早间评论

早间评论2022年8月18日星期四 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：7 铜：7 铝：8 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为390，涨幅-0.41%；沪银主力合约收盘价为4441，涨幅-0.31%。美元指数反弹，10年期美债收益率回升至2.82%，10年期与2年期国债利率倒挂幅度收窄。美国8月纽约联储制造业指数录得-31.3，为2020年5月以来新低，预期值为5.5，前值为11.1，创有记录以来第二大跌幅。 美联储会议纪要显示，委员们认为持续加息是合适的，委员们看到了公众质疑美联储的抗通胀决心这一潜在的风险。但同时，许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。纪要公布后，市场将其解读为鸽派，但行情整体没有太大的反应。随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路。 策略方面：长线逢低配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货明显回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3730元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4170-4210元吨，上海热卷报价3980-4000元吨。7月份钢厂大力减产而需求相对平稳，螺纹钢市场库存总量持续下降至历年同期相对低位，成为推动螺纹钢期货价格反弹的关键因素。不过，进入8月份后，部分钢厂陆续复产，这将导致供应环比增加，对盘面有所压制。中期来看，要完成全年粗钢产量同比 下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力度，而积极的宏观政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在737元吨，超特粉现货价格621元吨。从基本面来看，8月份部分钢厂确实出现了复产，这是推动铁矿石价格反弹的核心因素。不过，从中期来看，铁矿石需求仍将受到压制。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年8-12月份粗钢日产量不 得超过277万吨，而7月份粗钢日产量在263万吨左右，这意味着钢厂复产的空间有限。如果全年减产目标明确，则铁矿石价格将再受打压。从估值角度而言，当前铁矿石价格存在高估嫌疑，而90美元附近的非主流矿成本集中区间前期被验证存在支撑。策略上，我们建议投资者关注反弹做空机会而不建议在低位追入空单。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM09合约下跌2.64%收于2138元/吨，J09合约下跌4.78%收于2856.5元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤库 存下降、精煤库存下降，下游采购积极性增加，新签订单增加，成交活跃。进口方面，蒙煤进口恢复，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场形成压力。炼焦煤综合库存自低位继续反弹，炼焦企业积极补库。分主体，独立焦企库存增加，钢厂库存增加，港口库存增加。需求端，独立焦企开工率提升，下游钢厂检修结束后开始复产。 焦炭：产地焦企焦炭价格偏强运行，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存自低位反弹。分主体，独立焦企库存小幅下降，钢厂库存微降，港口库存大幅增加。平均吨焦利润处于盈亏平衡附近，部分地区转正；焦企炼焦积极性快速提升，焦化企业开工率上升。需求端，下游钢厂检修结束后，高炉铁水产量自低位回升，对市场形成支撑。 综合来看，下游需求有积极因素对市场形成支撑，产业链开始补库，炼焦转为盈亏平衡，产能利用率提升。然而，中期经济担忧仍未退去，不利于双焦终端需求，且双焦期货价格技术上呈现短期反弹，中期下行趋势。总体判断，双焦价格中期大概率以下跌为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 3 上一交易日，天胶主力合约涨逾1%。整体来看，天胶供需处于季节性偏弱时点，叠加海外宏观以及国内公共卫生事件反复，需求端没有好善以及预期改善，MLF降10bp对于商品从盘面来看影响有限，市场对于需求回升的信心仍然不足，单边建议区间操作，套利继续持有，关注产区天气情况。 2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比 上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于 荣枯线之上。轮胎开工数据方面，截止8月12日，中国半钢胎样本企业开工率为64.4%，环比+0.43%，同比+0.59%，中国全钢胎样本企业开工率为58.67%，环比+3.11%，同比-2.45%。 上海21年SCRWF主流价格在11800-12000元/吨；上海地区SVR3L参考价格在11950-12050元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11600—11800元/吨。 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约延续跌势，9-1价差扩大。上周PVC整体维持跌势，近月合约持仓在同期偏高，目前正逐步移仓。整体单边交易的还是库存去化不佳，需求较差的逻辑，下游开工目前仍然较差，限电对于上下游停工都有所影响，出口方面面临海外经济衰退预期影响，现实也是呈现回落趋势。所以短期PVC预计维持偏弱震荡，建议空单继续持有。 