事件:公司发布2022年半年报,2022年上半年,公司实现营收22.61亿元,同比增101.50%;实现归母净利润2.65亿元,同比149.22%;单Q2实现营收12.84亿元,同比增78.48%,环比增31.35%;实现归母净利润1.65亿元,同比增236.51%,环比增64.77%。 1、22H1新产能顺利释放+效率再提升,分享欧盟市场生柴量价齐升红利 截至2022年上半年,公司生物柴油产能规模达40万吨,其中上半年共生产生物柴油20.40万吨,同比增32%;出口20.20万吨,以出口欧盟为主; 根据公司历史生柴产品结构,我们注意到公司产能效率的进一步提升,得益于公司废油脂甲酯化转化率进一步提升至99%,预计较上年同期再增1pct,以及高品质得率进一步提升至超88%,预计较上年同期再增3pct。 2、欧盟生柴市场供不应求格局不改,22H2公司业绩有望继续同比高增长 尽管2022年上半年欧洲市场受到粮食和能源紧缺影响,经济减速,但以废油脂为原料生产的生物柴油市场正常。欧盟要摆脱对化石能源的过度依赖,实现清洁能源的加快转型,因此,以废油脂资源生产的生物燃料将长期在市场中得到青睐。2022年7月,欧洲议会能源委员会审议通过了REDII的修正草案,将2030年可再生能源的总体占比目标提升至45%,较2021年生效的欧盟《可再生能源指令》(REDⅡ)中要实现的目标份额再提13pct。 由此可见,欧盟对减碳的态度或较少受到粮食和能源紧缺的影响,这也有望使欧盟生物柴油市场长期处于供不应求的状态,利好我国以卓越新能为代表的生物柴油出口企业业绩。 3、烃基生柴&生物基材料项目持续推进,奠定公司持久高水平发展基础 生物柴油产业链长,公司产业布局为“生物质能化一体化”,在酯基生物柴油的基础上长期探索新产品,为欧盟减碳诞生的新需求做准备,也为公司自身的成长打开空间:公司在酯基生物柴油的核心技术持续优化提升的同时,着手推进烃基生物柴油的示范建设,并积极向副产物粗甘油提炼、生物柴油深加工成生物酯增塑剂、环保型醇酸树脂、天然脂肪醇、生物基丙二醇等生物基材料应用开发,已取得了一系列成果。 4、盈利预测&投资建议:预计2022-2024年,公司实现营收43.25/ 58.59/74.55亿元,归母净利润4.83/ 6.48/ 8.13亿元,对应EPS 4.03/ 5.40/ 6.77元/股,2022年8月18日股价对应PE为20/15/12x。维持“买入”评级。 风险提示:国内外减碳政策落实进展不达预期;原材料采购/出口业务变动&生物柴油价格波动/核心技术和管理人员储备供应不足/环保及安全生产的风险;产能释放节奏不及预期;公司流通市值较小风险 财务数据和估值