 11.8% 15.6% 19.3% 23.0% 现金流量表（百万元） 2017A 2018E 2019E 2020E 毛利率(%) 36.8% 34.8% 34.8% 36.6% 经营活动现金流 -0 209 -115 357 销售净利率(%) 16.4% 16.3% 16.8% 17.7% 投资活动现金流 53 -53 -72 -104 资产负债率(%) 39.7% 34.1% 40.8% 38.9% 筹资活动现金流 -12 -88 -49 -49 收入增长率(%) 42.9% 46.6% 39.4% 39.0% 现金净增加额 41 68 -236 203 净利润增长率(%) 70.6% 46.1% 43.8% 46.4% 折旧和摊销 5 10 14 19 P/E 43.04 29.45 20.48 13.99 资本开支 57 46 46 77 P/B 5.12 4.59 3.95 3.22 营运资本变动 -91 66 -315 56 EV/EBITDA 36.44 23.26 16.85 10.82 数据来源：贝格数据，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn