贵金属日报：会议纪要首次提及对过度加息的担忧

期货研究报告|贵金属日报2022-08-18 会议纪要首次提及对过度加息的担忧 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前美债长短期收益率依旧呈现倒挂格局，地缘政治的隐患也不时干扰市场，故此对于操作而言，仍建议以逢低吸入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 今日凌晨，据金十讯，美联储公布了7月FOMC会议纪要。美联储在7月会议上连续第二个月将基准利率上调75个基点，这是自1980年代初以来最快的收紧步伐。会议 纪要揭示了连续加息75个基点背后的考量。纪要还显示，委员们认为持续加息是合适的，委员们看到了公众质疑美联储的抗通胀决心这一潜在的风险。但同时，许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。不过由于市场此前已经感受到了美联储利率决议中的各派态度，故此会议纪要公布后，市场反应相对平淡，黄金价格还呈现 �了小幅回落的态势。目前能源紧俏的问题依旧持续影响市场，国内外近期均再度�现限产限电的情况，经济展望愈发难言乐观，同时叠加地缘政治的隐患，因此总体而言，黄金仍然建议以逢低吸入为主。 基本面 上个交易日（8月16日）上金所黄金成交量为12,128千克，较前一交易日上涨 2.19%。白银成交量为1,233,002千克，较前一交易日上涨16.09%。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为992.20吨，较前一交易日下降1.74吨。而白银SLVETF持仓为15,088.71吨，较前一交易日下降34.41吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（8月16日）上期所黄金库存为3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降1,133千克至1,486,467千克。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望11 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：手7 图4:上期所白银成交量丨单位：手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点11 图18:申万光伏行业指数丨单位：点11 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向10 表3:日内重要经济数据11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 今日凌晨，据金十讯，美联储公布了7月FOMC会议纪要。美联储在7月会议上连续第二个月将基准利率上调75个基点，这是自1980年代初以来最快的收紧步伐。会议 纪要揭示了连续加息75个基点背后的考量。纪要还显示，委员们认为持续加息是合适的，委员们看到了公众质疑美联储的抗通胀决心这一潜在的风险。但同时，许多委员认为，存在货币政策紧缩幅度超过必要水平的风险，加息步伐将在某个时候放缓。这是美联储今年以来首次提到“过度紧缩”的风险。不过由于市场此前已经感受到了美联储利率决议中的各派态度，故此会议纪要公布后，市场反应相对平淡，黄金价格还呈现 �了小幅回落的态势。目前能源紧俏的问题依旧持续影响市场，国内外近期均再度�现限产限电的情况，经济展望愈发难言乐观，同时叠加地缘政治的隐患，因此总体而言，黄金仍然建议以逢低吸入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.64 +0.17% 欧元/美元 1.0178 +0.07% 英镑/美元 1.2048 -0.40% 美元/日元 135.08 +0.63% 纳斯达克 12938.12 -1.25% 标普500 4274.04 -0.72% 道琼斯 33980.32 -0.50% 原油 87.29 +0.88% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率2.890%，较上一交易日上涨7bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.390%，较上一交易日上涨4bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/08/172020/08/172022/08/17 -1 2018/08/172020/08/172022/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月17日）Au2212合约上，多头增持124手，空头则是减持1,450手。上个交易日沪金成交量为96,155手，较前一交易日下降8.53%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头减持19,434手，空头减持2,342手。白银上个交易日成交量为515,100手，较前一交易日下降21.40%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 期货成交量:黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量:白银 2018/08/162020/08/162022/08/162018/08/162020/08/162022/08/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为989.01吨，较前一交易日下降3.19吨。而白银SLVETF持仓为15,100.18吨，较前一交易日上涨11.47吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/08/172020/08/172022/08/17 2018/08/172020/08/172022/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为1.30元/克，较此前一交易日下降0.03元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差22元/千克，此前一交易日上涨8元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.15，较此前一日上涨0.38%，白银活跃合约内外盘比价为6.30，较此前一日上涨1.58%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为87.80，较前一交易日下降0.10%。外盘为90.01，较前一交易日上涨1.10%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/08/172020/08/172022/08/17 2018/08/172020/08/172022/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/08/172020/08/172022/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5 2018/08/172020/08/172022/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/08/172020/08/172022/08/172018/08/162020/08/162022/08/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月17日）上金所黄金成交量为9,518千克，较前一交易日下降 21.52%。白银成交量为562,550千克，较前一交易日下降54.38%。黄金交收4,384千 克，白银交收量为116,490千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/08/172020/08/172022/08/17 2018/0