新股专题覆盖：维峰电子、信德新材（2022年第94期）

2022年08月17日 策略类●证券研究报告 新股专题覆盖:维峰电子、信德新材（2022年第94期） 新股专题报告 （新股专题覆盖报告旨在针对本周询价上市公司进行简单的研究梳理）投资要点 下周一（8月22日）有两家创业板上市公司“维峰电子”、“信德新材”询价。 维峰电子（301328）：公司致力于提供高端精密连接器产品及解决方案，专业从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售。公司2019-2021年分别实现营业收入2.32亿元/2.73亿元/4.09亿元，YOY依次为1.12%/17.90%/49.41%,三年营业收入的年复合增速21.22%；实现归母净利润0.43亿元/0.61亿元/1.00亿元，YOY依次为63.47%/40.59%/64.08%，三年归母净利润的年复合增速55.65%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.21亿元，同比增长17.80%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长8.18%。公司预计2022年1-9月归母净利润为9,200万元至9,300万元，同比增长19.02%至20.31%。 投资亮点：1、公司在工业控制用连接器领域处于国内领先，为目前首个以工控连接器为主要产品的上市公司；现已形成以工控连接器为主体，汽车、新能源连接器业务为两翼的发展格局。连接器是电气设备中一种不可或缺的基础元器件，主要在电路间被阻断或孤立不通处进行信号传输。工业控制用连接器对产品的综合性能及品质具有较高要求，市场竞争壁垒较高，该领域的国内企业较少；公司自成立初期便专注于该领域，拥有较强的领先优势。公司产品质量佳，在工控用连接器领域已达到可与国际一流厂商相竞争的水平。凭借产品优势、快速的交付能力及客户响应能力，公司较早就已进入一大批核心客户的供应链，包括汇川技术、比亚迪、阳光电源等国内外知名企业。公司2004年开始进入工控领域，后续在2010年、2015年分别切入汽车、新能源领域；目前汽车连接器客户包括比亚迪、上汽集团、安波福等，新能源连接器客户包括阳光电源、固德威、Solaredge等。上述两个板块业务近年来发展较快，收入在报告期内同比增速呈递增趋势。2、公司坚持高端化战略，支撑其高于行业的毛利率水平；未来公司拟进一步深化高端连接器产品布局。公司坚持差异化定位，产品坚持高品质、多品类的发展方向，报告期内研发费用率分别达到12.72%、10.82%、10.47%，高于行业平均，支撑公司毛利率维持在业内头部水平。未来公司拟继续在高端精密件领域进行细分精耕，并根据市场情况进入到通信、轨道交通等产品领域；募投项目中的华南总部研发中心建设项目将围绕高速连接器、浮动式连接器、传感器连接器、伺服电机连接器、电源管理连接器五大产品类型进行开发，有望进一步丰富公司高端连接器产品体系。同行业上市公司对比：公司主要产品为高端精密连接器，选取主营产品同为连接器的立讯精密、中航光电、航天电器、合兴股份、鼎通科技为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模（剔除最大值）为49.74亿元，平均PE-TTM为50.11X，平均销售毛利率为29.52%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于可比公司。 信德新材（301349）：公司主要从事负极包覆材料产品的研发、生产与销售，并 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股专题覆盖:五芳斋、新巨丰（2022年第92期）-新股专题报告2022.8.16定价相对充分，博弈可能的局部偏差-新股周报2022.8.15新股专题覆盖:微电生理、建科股份（2022年第91期）-新股专题报告2022.8.12新股专题覆盖:恒烁股份（2022年第90期）-新股专题报告2022.8.11新股专题覆盖:振华风光、汉仪股份（2022年第89期）-新股专题报告2022.8.10 积极向下游沥青基碳纤维生产领域拓展，是行业领先的碳基新型材料供应商。公司 2019-2021年分别实现营业收入2.30亿元/2.72亿元/4.92亿元，YOY依次为 41.20%/18.08%/80.88%,三年营业收入的年复合增速44.48%；实现归母净利润 0.73亿元/0.86亿元/1.38亿元，YOY依次为100.29%/18.57%/59.88%，三年归母净利润的年复合增速56.01%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入4.32亿元，同比增长106.63%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长9.05%。2022年1-9月，公司预计实现归属于母公司所有者的净利润12,000万元至13,000万元，同比上升9.22%至18.33%。 投资亮点：1、公司在国内锂电池负极包覆材料领域具有领先优势，为下游负极材料前四大企业的主要供应商。负极包覆材料是提升锂电池负极材料性能的重要原料之一，其加入可以提升负极材料的首充可逆容量、循环稳定性以及电池倍率性能。目前公司在负极包覆材料国内领域竞争对手包括辽宁奥亿达、大连明强和德国吕特格，公司在产能、产量、原料采购量及价格、单位产品生产一线人员数目、单位产品能耗等指标上表现较佳；且下游负极材料行业集中度较高，前四大厂商合计出货量占全行业67%，而公司推算得出2020年对四大厂商的负极包覆材料总供货量占比在45%以上，为其主要供应商，市场占有率在27%-39%之间，在业内较为领先。2、公司募投项目之一已提前开始建设，考虑到下游市场主要客户需求旺盛，新增产能或能被市场较好消化。公司IPO募投项目之一的年产3万吨碳材料产业化升级项目现已开始建设，据公司中报披露，工程进度已达到28%。因汽车电动化率上升带动锂电池需求量逐年提升，下游负极产能扩产较快，具备消化公司新增募投产能的基础；且公司在满足现有核心客户需求的同时，持续开拓新客户，其带来的新增需求亦可为公司产能消化提供良好支持。 