2022H1业绩受多重因素影响，压制因素有望逐步改善

有望逐步改善 核心观点： 道通科技（688208.SH） 推荐维持评级 事件公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营收10.33亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润0.86亿元，同比降低62.96%；实现扣非后归母净利润0.74亿元，同比降低61.72%。 营收同比持平，净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。2022年上半年公司营收较去年同期略有下降，主要是受到疫情影响较大，同时还受到了供应链中断、通货膨胀等一系列因 素影响。公司一季度深圳工厂停产，越南工厂原材料来自国内，疫情影响国内口岸运输进而影响越南生产。下半年公司业绩可能因人民币汇率贬值、疫情转好、原材料价格下降等原因得到改善。 2022H1公司毛利率58.40%，去年同期57.91%，毛利率有所提升。净利润下滑，主要是新能源业务销售费用和研发投入加大。期间费用率为49.55%，较去年同期上升8.32pct，其中销售费用率较去年同期上升5.03pct，主要是充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致；财务费用率较去年同期减少3.54pct，主要是本期人民币对美元、欧元汇率下降产生汇兑收益。2022H1公司研发投入2.84亿元，同比增长27.74%，研发投入占营收比例为27.46%，增加6.23pct。研发投入资本化比重增加7.38pct，主要因为新能源资本化较多，已开发完成多项认证，形成无形资产。截至报告期末，公司研发人员达1187人，占公司总人数比例为73.96%（不含生产人员）。 除北美以外，欧洲、中国及其他地区市场表现稳定，全球化发展空间巨大。分地区看，北美市场主营收入同比下降23.21%，主要原因是报告期内ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降 （ADAS前装大客户推广力度下降），以及北美市场去年同期主营收入增速为105.99%，导致基数高。欧洲市场主营收入同比增长20.38%，主要是报告期内汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现稳步增长。中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%，主要是报告期内TPMS产品、软件云服务实现高速增长，汽车综合诊断产品实现快速增长。 紧跟汽车“新三化”趋势，推陈出新，新能源业务核心技术与产品不断取得竞争优势。新能源化方面，公司一方面结合第三方独立维修门店需求，持续拓展综合诊断产品新能源车型的覆盖，在新能 源领域实现TeslaModelX，ModelS的常用功能覆盖。另一方面，积极布局汽车后市场在维修、保养、充电、光伏、储能等方面的新需求，以智慧电池检测技术和车桩兼容技术为核心，提供新能源诊断检测系统产品、智慧充电检测系统产品、充电运营平台系统产品以及光伏储能系列产品，持续构建“光、检、充、储”一体化服务生态系统。上半年480KW国标直流超级快充已完成认证，欧标和国标的20kW直流、120KW直流快充和240kW直流快充完成EVT样机产 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 邹文倩 ：（8610）80927628 ：zouwenqian@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519060003 市场数据时间2022.8.17 A股收盘价(元)38.40 A股一年内最高价(元)89.88 A股一年内最低价(元)27.54 上证指数3292.53 市盈率（TTM）44.18 总股本（百万股）450.95 实际流通A股(百万股)273.85 限售的流通A股(百万股)177.10 流通A股市值(亿元)105.16 公司点评报告●计算机行业 2022年8月18日 2022H1业绩受多重因素影响，压制因素 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 出。上半年公司多系列交流桩及直流桩产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（EnergyStar）认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等，对比同等级MID友商产品，体积降低50-70%，整机成本降低30%，计量误差度小于0.5%，达到专业电表精度，产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。 数字化方面，公司为客户提供数字化维修场景下的智能诊断检测专业服务，并通过“端+云+大数据+AI”一体化融合的数字化智能诊断维修解决方案，大幅提升诊断维修效率。公司持续构建法拉利、BMW、大众，奥迪、丰田等重点车系的故障引导式智能维修信息。公司在中国区发布了新一代新能源诊断平板MS909EV，支持全球主流品牌新能源车型的全面诊断功能。2022年4月公司发布第二品牌OTOFIX的综合诊断平板D1Pro、D1Max，硬件性能和软件功能全面提升，为用户提供高性价比解决方案。 智能化方面，公司ADAS校准软件实现了全球2022年款新车型的覆盖，新增100+个品牌覆盖，实现全球车系覆盖率95%以上，为行业内最新最全的ADAS标定系统和四轮定位系统。2022年公司正式上市ADAS校准与四轮定位二合一设备IA900，产品将四轮定位调校与ADAS标定进行有效融合，打破了汽车后市场四轮定位和ADAS标定环节相割裂的局面，大幅提高四轮定位与ADAS标定的效率和准确度。同时凭借对主动安全协议及技术的积累，公司逐步开始拓展毫米波雷达等智能传感器业务。 投资建议公司是具有国际竞争力的汽车后市场龙头，业务由汽车智能综合诊断产品扩展到TPMS产品、ADAS标定工具及软件云服务， 目前已布局新能源汽车诊断检测与智慧充电综合解决方案。