上半年公司经营稳健，系统产品释放成长动能

事项： 公司披露2022年半年报，公司2022上半年实现营业总收入13.71亿元，同比增长25.6%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长29.4%；每股收益为0.27元。 评论： 半年报业绩符合预期，经营持续稳健良好。军工行业信息化加速升级，得益于专用无线通信产品市场领域拓展，公司业绩增长稳健。公司在传统领域装备占有率稳中有升，且竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等领域。2022年上半年实现营业收入13.71亿元，同比增长25.59%，实现归母净利润2.05亿元，同比增长29.40%。2022年上半年公司综合毛利率为44.38%，相比去年同比略下滑0.27pct，销售净利率较去年同期提升0.44pct至14.98%，公司经营持续稳健良好。 系统级产品高速增长，营收占比提升至超三成。公司系统承研能力得到大幅提升，在多领域实现了多种系统产品的客户及产品开拓。2022年上半年，公司实现系统产品业务收入4.41亿元，同比增长81.86%，其营收占比从年报的23.86%提升至32.17%。根据公司年报披露，公司新型综合化系统产品以第一名中标、某型信息化副总师单位项目竞标成功、训练评估系统向多个航空平台延伸。公司系统产品能力持续提升，中标项目逐渐兑现，推动系统级产品收入快速增长。随着公司产品从单任务终端产品向多任务一体化综合系统发展，高定制化的系统级产品收入增速及占比逐年提升，拉动业务结构的改善，打开全新的成长空间。 公司持续加大研发投入，坚持科研创新。2022年上半年，公司中标某平台北斗三号卫星导航设备、中标北斗三号精密进近地面设备，同时开展下一代地面与航空设备、综合化系统、综合数据链、卫星通信装备、北斗三代典型应用系统的预研及竞标，为后续重点科研项目竞标进行技术储备。公司2022年上半年研发费用2.94亿元，同比增长9.73%。2022年上半年公司仍然保持了较高的研发费用率--研发投入总额占营业收入比例21.46%，将为未来营收增长提供基础与动能。 盈利预测：在国防信息化加速建设的大背景下，公司有望充分受益定型军机提质补量、地面装备的下沉渗透带来的丰沛订单及系统级产品放量带来的利润结构改善。我们给予2022-2024年归母净利润预测为8.74、11.27、14.31亿元。 综合考虑公司在行业的地位、未来业绩稳健上行的高可能性及行业可比公司估值，我们给予22年35xPE，目标价格39.62元，维持“强推”评级。 风险提示：国防开支受外部因素产生不利影响，产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。 主要财务指标