供应方面，上游开工环比走低约1.09个百分点，处于同期偏低水平。成本利润方面来看，大部分外购装置亏损加重，西北一体化装置来到盈亏线附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 4 电石法五型主流价格在6450-6480，实单价格低位；乙烯法市场维持弱势，价格重心看低，主流商谈价在6700上下。 截至8月14日，国内PVC社会库存在36.06万吨，环比减少0.74%，同比增加176.18%；其中华东地区在29.11万吨，环比减少0.75%，同比增加219.89%；华南地区在6.95万吨，环比减少0.71%，同比增加124.19%。 策略方面：建议空单底仓持有。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约跌逾1%。昨日现货涨跌不一，整体变化不大，基差小幅回升，09合约走的主力合约转至01合约后，价差开始收窄。基本面来看，尿素日产受限电政策维持低位对于盘面形成支撑，后市关注厂家复产以及开工情况。需求端变化不大维持低位，复合肥、三聚氰胺等开工不高。成本端来看上周整体利润小幅下滑，海外受天然气暴涨影响，部分化肥厂面临停工的风险，虽然出口受限，但对于国内尿素价格情绪有所带动。我们认为在供应处于低位，需求一旦有所好转，盘面仍将向上，短期回调后或仍将偏强震荡，建议逢低分批做多。 策略方面：建议逢低分批做多。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2209价格延续下跌走势，跌幅2.41%，华东市场现货价为3920元/吨，基差走弱，期货与现货价格持平，夜盘小幅上涨。 5 供应方面，新疆一套60万吨/年和另一套5万吨/年的合成气制乙二醇装置近日停车检修，预计停车时间一个月左右；陕西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划于本月底前后停 车检修，预计时长在20-30天，供应端缩量明显。需求方面，聚酯产业链开工率为80.83%（-0.25%），下游聚酯工厂由于高温天气限电原因，开工持续下降，下游采购意愿不强，9月份由于天气因素下游开工可能会回暖。库存方面，8月16日张家港某主流库区MEG发货量在5650吨附近，环比下降15.67%；太仓两主流库区MEG发货量在5500吨附近，环比下降24.66%，发货量明显减少。 总体来看，基本面供需驱动不足，下游消费乏力，库存仍处高位，后市若库存去化，乙二醇期价可能小幅反弹，由于国际原油价格持续下跌，预计短期乙二醇市场偏弱运行。 策略方面：建议短期偏空思路对待。 PTA： 上一交易日，PTA2301主力合约震荡收跌，以5424点收盘，跌幅1.13%，华东地区PTA现货价格报价6125元/吨，期货贴水701元/吨，基差走强，夜盘延续下跌走势。 6 供应方面，西南一套100万吨PTA装置因限电已停车，初步预估5天附近，国内PTA装置负荷为71.01%，负荷小幅提升，但仍处于低位。需求方面，聚酯工厂的PTA负荷为77.52%，下游需求不足，江浙涤丝产销整体依旧偏弱，至下午3点附近平均估算在3成略偏上。成本利润方面，PX开工率提升至75.7%，PTA加工费持续修复，PTA内盘加工价差上升至687.11元，环比上涨13.86%；伊核协议取得进展以及沙特可能有大幅增产倾向，供给压力增加，预计原油价格震荡偏弱运行，对PTA的支撑减弱。 综合来看，PTA负荷回升，需求断仍偏弱，PTA绝对价格跟随成本端走动，预计短期PTA缺乏向上驱动，维持震荡偏弱运行为主。 策略方面：建议关注反弹做空机会。 短纤： 上一交易日，短纤2210主力合约日内小幅下跌，跌幅 1.86%，华东市场现货主流价为7800元/吨，基差走强。 供应方面，短纤开工率在80.9%，短期供应偏低，短纤工厂库存积累，弱化价格。需求方面，聚酯产业链开工率为81.69%，环比有小幅下降，直纺涤短昨日产销一般，平均在 57%，中国轻纺城成交量为456万米，环比增加40万米，高温聚酯工厂限电影响，江织造开机率偏低。 综上，短纤需求驱动不足，下游需求疲软，成本端PTA和乙二醇价格下行，拖累短纤价格，预计短期期价偏弱震荡。 策略方面：建议短期逢高做空为主。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2209合约报升水440-520元 /吨；广东市场电解铜对沪铜2209合约报升水420-470元/吨； 7 华北市场电解铜对沪铜2209合约报升水140-300元/吨。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，电解铜冶炼企业的密集检修期基本结束，但限电影响接踵而至，预计8月国产电解铜增量低于预期；消费方面，随着下游刚需逢低补库完成，整体需求恢复淡季状态。上周，国内 电解铜社会库存增加1800吨，保税区库存增加3.27万吨。近期，国内接连发布的经济数据导致市场信心受挫，铜承压回调，建议等待再次入场的机会。 策略方面：建议等待入场机会。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2209合约报贴水20元/吨到 升水20元/吨；华中市场电解铝对沪铝2209合约报贴水80-40 元/吨；广东市场电解铝对沪铝2209合约报贴水145-105元/吨。供应方面，氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，预计8月氧化铝产量增幅放缓；随着铝价持续上修，冶炼利润有 所修复，但高温天气导致四川地区限电影响扩大，预计8月电 解铝产量约347万吨，不及预期，同时，进口铝提供少量补充。消费方面，淡季效应明显，且出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加1.5万吨，保税区库存下降1000吨。近期，国内铝基本面呈供需双淡的局面，叠加海德鲁将减、停位于欧洲的电解铝冶炼厂，给予铝价下方支撑，建议维持区间操作。 策略方