微逆、储能业务高速增长，业绩再超预期

事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入23.73亿元，同比 +23.26%；实现归母净利润4.5亿元，同比+100.41%，超出了此前业绩预增公 告中3.6-4.2亿元的归母净利润区间。其中2022Q2实现营业收入15.32亿元， 同比+44.44%；实现归母净利润3.18亿元，同比+155.62%。 逆变器业务高速发展，已成为公司第一大业务板块。2022H1，公司逆变器业务实现营业收入11.5亿元，较上年同期+198.42%，占公司总营业收入比重提升至48.91%，已成为公司第一大业务板块。其中微型并网逆变器销售收入较上年同期+462.02%，储能逆变器销售收入较上年同期+241.63%，组串式并网逆变器销售收入较上年+91.1%；公司逆变器产品共销售39.34万台，其中微型并网逆变器20.09万台，储能逆变器7.85万台，组串式并网逆变器11.4万台。 逆变器占比提升+汇率因素影响，公司毛利率大幅提升：2022H1，公司毛利率达27.43%，较上年同期+6.67pct。一方面，毛利率较高的逆变器业务占比提升，毛利率较低的换热器业务占比下降；另一方面，公司外销收入主要以美元、欧元作为主要结算货币，而公司财务报表的记账本位币为人民币，由于Q2人民币贬值的因素，拉高了公司出口业务的毛利率。 微逆出货超预期，储能业务持续景气：2022H1，公司实现微型并网逆变器销售20.09万台，其中，2022Q1微型并网逆变器销量为4万台，即2022Q2微型并网逆变器销量达16万台，较Q1增长300%，大幅超出市场预期。在储能方面，储能逆变器新增单相低压16KW系列、三相高压15KW系列和三相高压50KW系列产品。在逆变器业务中，公司深耕原有市场，提升市占率，同时不断开拓新兴市场，在微逆和储能市场快速增长的过程中，公司将充分受益。 盈利预测、估值与评级：由于公司微逆业务出货超预期、全球储能市场快速增长， 我们上调公司22-24年盈利预测，净利润分别为11.9/18.2/26.0亿元（上调 20%/14%/14%），当前股价对应22-24年PE分别为75/49/34倍。公司户用 储能逆变器、微型逆变器业务持续高速增长，维持“买入”评级。 风险提示：光储装机不及预期风险；原材料价格波动风险；户用逆变器市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表