同行业上市公司对比：公司主营业务为负极包覆材料的研发、生产和销售，考虑到目前尚无经营同种业务的上市公司，选取主营业务产品同属锂电池产业链的天奈科技、德方纳米、新宙邦为可比公司，但我们倾向于认为上述公司的可比性较差。根据可比公司情况，平均收入规模为43.71亿元，平均PE-TTM为51.66X，平均销售毛利率为32.74%。相较而言，公司收入规模低于行业平均，但销售毛利率高于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 内容目录 一、维峰电子4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点8 （四）募投项目投入9 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示10 二、信德新材10 （一）基本财务状况10 （二）行业情况11 （三）公司亮点13 （四）募投项目投入14 （五）同行业上市公司指标对比14 （六）风险提示15 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2015-2020全球连接器市场规模（亿美元）5 图6：2020年全球连接器市场区域分布情况6 图7：2015-2020年中国连接器市场规模（亿美元）6 图8：2015-2020年中国工业自动化市场规模（亿元）7 图9：2015-2020年全球和中国光伏年度新增装机规模（GW）8 图10：2015-2020年全球和中国风能年度新增装机规模（GW）8 图11：公司收入规模及增速变化11 图12：公司归母净利润及增速变化11 图13：公司销售毛利率及净利润率变化11 图14：公司ROE变化11 图15：2013-2020年中国锂电池负极材料出货量（万吨）12 图16：2001年至2020年中国橡胶助剂产量（万吨）13 表1：公司IPO募投项目概况9 表2：同行业上市公司指标对比9 表3：公司IPO募投项目概况14 表4：同行业上市公司指标对比15 一、维峰电子 公司致力于提供高端精密连接器产品及解决方案，专业从事工业控制连接器、汽车连接器及新能源连接器的研发、设计、生产和销售，产品可广泛用于工业控制与自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等系列应用场景。连接器是电子设备中一种不可或缺的基础元器件，对电子设备的质量和性能起着关键性作用。公司主要产品已达国际一流厂商同等技术水平，为众多国内外知名企业提供高端精密连接器产品及解决方案。 公司已形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局，尤其在工业控制连接器领域处于国内领先水平，是工业控制连接器国产化代表性企业。公司在客户需求定制化、产品生产平台化的经营模式下，将结合已有技术储备及客户资源，积极把握国产化替代机遇，利用自身成本优势及本土化服务优势不断提升市场份额，持续保持竞争力。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入2.32亿元/2.73亿元/4.09亿元，YOY依次为1.12%/17.90%/49.41%,三年营业收入的年复合增速21.22%；实现归母净利润0.43亿元/0.61亿元/1.00亿元，YOY依次为63.47%/40.59%/64.08%，三年归母净利润的年复合增速55.65%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入2.21亿元，同比增长17.80%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长8.18%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为工业控制连接器（2.99亿元，73.81%）、汽车连接器（0.59亿元，14.48%）、新能源连接器（0.43亿元，10.68%）和其他 （0.04亿元，1.02%）。报告期内，工业控制连接器是公司收入的主要来源。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所 （二）行业情况 公司从事连接器的研发、生产与销售，所处细分行业为电子元器件行业中的连接器子行业。1、连接器行业 近年来，受益于通信、汽车、消费电子、工业控制、轨道交通等相关行业的持续推动，全球连接器市场规模总体呈现扩大趋势。根据Bishop&Associates统计数据，2015年到2020年，全球连接器规模从520.50亿美元增长至627.27亿美元，年均复合增长率达3.80%。2021年，全球连接器市场规模达到779.91亿美元，同比增长24.33%，创历史新高。预计随着物联网、工业4.0、新能源汽车、5G通信、清洁能源等新模式新业态的快速发展和普及，连接器未来市场规模有望进一步提升。 图5：2015-2020全球连接器市场规模（亿美元） 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 从地区分布来看，中国、北美、欧洲是全球连接器的主要市场，2020年市场份额占比分别达到32.18%、21.51%以及20.47%，合计达74.16%。近年来受全球经济波动影响，北美及欧洲等发达国家地区连接器市场增长有所放缓，2020年市场份额占比均出现下滑。而以中国为代表的 新兴市场则增长强劲，2020年中国市场份额占比持续提升，是当年唯一实现正增长的地区，成为推动全球连接器市场增长的主要动力。 图6：2020年全球连接器市场区域分布情况 资料来源：Bishop&Associates，华金证券研究所 随着全球连接器生产重心向亚太地区转移，中国现已是全球最大的连接器市场。2020年中国连接器市场份额占全球比例达到32.18%，领先全球其他地区，2015年到2020年，中国连接器市场规模从147.19亿美元增长至201.84亿美元，年均复合增长率