公司销售网络覆盖全球70多个国家/地区，在最成熟的美国汽车市场与实耐宝、博世同处第一梯队，并持续向欧洲及新兴地区拓展，全球化发展空间巨大。中国汽车后市场处于转型升级期，且平均车龄向老龄化发展给独立维修厂带来发展机会，国内市场作为公司的战略市场发展潜力巨大。我们预测公司2022-2024年EPS1.18/1.75/2.36元，对应2022-2024年PE32.56X/21.93X/16.25X。维持“推荐”评级。 风险提示境外经营风险；市场竞争导致价格下降的风险；政策法规风险；中国市场拓展不及预期的风险。 盈利预测与财务指标 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(亿元) 22.54 29.87 41.67 55.66 增长率% 42.8% 32.5% 39.5% 33.6% 归母净利润（亿元） 4.39 5.32 7.90 10.66 增长率% 1.3% 21.2% 48.4% 35.0% 每股收益EPS(元) 0.97 1.18 1.75 2.36 PE 81.62 32.56 21.93 16.25 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附录 公司整体经营运行状况跟踪 图1：营业收入及同比增速图2：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图3：毛利率及净利率变动情况图4：期间费用率变动情况 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 图5：PE—Bands图6：PB—Bands 资料来源：Wind，银河证券研究院整理资料来源：Wind，银河证券研究院整理 财务预测表 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 22.54 29.87 41.67 55.66 流动资产 26.77 25.91 33.75 42.45 营业成本 9.55 12.12 16.86 22.31 现金 8.81 5.70 5.81 4.67 营业税金及附加 0.16 0.27 0.36 0.46 应收账款 4.61 6.15 8.51 11.40 营业费用 2.38 3.58 5.00 6.68 其它应收款 0.84 1.04 1.57 2.04 管理费用 2.42 3.20 4.37 5.68 预付账款 1.24 1.01 1.44 2.22 财务费用 0.62 -0.21 -0.44 -0.58 存货 9.67 10.34 14.73 20.37 资产减值损失 -0.06 0.00 0.00 0.00 其他 1.60 1.67 1.69 1.75 公允价值变动收益 -0.01 0.00 0.00 0.00 非流动资产 15.25 18.75 22.87 28.30 投资净收益 0.56 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.02 0.02 0.02 0.02 营业利润 3.97 5.23 7.60 9.99 固定资产 10.62 14.16 18.32 23.67 营业外收入 0.01 0.00 0.00 0.00 无形资产 0.47 0.62 0.63 0.69 营业外支出 0.16 0.00 0.00 0.00 其他 4.15 3.96 3.90 3.93 利润总额 3.83 5.23 7.60 9.99 资产总计 42.01 44.66 56.62 70.75 所得税 -0.55 -0.09 -0.29 -0.67 流动负债 12.29 9.95 14.48 18.55 净利润 4.39 5.32 7.90 10.66 短期借款 4.55 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 3.22 3.95 6.20 7.66 归属母公司净利润 4.39 5.32 7.90 10.66 其他 4.52 6.00 8.28 10.89 EBITDA 4.08 4.57 6.71 9.28 非流动负债 1.13 1.12 1.10 1.08 EPS（元） 0.97 1.18 1.75 2.36 长期借款 0.00 -0.01 -0.03 -0.05 其他 1.13 1.13 1.13 1.13 现金流量表 单位：亿元 负债合计 13.43 11.07 15.58 19.63 利润表单位：亿元资产负债表单位：亿元 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 经营活动现金流 -1.45 5.52 4.63 4.73 归属母公司股东权益 28.59 33.91 41.80 52.46 净利润 4.39 5.32 7.90 10.66 负债和股东权益 42.01 44.98 57.38 72.09 折旧摊销 0.88 0.45 0.38 0.43 财务费用 0.12 -0.21 -0.44 -0.58 主要财务比率 投资损失 -0.56 0.00 0.00 0.00 2021A 2022E 2023E 2024E 营运资金变动 -5.51 -0.04 -3.21 -5.77 营业收入 42.84% 32.53% 39.50% 33.58% 其它 -0.77 0.00 0.00 0.00 营业利润 -17.45% 31.50% 45.49% 31.36% 投资活动现金流 -1.62 -3.95 -4.50 -5.85 归属母公司净利润 1.31% 21.24% 48.43% 34.97% 资本支出 -1.73 -3.95 -4.50 -5.85 毛利率 57.65% 59.41% 59.54% 59.93% 长期投资 -0.58 0.00 0.00 0.00 净利率 19.47% 17.81% 18.95% 19.15% 其他 0.69 0.00 0.00 0.00 ROE 15.35% 15.69% 18.89% 20.31% 筹资活动现金流 1.99 -4.67 -0.02 -0.02 ROIC 10.96% 12.28% 15.63% 17.92% 短期借款 4.55 -4.55 0.00 0.00 资产负债率 31.95% 24.79% 27.52% 27.75%