聚烯烃日报：原油延续下行趋势，聚烯烃持续走弱

期货研究报告|聚烯烃日报2022-08-18 原油延续下行趋势，聚烯烃持续走弱 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 虽然8月仍是去库阶段，但下游无进一步去库存意愿。原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低。供应方面，聚烯烃的高检修和后续进口低价货的大量抵港预期有所相抵消。从需求端看，下游需求未有改观，工厂低位刚需补库，开工率走低未见好转，市场预期仍承压。聚烯烃从技术形态上看，高点在不断降低，下方双底支撑弱，区间震荡建议先观望或短线轻仓做空，待形态走平再考虑进场做多。 核心观点 ■市场分析 库存方面，今日石化库存68.5万吨，相较前一个工作日变动-1万吨，库存持续降低，处于近三年同期的低位，且据了解中游贸易商也在快速去库。 基差方面，LL华北基差在+60元/吨，PP华东基差在+100元/吨，基差持续走强。标品8月排产有限的背景下，交割品供应增加。 PP国内开工持续降低，其中PP降至全年最低，同时也是近三年最低。LL和PP油头制法仍处于深度亏损，从走势图看有改善的迹象。 非标价差及非标生产比例方面。HD注塑-LL价差持续走高，但是反弹高度在下降，LL排产持续回落。而PP低融共聚-PP拉丝价差回调走低，PP拉丝排产微升。 进�口方面。本轮聚烯烃反弹的上方压制线为进口窗口，内外盘价格不同步，�现国内涨、国外跌的情况，低价美金货持续涌入，LL进口窗口关闭。关注后续美金货跟涨情况。 ■策略 （1）单边：虽然8月仍是去库阶段，但下游无进一步去库存意愿；原油在短时间�现的快速回落带动化工系走低，聚烯烃从技术形态上看，高点在不断降低，下方双底支撑弱，区间震荡建议先观望或短线轻仓做空。 （2）跨期：观望。 ■风险 原油价格波动，下游补库持续性，台海事件恶化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP�口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月17日 8月16日 石化库存（万吨） -0.5 68.5 69 LL01 -134 7,505 7,639 LL05 -114 7,500 7,614 LL09 -91 7,608 7,699 LL1-LL5 -20 5 25 LL5-LL9 -23 -108 -85 LL9-LL1 43 103 60 LL华北-主力合约基差 10 60 50 LL华东-主力合约基差 11 112 101 LL华南-主力合约基差 41 292 251 brent主力（美元/桶） -1.02 92.99 94.01 LLDPE生产利润（原油制） 10 -847 -858 LLDPE华北 -81 7,668 7,749 LLDPE华东 -80 7,720 7,800 LLDPE华南 -50 7,900 7,950 HDPE注塑华东 0 8,050 8,050 HDPE低压膜华东 -75 8,225 8,300 HDPE中空华东 -50 8,150 8,200 LDPE华东 -100 9,550 9,650 LL华东-华北 1 52 51 LL华南-华东 30 180 150 HD注塑-LL（华东） 80 330 250 HD薄膜-LL（华东） 5 505 500 HD中空-LL（华东） 30 430 400 LD-LL（华东） -20 1,830 1,850 LL美金成本（元/吨） -19 7,904 7,923 LL华东进口盈亏（元/吨） -61 -184 -123 LL中国CFR（美元/吨） 0 961 961 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 81 532 451 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） -75 467 542 料来源：卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 8月17日 8月16日 石化库存（万吨） -1 68.5 69.5 PP01 -159 7,499 7,658 PP05 -149 7,456 7,605 PP09 -99 7,725 7,824 PP1-PP5 -10 43 53 PP5-PP9 -50 -269 -219 PP9-PP1 60 226 166 PP华东-主力合约基差 50 100 50 PP华北-主力合约基差 49 275 226 PP华南-主力合约基差 69 325 256 brent主力（美元/桶） -1.02 92.99 94.01 PP生产利润（原油制） 41 -930 -972 丙烷CFR华东（美元/吨） 4 676 672 PP生产利润（PDH制） -71 276 347 PP华东拉丝 -49 7,825 7,874 PP华北拉丝 -50 7,850 7,900 PP华南拉丝 -30 8,050 8,080 PP华东低融共聚 -100 7,950 8,050 PP华东均聚注塑 -180 7,820 8,000 PP拉丝华南-华东 19 225 206 PP拉丝华东-华北 1 -25 -26 PP均聚注塑-拉丝（华东） -131 -5 126 PP低融共聚-拉丝（华东） -51 125 176 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -10 940 950 PP拉丝进口成本（元/吨） -99 7,733 7,832 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 50 92 42 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -6 -93 -87 山东粉料（元/吨） -20 7,550 7,570 山东丙烯（元/吨） -100 7,000 7,100 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -30 300 330 山东粉料生产利润（元/吨） 80 -150 -230 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,750 9,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -1 775 776 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,550 6,550 PP拉丝-回料（不带票） -45 662 707 资料来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何